政策面支持跨年度行情 把握4投资主线

　　上周末，股民老王还处于极度郁闷之中，满仓的他看着股指在3100－3200之间踌躇不前，后市是涨是跌看不清楚，特别是自己买入的蓝筹股更是不涨反跌。想抛，但基本没什么盈利；不抛，估值又确实有优势。老王陷入了沉思……

　　令老王没料到的是，本周一开盘，经过蓄势的A股，厚积薄发，指数跳空高开拉出一根长阳，市场交投活跃、做多人气旺盛，特别是大盘蓝筹股终于有了象样的上涨。更欣喜的是，老王看到业内人士关于市场“一轮跨年度的行情有望展开”的评论。他坚定了持股的信心。不过，在品种的选择上，老王又开始有些犯难，究竟哪些品种将在这一轮跨年度行情中取得好的表现？或许看完本期文章，你和老王的疑惑将迎刃而解。

　　政策面支持跨年度行情

　　何为跨年度行情？简而言之就是好的行情从今年持续到明年（初）。本周一，在权重板块集体大涨推动下，大盘强势突破上周震荡格局，市场人气迅速提升，成交量急剧放大，呈现量价齐升的良好局面。从历史来看，大盘长时间处于箱体震荡的几率较低，必然要选择突破方向，而就目前宏观经济、市场环境等而言，A股缺乏大幅度下跌的理由，同时外围市场走强也将提升A股的表现，业内人士基本认同：“向上将是A股的运行方向，跨年度行情的出现也是大概率事件。”的观点。

　　首先，从宏观经济来看，当前宏观经济仍然在快速复苏，这将对股市形成强有力的支撑。从近期国家统计局公布的10月份经济数据来看，10月经济数据在9月基础上继续加速上行，整个经济增长态势超出预期。数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比增长16.1％，比2008年10月加快7.9个百分点，比2009年9月份加快2.2个百分点，为连续6个月同比增速加快；1-10月份，工业增加值累计同比增长9.4％，比2008年同期回落5.0个百分点，比1-9月份加快0.7％。

　　令市场关注的10月份CPI和PPI数据，也基本符合市场此前的一致预期。10月份CPI同比下降0.5％，环比下降0.1％;10月份PPI同比下降5.8％，降幅比上月缩小1.2％,环比是0.1％;1-10月份，工业品出厂价格同比下降6.4％，降幅比1-9月缩小0.1个百分点。预期物价上升将会引起居民的边际消费倾向和边际投资倾向增长，从而带动内需的增长，对经济的进一步复苏构成支撑。

　　此外，今年1－10月，固定资产投资增速依然维持高位。10月份，城镇固定资产投资与去年同期相比增长31.6％，比9月份回落3.4个百分点。房地产投资增速为28.38％，也比9月份的37.06％有所回落。不过业内人士把回落的原因归结为10月假日因素。并且预计，三驾马车——投资、出口和消费共同拉动经济增长的局面在未来一段时间内有望持续。消费和出口数据也同样给人们带来信心。消费增速呈现逐步加强走势。10月份消费增速达到16.2％，比9月份加速0.7个百分点。10月份出口1107.6亿美元，这是月度出口值连续第4个月超千亿美元；10月份进口867.8 亿美元，同比下降6.4％，经过季调之后同比增长7.3％。进口的迅速增长从一个侧面证明了我国经济复苏的强劲。

　　今年以来，一直助推A股上行的充裕的流动性预计在未来一段时间内仍将保持适度宽松，而这将对股市的上涨起到支撑作用。

　　来自中国人民银行的消息，10月末，M2余额为58.62万亿元，同比增长29.42％，比9月末高0.12％。M1余额为20.75 万亿元，同比增长32.03％，比上月末高2.53个百分点。M0余额为3.57万亿元，同比增长14.09％；1-10月净投放现金1511亿元，同比多投放314亿元。10月份本外币贷款增加3639 亿元，其中人民币贷款增加2530 亿元，外汇贷款增加163 亿美元。10 月末，金融机构本外币各项贷款余额为41.75万亿元，同比增长34.52％。1-10 月人民币各项贷款增加8.92 万亿元，同比多增加5.26万亿元。

