高增长+低通胀 A股步入“新高”之旅

　　在宏观数据持续向好、汇金增持三大行股票、国际股市迭创反弹新高的背景下，A股走势明显相背离，令投资者对四季度走势心存疑虑。不过我们认为，大盘之所以对3000点围而不攻，是等待利空因素出尽之后再度发起总攻，A股将有望展开新一轮升势，步入今年的新高之旅。

　　首先，创业板10月23日正式开板，空方最后一只靴子落下。中国证监会主席尚福林17日表示，创业板开板仪式将于10月23日举行，这意味着创业板首批上市公司将在23日开始挂牌交易，酝酿已久的创业板正式开启。业界预计，监管层将安排前三批企业集中上市，以减少首日爆炒程度，降低投资风险。这意味着，23日可能将有28家企业同时在创业板挂牌。相对于主板20万亿的总市值而言，创业板数百亿的市值无疑是一个浅水池，而且发行市盈率已经在50倍以上，很难对A股形成重大分流。

　　其次，宏观数据预期进一步好转，高增长、低通胀为股市创造最佳经济环境。在政策大力刺激、外需回升、内需稳中有热的带动下，未来两个季度仍处在经济上升期，我们预计三、四季度GDP增速高达9.1%和12.6%，预计9月工业增加值增速为14.4%，CPI和PPI分别为-1.1%、-7.0%，未来两个季度将呈现出“低通胀、高增长”的经济运行特征。在年末GDP、工业增加值等经济增长量指标出现“过热”苗头的时候，宏观政策可能会出现一些转向信号，但考虑到人民币所面临的升值压力和短期仍不存在高通胀压力，我们认为，以加息为标志的从紧政策在未来两个季度仍不会出现，在经济、货币上升期，宽松政策尚未退出仍对A股市场构成正向影响。

　　第三，通胀预期继续导致储蓄搬家，资金供求关系好转，从而推高资产价格。从9月份的信贷数据来看，5167亿的新增贷款超出之前市场的预期，新增贷款依然保持一个较高的水平主要是由于9月份企业短期贷款大幅增长的缘故。从中长期角度看，居民储蓄、境外资金、甚至包括企业投资资金都将随着经济的回升而逐步参与到股市。根据经济周期不同阶段的划分，经济复苏初期企业资金（包括企业信贷资金）是股市的新增力量；而到温和通胀时期，居民储蓄和境外资金将是下一个新增力量；到经济繁荣期末端，企业闲置资金将会接力，但股市的泡沫化程度已经开始显现。随着国际大宗商品价格的上涨以及国内房价的飙升，居民储蓄搬家将会推高股市、楼市。

　　从短期走势看，大盘上周连续三次反弹均被60天均线牢牢压制，表明由于量能不足，短期不具备展开攻坚战。但是随着调整的逐渐充分，新股密集扩容告一段落以及创业板的正式挂牌，目前已经具备了突破60天均线的条件。再从四季度角度看，随着国际股市叠创新高，大盘也将展开新高之旅，反弹高度应该在3500点之上。

　　在资产配置上，仍然以把握业绩增长为主线，我们关注今年4季度和明年上半年业绩增长相对确切的行业，其中环比增长更值得看重。在综合各行业的估值吸引力和业绩增长的确定性情况，建议投资者关注银行、电力设备、建筑、机械、商业、食品饮料、和家电这7个行业。在主题投资策略上，我们建议投资者持续关注低碳经济与节能减排的投资主题，重点是节能降耗领域中的锅炉（华光股份）、LED灯（三安光电）与余热利用行业（双良股份），降低碳排放与减污领域中的碳排放交易（三爱富）、排污处理行业（合加资源），新能源推广中的核电（东方电气、沃尔核材）、智能电网行业（科陆电子、置信电气、国电南瑞）等。（长城证券 张勇）

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