申万"翻多" 海通"偏空" 机构把脉4季度行情

　　就在四季度到来之时，券商、投行纷纷发表预测报告，点评中国股市。多头代表摩根大通中国投资银行副主席龚方雄认为，"牛市格局不会改变，第四季度A股市场就会有一波上涨行情出现。宏观政策若随着经济恢复采取微调，对市场将是非常大的利好，从今年4季度到明年上半年，股指能够上涨到3600点。"

　　而"一贯的多头"申万在突然"非典型性翻空"之后，如今，再度谨慎"翻多"；中信证券看法"中性"；而海通则特别谨慎，"偏空"。

　　申万"翻多"

　　2700点至3400点之间

　　对证券市场有较大影响力的申银万国对四季度行情开始谨慎转向--"空翻多"。最新推出的申银万国证券研究所秋季策略报告预测：四季度上证综指有望继续震荡上行,其波动区间为2700点至3400点之间。

　　"中国宏观经济将继续V型反弹之势，预计三四季度GDP增长率分别为9.2%和10.1%。"申万认为,"投资仍是经济加速的主要动力。在经济全面复苏之前,宏观政策的总体基调将保持不变。"

　　申万研究所的观点是：由于经济的复苏和政策的微调,未来三个月影响A股市场的关键词就转变为:业绩复苏和政策正常化。业绩复苏为市场提供估值支撑，而政策的正常化则为市场施加估值上限。这两大因素导致第四季度上证综指的波动区间为2700点至3400点。

　　基于市场环境,申万指出，投资机会在于"寻找业绩复苏中的结构性机会",包括关注政策正常化的受益方如低碳经济、消费品、"区域经济规划"与"产业振兴规划"的"双振兴"组合、A-H折价板块等。

　　中信"中性"

　　2700-3200点的区间判断

　　"当前在经济复苏进入确认期、同时流动性拐点已现的情况下，上游资源和原材料价格难以像上半年一样，形成持续性上涨预期。"因此，中信证券坚持"上半年看价、下半年看量"的观点，对四季度上证综指运行的区间判断是：2700-3200点。并建议投资者四季度将配置重心转移到机械、汽车、家电、电子等销量敏感型的中游行业。

　　报告指出，未来政策走向将在保增长基础上，加大"调结构"的力度，这可能催生结构性投资热点，如新能源、低碳经济以及为促进民间投资而放松准入门槛的服务业。

　　海通"偏空"

　　中期调整尚未结束

　　相对而言，海通证券谨慎偏空，认为中期调整未结束，第四季度面临两大新风险：海外股市的高位回落风险；宽松政策"退出"预期加大。但是，海通证券没有给出区间判断的具体点位。

　　虽然在第四季度也可能会推出一些具有"对冲"效应的政策，如鼓励民间投资、鼓励消费等，但可能至多也只能起"平行对冲"效果。进而，海通证券认为，"本轮中期调整到目前并未结束。"

　　九月份的反弹行情是中期调整过程中的技术性修复以及对前期利多因素的反应。中期调整到目前为止并没有完全结束，但是由于宏观经济在年内仍然处于良好状态，出口复苏仍然在预期中，年内的调整可能将更多地体现在时间上而不是绝对幅度上。

　　至于行业，海通证券建议配置房地产上游行业的股票，包括建筑机械、商用货车、水泥、玻璃、钢铁；从估值看，水泥、商用货车、建筑机械具备一定优势。

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责编：张福伟