今年格林斯潘陆续发表了两篇文章,提出了美国刺激经济政策的重大转变--要靠股市、资本市场的复苏来带动美国经济的复苏。雷曼兄弟破产一周年之际,经济学界对金融危机的思考与反思越来越多,理论纷争也越来越多,值此纷争之际,笔者结合对美国经济复苏的分析、格林斯潘的睿智观点提出"崛起的中国需要坚定不移地做强资本市场"。
美国应对金融危机的策略及启示
在雷曼兄弟破产之后的半年,美国的救市政策基本上是财政政策和货币政策,从布什、鲍尔森,到奥巴马、盖特纳都在财政救市上花了很大力气;美联储定向宽松购买美国国债,救助银行等货币政策也起到了一定作用,美国经济开始出现止跌迹象。但是这些政策在今年一季度以后发生了重大变化,就是格林斯潘提出的观点--除了财政政策和货币政策之外,要把积极的股市政策作为救市的重要砝码。此后美国的资本市场企稳,美国经济开始真正显现复苏的迹象。
格林斯潘第一次将股市政策和传统的财政政策、货币政策放到了同一重要层面,用"三驾马车同飞"共同促进经济发展。
在经济危机时期,股市的上涨和股价的上升可以带来投资者资产和上市公司股本的上升,股价上升之后直接体现为投资人净资产的上升,美国企业的净资产也在上升,而净资产是进行抵押或者贷款的首要判断依据。而且股本的上升会使得人们对美国经济的复苏产生信心,使得商业信用开始重新发挥作用。因此,股市的上涨又重新加大了美国股市在金融中拉动股本的杠杆,即杠杆率上升。
在此思想指导下,美国政府政策理念开始转变,股市政策的威力也开始显现,美国股市从6000多点又恢复到了今天的9800点以上。随着股市的上涨,投资人、金融机构及上市公司净资产上升,美国各项财务指标也出现了明显好转。这体现了美国资本经济对实体经济复苏,对人们信心的恢复,对金融、财务指标的改善,并继此而发生流动性的增强和信用杠杆比例的加大,都起到了至关重要的作用。所以从这个意义上说,从雷曼兄弟破产到今天的止跌企稳,在美国在救市政策中起到了关键作用的是积极的股市政策,这也是金融危机以来最大的理论和实践创新,对中国未来发展都有非常大的借鉴和指导意义。
做强资本市场 中国未来发展的关键
金融危机到来后普遍观点认为,中国也同样在危机当中,中国要跟美国同舟共济,因此救美国就是救中国,救美国就要去买美国的国债,救美国就是到美国抄底去,类似的思想很流行。而且把我们经济工作中的很多失误,包括资本市场的失误都归结为是美国金融危机的结果,似乎金融危机是个筐,什么都可以往里装。
但实际上中国基本没有陷入这场金融危机之中,因为美国金融危机是来自于金融及其衍生品的过度发展,打着所谓金融创新的旗号,忽视了监管,同时加大了金融的风险。而中国的货币体系、银行体系、股市体系等构成的金融体系没有自由开放,且一直由于创新程度低而饱受诟病,与国际交流程度相对较低,这恰恰使得中国避免了陷入这场美国金融危机之中。
由于中国年均8％的增长、广阔的市场空间、开放程度较低的金融体系等优质条件,使得中国不仅没有在这场危机当中,而且还是能履行大国责任的唯一国家。由此看来这是中国百年不遇的历史性机遇。
所以中国要抓住这场危机,调整中国的经济结构,使中国在国际经济新秩序中占据有利地位。我们可以借此彻底摆脱在制造业低端给外国人打工的被动局面,8亿件衬衫换一架波音飞机应该成为历史的画面。我们的战略制高点,可以借此从简单的"陆军"取胜,发展到有制空权,发展"空军"和我们的"海军"陆战队。"空军"是什么？就是中国强大的现代金融业体系。由此可见,要抓住这个百年不遇的机遇,振兴中国的金融业体系是关键。
而在振兴现代金融体系的过程中,我们要想履行大国的责任,又想实现产业升级换代、结构调整,还想实现资产保值增值,还要不负世界人民的希望,保持世界经济的一个亮点,这就决定了振兴"空军"--现代金融体系的核心和灵魂是振兴中国资本市场。
资本市场是现代金融的一个重要切入点。国家的振兴、经济的复苏、改革和发展的所有指标和实质性的内涵,都和资本市场密切相关。
2008年初,贝尔斯登破产、雷曼兄弟倒台,金融危机拉开序幕,我们那时候没有认识到资本市场的重要作用,而是仍然盲目坚持当时采用的财政、货币政策,把主要精力都放在对付通胀上,导致我们的贷款、信贷政策极度紧缩,进而使得2008年上半年中国有50－60万中小企业破产,这很大程度不是因为美国的金融危机,而是我们自己的金融政策所致。
第1/3页
