五粮液：关联交易解决带来业绩大增

　　2009年1-9月，公司实现营业收入80.3亿元，同比增长22.06％，营业利润31.51亿元，同比增长47.76％，实现归属母公司净利润22.99亿元,同比增长44.67％，实现每股收益0.61元。其中，第三季度实现营业收入26.89亿元，同比增长35.7％，营业利润10.08亿元，同比增长157.36％，实现归属母公司净利润6.95亿元,同比增长136.64％，实现每股收益0.18元。

　　解决关联交易促第三季度业绩大幅提升。第三季度，公司营业收入同比大幅提升35.7％，同时，毛利率大幅增长17.51个百分点，达到62.75％，推动营业利润同比增长1.57倍。单季业绩的大幅提升主要归功于7月份关联交易的解决，五粮液进出口公司这个长期的“出血点”，多年来造成公司的利润水平明显低于同类上市公司，关联交易的解决有助于公司利润的提升。因原进出口公司尚有几亿已经签订的合同，所以关联交易解决给公司带来的利润上升尚未完全体现，但所有新订单已由新供销公司（公司占股权80％）接手，后续解决关联交易对公司利润的贡献将会进一步体现。

　　消费税从严征收对公司利润影响尚难判断，出厂价上调或已搁置。报告期内，公司营业税及附加/收入的比例为6.75％，同比仍有下降0.56个百分点，但环比有0.57个百分点的提升。综合来看，由于公司非酒类收入的增加，消费税从严征收对公司利润的影响尚难判断。而因此前已经上调终端价格和经销商的价格，市场对公司上调出价价格的预期最大，但随后公司因“亚洲证券”事件被证监会立案调查，陷入相对尴尬的处境，虽然目前立案调查一事已经基本明了，但公司提价一事可能已被搁置。

　　报告期内，多项指标出现较大幅度波动。报告期内，公司完成了酒类相关资产的收购，引起公司多项指标同比大幅波动：（1）存货及固定资产大幅度增加，并导致公司总资产增长40.14％（其中，存货同比增长57％，固定资产同比增长55％）；（2）公司的预收账款较年初增加了近20亿元，同比增长1.88倍（以前放在进出口公司的预收账款回流），当然资产负债率也同比上升12.66个百分点，达到了27.78％。另外，虽然报告期内公司支付了38亿收购资产款，但货币资金仍比年初增长了6.39亿元（经营性现金流净额同比增长1.61倍），增幅为10.78％。

　　机构来源：天相投资

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责编：张福伟