　　另一方面，人民币升值的升温热钱流入对流动性形成支撑。人民币对美元仍有较大息差情况下，部分美元开始进入中国进行套利。从9月份热钱流入情况来看呈现加速流入状况，9月份热钱流入估计达到400亿美元（2700亿人民币）水平规模，三月以来热钱已经流入2000多亿美元，而这部分资金有相当部分流入权益市场。这一对目前市场资金面带来较强支撑。

　　同时，从央行近期发布的《中国货币政策执行报告-2009年第三季度》中指出的：“下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，继续实施适度宽松的货币政策……保持流动性合理适度，引导金融机构优化信贷结构，增强贷款增长的可持续性，维护金融体系稳定。”以及温家宝总理在第七届上海世博国际论坛开幕式上致辞时所透露信息，光大证券（601788）分析师郭国栋认为，“中央不会选择在目前乃至未来三个月内改变政策方向。我们仍然维持中期内流动性将保持适度宽松的判断。”

　　业绩转好为上行提供支撑

　　“经济的持续好转成为市场的主基调，也决定了市场未来的大趋势。”第一创业研究员于海涛表示，“三季度上市公司业绩表现也印证了这点。三季度整体上市公司净利润单季度同比增速达到27％，远超出了预期，为市场继续上行提供了强劲支撑。”

　　截至10月31日，沪深两市累计1659家A股公司发布2009年三季度财报，其中剔除中国中冶（601618）后可比的A股公司1658家。1658家可比A股公司实现净利润7758亿元，较去年同期的7880亿元同比下降1.54％，净利润同比降幅再次大幅收窄。1658家公司实现营业总收入82902亿元，营业总成本64304亿元，分别实现同比下降5.46％和7.51％；三项费用合计为9962亿元，较2008年同期增加7.78％，营业利润10307亿元，利润总额10559亿元，分别实现较2008年同期增加5.58％和下降0.22％。

　　2009年三季度财报公司净利润下降幅度进一步收窄，更可喜的是创业板、中小企业板和上海主板已经展现出较好的正增长。上海主板公司2009年三季度实现归属母公司股东的净利润6883.64亿元，同比增长0.54％；深圳创业板公司实现归属母公司股东净利润12.96亿元，同比增长50.07％，深圳中小企业板公司实现净利润223.98亿元，同比增长0.29％；深圳主板公司实现净利润637.70亿元，同比大幅下降20.44％。

　　宏源证券（000562）研究员王智勇认为，“最靓丽的单季度财报体现在两个角度：其一，2009年第三季度1598家可比A股公司实现单季度归属母公司股东的净利润2880.15亿元，较2009年第二季度环比增长3.93％，较此前最好单季度净利润的2008年第二季度2852亿元增加28 亿元，是最好的单季度净利润水平；其二，以当季可比公司归属母公司股东净利润看，2009 年第一季度实现环比增长480.35％，第二季度实现环比增长36.28％，第三季度实现环比增长3.93％，连续三季度单季度净利润实现环比增长，与2006 年1-3 季度持平。”

　　此外，外围市场近期纷纷呈现强势状态也为A股上行提供了良好的氛围。上周，欧美、亚太市场走势强于A股市场走势，频创新高的海外市场热度不减，将为A股市场提供良好外部环境，推动A股走出上升行情。

　　综合来看，在宏观经济面向好、上市公司业绩加速增长，以及市场估值基本合理、人民币升值再度升温热钱流入的推动下，A股将有望走出跨年度行情。

　　把握4条投资主线

　　从近期个股的表现来看，市场对盈利增长确定性较高的行业给予的关注度较大。事实上，从上半年由流动性加经济复苏预期带动的市场持续反弹，进入到下半年后，市场的上涨动力已经转化为真实经济复苏带来的盈利改善。市场近期的行为也证实了这一观点。所以，在跨年度行情进行配置个股方面，本刊建议把握以下4条投资主线。

　　配置业绩增长较为明确的消费类行业，以零售、家电、酒类等行业为主。居民财富的增长、消费政策的刺激、消费观念的提升将使我国的中高端消费市场在未来几年仍然有很快增长。元旦、春节等消费旺季的到来对高端白酒以及葡萄酒行业消费将产生拉动，今年4季度及明年1季度的酒类消费值得期待，其中集中度较高的龙头企业以及高成长性二线品种将有较大受益。近期，酒类个股的上涨就非常抢眼，贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、张裕A（000869）等均创出反弹新高。相信随着经济的回暖带动商务消费的启动，高端酒类终端消费有望上升，加上通胀预期的存在，相关高端酒类的景气程度将会逐步恢复，重点推荐泸州老窖（000568）、贵州茅台、五粮液（000858）和张裕A。从公司层面来讲，看好营销体制改革带来业绩大幅提升的山西汾酒、回归主业后基本面明显好转的金种子酒（600199）以及业绩稳健增长并存在资产注入预期的伊力特（600197）。

