主力机构看好八大上升潜力股

　　太阳纸业（002078）

　　当前纸价上涨加速,销量全面回升,纸业公司三季度业绩持续增长已比较确定。在此背景下,得益于纸种优势及充足的低位原料储备,太阳纸业（002078）的业绩弹性更为明显,加上较低的估值,使得其成为机构对造纸板块中的主要推荐品种之一。

　　经营形势向好

　　兴业证券最新调研报告显示,三季度以来太阳纸业的产品一直供不应求,开工率达到饱和,经营形势向好。

　　报告指出,一方面经济形势整体好转带动需求回暖;而另一方面,主要纸种进入销售旺季,两项因素叠加致使进入三季度后公司纸品需求陡然升温,非但悉数消化掉前期库存,并且产能亦达到满负荷运转状态,产品一直呈现供不应求的旺销状态。

　　从销量来看,二季度公司基本满产满销,而进入三季度,产能利用率进一步加大。以白纸板为例,公司白纸板年产能约30万吨,平均每月产量约2.5万吨,二季度由于消化前期积压库存,单月销量为2.8万吨/月,三季度以来由于产品供不应求带动生产线超负荷运转,产销量已达3万吨/月,预计全年销量有望达33万吨以上。由于销售畅旺,公司库存已接近"零库存",账款回收期缩短,部分已变更为款到发货。与此同时,在产品供不应求、货源偏紧及原材料价格上涨的推动下,公司已屡次上调纸品售价。 三季度业绩或达年内高点

　　值得一提的是,得益于产品价格大幅提升,同时原料成本有效降低,公司毛利率也快速反弹。综合价格与成本两方面因素,兴业证券报告认为公司三季度盈利能力有望达到全年高点。同时在销量增长的助推下,预计公司三季度EPS可达到0.30元,成为年内高点,环比二季度也将有大幅提升。

　　报告指出,在价格方面,二季度公司纸价开始反弹,但由于收入确认原则的关系,二季度提价效应需要在三季报才能反映出来。而进入三季度纸价加速上涨,同时由于货源紧张,交货期也明显缩短至半个月左右,因此三季度提价效应提前至三季报反映,提价效应累加致使三季度纸价远高于二季度。而四季度随着中秋、国庆等传统销售旺季的结束,纸价涨幅或将趋缓。而在成本方面,一季度公司低位原料采购量约45万吨左右,价格约360-380美元/吨,按照每月原材料消耗7万吨计算,可用至10月份左右。随着高位原料库存消化完毕,公司成本得到大幅削减。而四季度随着低位原料的全部消耗,成本将有所提升,因此三季度成本低于其他三个季度。

　　自制浆成2010年最大看点

　　对于2010年,行业分析师比较看好白卡纸行业前景,而铜版纸和双胶纸由于新增产能投放较快,景气面临下滑风险。在此情况下,有分析人士指出,明年太阳纸业造纸业务增长或有限。但随着造纸行业走出谷底,景气将向上游传导至纸浆行业,公司自制浆业务将是最大的看点。

　　据招商证券调研报告,太阳纸业目前有两条自制浆线,一条是08年二月份投产的13万吨化机浆线,另一条是5月份试车的永悦纸业20万吨化机浆。两条合计产能约30万吨,而11月份将再投产一条约20万吨的化学浆生产线,届时公司自制浆产能将达到50万吨,自给率可提高至30％。

　　上述报告同时提到公司在老挝林浆项目正在进展之中。据悉,目前公司已投入230-220万美元,育苗大棚明年可装苗。一期目标10万公顷林和30万吨漂白阔叶浆待发改委批准后将正式启动。

　　分析师表示,从上半年公司自制浆业务盈利情况来看,毛利率已回升至26％左右,超过造纸业务盈利能力,后期如果景气进一步回升,则自制浆将成为业绩的一大增长点,对公司2010年业绩产生明显增厚。

　　在盈利预测和估值方面,招商证券预测公司2009年和2010年EPS可分别达到0.86元和1.00元,对应最新收盘价的PE为16.47倍和14.16倍。而兴业证券预计公司2009-2011年EPS分别为0.94元（含出售股权收益）、1.32元和1.71元,相应的PE为15.06倍、10.73倍和8.28倍。另据统计,当前造纸板块2009年和2010年预测市盈率（剔除负值）为24.36倍和17.78倍,双双高于公司。考虑到盈利能力持续高于行业平均水平而估值却相对行业存在一定的折让,招商证券和兴业证券分别给予公司"审慎推荐-A"和"强烈推荐"的投资评级。(张勤峰)