中金公司：2010年享受业绩增长惊喜

　　近日，中金公司在众多券商中首家发布了其2010年A股投资策略。在这篇题为“非寻常政策周期中的惊喜和担忧”的报告中，中金公司认为，明年A股市场将享受经济复苏之后，上市公司业绩增长走向正常所带来的惊喜；而估值提升和上市公司业绩增长，预计将带来大盘未来12个月25%-30%的上升空间；但明年也将迎来“政策退出”风险的担忧。

　　未来一年有3成上涨空间

　　中金公司认为，在未来一年，上市公司将享受由经济复苏带来的业绩增长走向正常的惊喜。中金公司给出其2010年上市公司业绩增长预测：自下而上的盈利预测显示，中金覆盖股票池盈利有望增长24.3%，2010年增长28.3%（统计时间截止到2009年10月22日）。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高，根据对2009年/2010年的宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，总体上市公司2010年盈利增速在25%-30%。

　　大盘走向上，中金公司认为，估值提升和业绩增长预计将带来大盘未来12个月25%-30%的上涨空间。首先，从流动性看，国内市场和外围市场流动性均充裕。中金公司预计国内可能会再次进入负利率时代，存款活期化的趋势有望进一步加强。原因是经济活动逐步趋于活跃，而政府对信贷估计将略有控制，市场有望出现像2004-2005年那样的“宽货币、紧信贷”的格局。从外部流动性来看，政策退出预期形成之前，外部流动性整体宽松。在外部资金成本总体低廉的背景下，外部资金流入中国的趋势将继续，人民币升值预期加强。

　　目前估值不存在明显泡沫

　　从估值来看，中金公司认为，目前估值不存在明显泡沫。A股即将进入全流通时代。根据测算，到2009年年底，A股流通市值占比将超过60%，到明年年底流通市值占比将接近90%。在全流通背景及一定的假设条件下，中金公司用DDM模型，得到A股市场合理估值区间在15-20倍。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，目前沪深300的12个月动态市盈率为16.7倍，2010－2011年的业绩复合年增长率为24%。因此中金公司认为，A股目前估值不存在明显泡沫，宏观经济的同比高增长和环比加速对股市形成支持，而盈利增长将是2010年驱动股市的主要力量。

　　但中金公司也认为，市场在明年将迎来“政策退出”担忧，此担忧有可能带来市场波动风险。以美国为例，其在2003-2004年间的“政策退出”预期下，美元强劲反弹，最高幅度接近7%，而股指则震荡下行，持续到2004年6月份市场真正第一次加息后的一个月，幅度约10%。此外，中国2003-2004年在出口复苏及自身内需刺激政策的作用下，经济逐步走好，政府开始考虑“政策退出”，使得2003-2004年的市场除了受到非典的冲击之外，受政策影响非常显著，波动频繁且幅度较大。

　　消费是贯穿全年投资主题

　　中金公司在该报告中指出了2010年一季度的投机机会：在预期中的经济增长节奏加快的同时，通胀和人民币升值预期的升温对部分强周期板块有利。而稳健增长的消费是贯穿全年的投资主题，因此一季度同时可看好消费类板块。

　　而在行业选择上，中金公司建议超配保险、地产及内需中的周期性行业，重点推荐了保险、房地产、煤炭、工程机械以及零售业。该报告所推荐的上市公司有中国平安、中国太保、招商地产、金地集团、保利集团、西山煤电、平煤股份、三一重工、中联重科、大商股份、合肥百货、广州友谊、百联股份。

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责编：刘慧