兴业银行：目标价44元 强烈买入评级

    公司评级： 强烈买入 评级变动： 维持（首次）评级

　　兴业10月30日发布2009年三季报。公司1-3Q2009实现净利润95.7亿元，同比增长1.5％，3季度净利润33.5亿，环比略有增加，符合我们先前的判断。

　　我们认为，公司经营基本符合预期，规模增长平稳，息差反弹幅度处于同业中等水平，但我们依然看好未来一两个季度的息差弹性，因为加息预期中货币市场利率水平反映将更加迅速而敏感。中长期看，在零售负债高速增长，核心负债稳定增加的前提下，公司高收益率的贷款占比仍有较大的提升空间。公司管理层务实稳健的经营作风和良好的市场预判能力，使得公司在可持续金融、银银平台、第三方存管业务、贵金属交易等多个领域形成了一定的竞争优势，零售业务的快速增长使得公司业务结构更趋于多元化。但公司的优势更在于，在各项业务较快增长的同时，较好的费用控制机制保持了费用收入比的稳定，高拨备使得信贷成本压力不大。我们预计2009-2011年EPS分别为2.45元、3.23元和3.76元，BVPS分别为11.76元、14.12元和16.75元。按最新的收盘价算，兴业的PE估值具有优势，PB估值在可比公司中偏高，但这是由公司高RoA和RoE所致。我们维持公司的“买入”评级，按照2010年14xPE和3.1xPB给予44元的目标价。

　　未来公司股价的主要风险在于，公司表达了希望资本充足率到12％，核心资本充足率到8％的想法，但从目前情形来看，公司2010年再融资的可能性很大。按3季度末7300亿的风险加权资产来简单计算，如果到2010年底风险加权资产增长25％-30％至9500亿左右，8％-9％的核心资本充足率将需要760亿至850亿。考虑到正常的盈利积累，因此我们估计明年公司的融资金额大约在50亿至150亿左右。

　　机构来源：海通证券

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责编：张福伟