政策微调或提速 3年期央票有望重启

　　央行本周净回笼资金1600亿元，创13个月新高

　　证券时报记者 高 璐

　　本报讯 继周三国务院常务会议首次提出防通胀预期言论后，央行本周公开市场操作净回笼资金1600亿元，创出13个多月以来的记录新高。市场分析人士表示，国务院的表态可以看作是调整有望进一步提速的信号，央行目前仍将以公开市场操作为主进行数量型调控，进一步收紧基础货币。

　　回笼力度猛加码

　　在节后第一周净回笼后，央行本周净回笼力度进一步加大。公告显示，央行在本周二发行了450亿元1年期央票以及300亿28天正回购操作后，昨日又发行了900亿元3个月期央票和800亿元91天期正回购，中标利率双双持稳于节前水平。

　　本周公开市场资金到期量较节前大幅下降，仅有550亿央票及300亿正回购到期，这就使得央行通过公开市场净回笼资金规模猛增至1600亿，创出13个多月以来单周操作最高水平。节后的两周央行已经通过公开市场累计净回笼资金2330亿元，该规模已经将国庆节前以及节日期间连续六周累计净投放到市场上的资金4090亿元，快速对冲超过一半。

　　北京某股份制商业银行交易员表示，由于国庆节前央行连续多周净投放资金令资金面相当宽裕，市场投资者对于节后央行回笼资金将加码早有预期。“自央行重启1年期央票以及抛出定向央票以来，宽松货币政策微调的基调就已经确立，9月份出现资金大规模净投放也主要是受到国庆维稳因素的影响，随着国庆长假结束，公开市场也就再度恢复到微调进程中来。”而国务院常务会议首次提出防通胀预期，也印证了市场对于货币政策将进一步调整的担忧，预计目前以公开市场数量型调控为主的货币政策微调有望继续加码。

　　央行操作品种或调整

　　鉴于目前最长期限品种—1年期央票收益率一二级市场倒挂，造成发行利率上行压力明显加大，现有收益率水平下该品种对于市场投资者的吸引力已经明显减弱。

　　公开信息显示，央行在本周二公开市场操作中已经被迫缩减1年期央票发行量以维稳发行利率，这与7月份1年期央票重启以来央行不断提升1年期央票发行规模的举动明显相悖，央行面临操作品种和利率上的选择。

　　对此，兴业银行资深经济学家鲁政委表示，3年期央票作为央行重要的公开市场操作工具，它较长时间锁定流动性功能非常明显。在当前1年期央票在发行利率上行压力大，而人民币升值预期升温使热情流入加速的情况下，央行货币政策面临挑战，这使得冻结资金力度更深的3年期央票重启的可能性与日俱增。而国务院常务会议的最新表态可以看作是3年期央票重获发行的“授权”信号。

　　据悉，国务院办公厅去年底就加大金融支持力度、促进经济平稳较快发展，提出的若干意见显示，要求密切监测流动性总量及分布变化，适当调减公开市场操作力度，停发3年期央行票据，并降低1年期和3个月期央行票据发行频率。而这一态度在本周三的国务院常务会议上出现微调，会议表示今年前三季度中国经济社会发展情况好于年初的预期，回升向好的趋势得到巩固。虽然会议指出，经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡，将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但会议也在今年首度提出要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。

　　“国务院的表态可以看作是一个信号，目前CPI增速同比仍为负增长，但年底前可能就将转正。这也就意味着，央行前期资金投放量较多，目前需要进一步加大收紧基础货币的力度。”鲁政委预计，在现有经济环境下，收紧旗帜太过鲜明的法定存款准备金尚不具备调整需求，这就使得公开市场操作仍将继续充当回笼流动性的主要操作工具。“为保证回笼力度，央行很可能在11月就选择上调1年期央票的发行利率；不过在国务院最新表态后，央行也很有可能重启3年期央票”，鲁政委补充道，若央行选择重启3年期央票，则1年期央票发行利率上行预期将有望得到短暂缓和。

责编：张福伟