创业板影响渐入尾声 "指数型"上涨拐点初现
⊙张德良 ○编辑 陈剑立
伴随由创业板带来的中低市值成长股炒作周期渐入尾声，基于相对估值以及宏观面、资金面的支持，金融地产资源为代表的权重型品种将上升为热点，11月大盘有望出现指数型上涨的重要拐点。
近几个月大盘指数的波动缺乏明确方向，而且各种消息面因素的影响较大，包括创业板的挂牌等都在扰动着A股的运行，市场整体持续显示弱势特征。然而，种种信息与数据正不断支持脆弱的市场转向坚强，不断积聚向上攻击的能量，中短期出现变盘的契机趋于成熟。
市场已处中期向强拐点位置
首先，月K线组合显示市场已处于中期向强的拐点位置。这里我们用简单的实证比较，即比较上一轮调整与本轮行情的上证指数月K线组合，可以很清晰地看到，6124点见顶后的上一轮大熊市调整中，月K线组合的规律是急挫一个月（通常超过15％），第二个月总是反弹回稳，接着又是急挫一个月，持续13个月探至1664点，累计调整幅度达72％。这种罕见的调整，让市场参与者印象深刻。因此，在持续上涨9个月后，转入调整时，市场做空行为显得异常坚定--8月单月跌度21％，幅度仅次于1664点见底当月的24％，这是典型的熊市记忆与恐慌情绪再次的释放。历史不会简单重复，事实上，随后9月、10月的走势并没有按熊市周期的格局进一步演绎下去。虽然9月强力反弹受阻，但10月并没有顺势急挫，而是维持于9月阳K线上影线区域波动且创出新高，收于5月均线之上（保持5月均线之上是维持中期上升趋势的关键）。换言之，8、9、10三个月的月K线组合正在改变原有长期弱势趋势。按趋势推测，11月中下旬出现更为明确的向上突破拐点的概率很高。
热点演变周期推动蓝筹股转强
其次，热点演变周期也在支持具有相对估值优势的权重蓝筹股转强，从而推动"指数型"上攻行情的展开。本轮行情的热点变化呈现典型的3个月左右的波动周期：去年底至今年初为中小板和新能源，5至7月为金融地产煤炭有色，8至10月为重组股和物联网。出现这种变化周期，与两类不同偏好的资金行为直接相关：资金来源于公募性质的机构资金偏爱于配置基本面明朗的大行业类品种，如金融地产资源类，自上而下的选择策略始终占据主流；但另一类资金的资金来源为私募性质，配置的投资组合不需要定期或公开，更注重追求绝对收益率的驱动下，选择品种更偏爱"拐点"型品种，更具投资弹性，像中小板、新能源、资产重组、物联网等就非常典型。然而，在目前指数成份股结构中，金融、地产、资源类股占据绝对比重。换言之，只有这类品种形成上攻合力的时候，指数才会有明显上涨趋势甚至加速。考虑时间周期、相对估值，特别是众多经济数据支持中国经济V形增长、热钱流入推动流动性再度上升、上市公司业绩持续加速的背景，将快速推动基于公众化配置要求的大量机构资金加速入市，使金融地产资源再度成为市场热点，从而推动11月指数出现加速。
从最乐观的逻辑上推理，随着经济复苏的不断深入，更多周期性行业包括一些产能过剩的如钢铁等也会逐渐转入复苏。然而，虽然本轮经济复苏的复苏趋势明朗，但长期发展仍存变数，投资策略上应以两个季度的观察时间跨度为宜，一下子把目光放得过长并不理智。
业绩超预期 增长获支撑银行股引领大盘逆转
业绩超预期增长、明确的增长前景再加之相对较低的估值，使得银行股终于在沉默中爆发。
昨日沪深两市大幅低开，午后在银行股的引领下强势反弹，并最终迎来了11月份的开门红。据统计，银行股在午后迅速崛起，深发展A（000001）强势单边上扬封住涨停，兴业银行（601166）、浦发银行（600000）、民生银行（600016）、招商银行（600036）等涨幅均超过5％，带动金融板块快速上涨。截至收盘，金融板块涨3.52％，位于涨幅榜前列。
"银行股大涨主要是由于几方面因素的综合作用。"国泰君安首席银行业研究员伍永刚表示。伍永刚认为，最重要的因素就是三季报出来之后，银行业整体业绩呈现超预期增长的态势。据统计，2009 年前三季度，14家上市银行拨备前利润为5046.44 亿元，同比下降6.28％，但由于拨备支出同比大幅度下降38.96％，为647.38 亿元，因此税前利润达到4416.14 亿元，同比上升1.88％，归属母公司净利润3385.98 亿元，同比上升2.15％。"上市银行业绩不仅三季度超预期，在接下来的四季度包括全年都会实现超预期增长。"伍永刚告诉记者，基于对银行业经营前景的乐观判断，国泰君安证券目前已经把2009年银行业净利润增长从10％调整到18％。
对于银行业未来经营持乐观预期的还有中金公司，中金公司在昨日最新发布的研究报告中指出，未来银行业经营中存在几方面有利因素：首先，随着贷款和M2增速回落，以及实体经济贷款需求的持续回升，银行普遍预计未来贷款议价能力将逐步提升。其次，存款活期化趋势将延续。第三，未来贷款结构将继续改善。票据贴现占比将继续降低，而一般性公司贷款和居民户贷款将是新增贷款的主要构成。而根据目前市场预期CPI将于四季度转正，市场流动性适度宽松，将导致市场收益率未来继续稳步回升。中金公司预计上市银行全年合计净利润增长将达到14％。
"除了业绩支撑之外，银行股的估值目前也相对较低。"伍永刚表示。随着上市银行基本面继续向好，业绩走上同比正增长通道，且银行板块相对大盘仍存估值优势，银行股的投资价值进一步明确，对此国泰君安维持银行业长期增持评级。
在银行业基本面向好趋势已经明晰的情况下，券商普遍看好中小型银行。天相投顾的研究报告指出，国有银行受到规模大、拨备覆盖率有待进一步提高的影响，在明年信贷政策有所收紧的情况下，靠贷款增长或者拨备持续下降提供业绩弹性的空间不大。而且其估值相对股份制银行并没有显著偏低，因此也没有抵消其流通盘偏大的不利影响。中金公司则更加明确地指出在未来6-12 个月，银行将享受"量价齐升"，中小银行能够跑赢行业指数和大盘，因此比较看好中小型上市银行比如招行、中信、北京、兴业、南京银行（601009）等。
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