汪建:大牛市别做“温水中的青蛙”

　　记得十多年前的毕业典礼上，院长教授们每人寄语走出象牙塔的学生们，印象最深的是某院长引述管理大师彼得·圣吉的一个经典故事：如果把一只青蛙投入沸水中，青蛙会猛地跳出来。如果把青蛙放入温水中，不去惊吓它，你会发现青蛙将呆着不动。接着慢慢加温，青蛙仍显得若无其事，甚至自得其乐。可悲的是，当温度再上升时，青蛙已变得愈来愈虚弱，最后无法动弹，再也无法跳出沸水锅了。当时这位老师意在告诫同学们工作以后要有独立的精神、习惯和基本价值观，不要被社会上懒惰、欺诈、急功近利等种种不良恶习所影响，最终丧失原本优秀的基础，变得“泯然众人矣”甚至走向堕落。

　　学习、工作如此，投资也是如此，市场的“温水”容易把人泡得很舒服，最后动弹不得、束手就擒。“行情在犹豫中发展”，震荡的中级行情中，投资者往往都有恐高症，一点风吹草动就会引发汹涌的抛盘从而将指数单日拉低上百点，07年2月末、5月末，以及今年7月末之后的调整都是这种情况；但之后往往市场继续向上运行，多头氛围继续巩固，待若干交易日以后，大家恍然大悟很多道理：“原来行情的性质是空前的大牛市”、“市场每一次调整都是难得的买入机会”、“投资一定要有长期性，任何波段操作都是多余的”等等。最后，多数投资者的心态从害怕调整变成了希望调整，因为有更好的买入和加仓机会，也不管市场指数多高，因为短期向上的趋势摆在那儿。“温水浴”之后，往往却是有惊人杀伤力的熊市，虽然多头氛围仍在，但你的账户净值已然损失了两成多，有点疼，却不愿止损，然后熊途漫漫。在熊市中，也一直有“温水中的青蛙”这种情况：很多投资者一日损失个跌停会感觉非常的疼，就像被推入冰水之中，他会下意识地进行卖出处理；但是在阴跌过程，投资者却在“温水”中被泡得麻木，每天跌个百分之二、或反弹个百分之一，损失在一天一天扩大，但他已经没有卖出的冲动了。待到账户损失大半、年底关账之时，只有“长痛不如短痛”地选择了断。

　　投资者要改变自己的盈亏记录，很大程度上要戒除一些习惯，而这又应从思维方式入手。简单地说，首先应提高对“温水”的警觉。泡“温水”的过程就是量变到质变的过程，刚跳进去的青蛙，对于20度的温水肯定很适应，很舒服，升到30度可能有些许不适，但还不足以采取行动。但到了40度或某个温度的“临界值”它就已经无法动弹了，这就意味着温度已经突破质变的标准。每个人都不喜欢“被质变”，但为什么最终多数还是“被质变”了呢？一个重要原因在于迈向质变的过程是很“舒服”的，你的盈利在不断扩大（虽然风险与日俱增，但每天的上涨让你在欢欣鼓舞中忘记了熊的埋伏）。另一个重要原因在于人类行为逻辑的“直线性”或“记忆效应”，即一个动作重复n次都成功了，你就自然相信第n+1次是会成功的，哪怕事后明白这不能简单地演绎。牛市每次调整投资者被“震”出来后，才会发现傻捂着是最明智的，而这样最终必然会以被套为结局收场。

　　要克服“温水”中的舒适感以及减弱行为逻辑的记忆效应，最好的办法是纯粹的价值投资。金字塔的配置方法我们在学校里都已明白，便宜的时候即使亏损在扩大也毅然增加头寸，而高位盈利在非理性扩大时戒除贪婪、逐步止盈。但说着容易，做着真难。

　　在股票市场中避免变成温水中的青蛙，投资者就一定要有真正独立的价值观，甚至在关键时刻敢于做出违反人性的决策。 □国泰君安资产管理总部投资总监 汪建

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