　　除酒类外，百货销售也呈现出明显的季节性——4季度以及1季度是传统的百货业销售旺季，预计将有比较良好的表现。百货类公司主力商品销售弹性较强，优秀企业采取创新促销手段成效显著，推荐合肥百货（000417）；随着国家刺激家电消费拉动内需政策逐步发挥效果，预计4季度主要家电零售连锁企业销售销售增幅较大，推荐苏宁电器（002024）；商业物业则推荐盈利增长前景较为确定、明晰的小商品城（600415）。而借助于“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列提升家电业需求政策的出台，以及今年以来房地产销售的逐步上扬，家电销售增速在逐月上调，上升势头强劲。近期家电板块连续上涨，表现明显好于大盘，相对大盘的估值水平和历史平均相比开始偏高。4季度行业保持快速增长确定性大，家电下乡、以旧换新和高效照明等刺激政策退出的可能性较小。行业有望“强于大市”。重点公司推荐受益空调补充库存需求的格力电器（000651）、冰箱内销快速增长的青岛海尔（600690）和液晶电视行业龙头海信电器（600060），同时提示关注合肥三洋（600983）、小天鹅A（000418）、浙江阳光（600261）、ST科龙（000921）、美菱电器（000521）等投资机会。

　　配置迎来全面复苏、四季度业绩普遍看好的工程机械行业个股。受益大基建投资高速增长拉动行业内需大幅增长，工程机械行业迎来全面复苏。除装载机外我国绝大多数工程机械产品在9月份出现了明显的环比上升态势，尤其以挖掘机、汽车起重机和推土机的环比上升势头更为明显，我国压路机销售维持超繁荣景象，而叉车则出现景气逐步恢复现象。由于我国新房开工面积下半年以来持续上升及国内不少铁、公、基大项目预计将在3 季度末到4 季度期间集中开工，因此绝大多数工程机械产品有望在2009年4季度将迎来2009年的第二次销售高潮，并且该旺盛景象将至少持续到2010年上半年。投资者可关注行业龙头三一重工（600031）。同时，长期上若外需复苏显著，安徽合力（600761）、山河智能（002097）等公司业绩弹性较大，值得关注。

　　近期BDI（干散货运输市场波罗的海综合运价指数）上涨突破4000，预期短期内将处于强势，干散货航运公司交易性机会将凸现，建议关注业绩与BDI关联最强的中国远洋（601919）。因冬季煤炭消费高峰来临，对动力煤需求形成支撑，预计未来几月沿海煤炭运输市场行情将会有所提升，建议关注中海发展（600026）。此外，受美国汽油需求的增加及亚洲冬季用油需求的驱动，近期原油运输价格回升有现加速回升的迹象。尽管存在运力剩余，但油轮运价长时间保持在超低位显然是不合理和不可持续的。随着全球经济复苏及季节性需求增加，油运运输价格有望逐步回升。行业研究员维持对油轮业“看好”评级，建议积极关注受益油运价格回升带来的油轮公司投资机会，推荐个股及次序依次是长航油运（600087）、中海发展和招商轮船（601872）。

　　美国总统奥巴马近期访华。随后《中美联合声明》在北京发表，内容主要涉及中美关系、建立和深化双边战略互信、经济合作和全球复苏、地区及全球性挑战以及气候变化、能源与环境等五个方面。业内人士认为，中美在应对气候变化问题上有很大合作空间，希望双方共同努力，使应对气候变化问题成为两国合作的亮点，电动汽车、碳捕获和封存、清洁煤发电、核电和智能电网将是合作的重要领域。继续看好电动汽车、清洁煤、碳捕捉和IGCC、核电以及智能电网，并建议关注建筑节能、风能、光伏和生物质能等广泛性低碳领域。重点推荐大洋电机（002249）、嘉宝集团（600622）、卧龙电气（600580）、海通集团（600537）、海陆重工（002255）、科达机电（600499）、华光股份（600475）、国电南瑞（600406）、思源电气（002028）、荣信股份（002123）、中天科技（600522）和佛山照明（000541），建议关注深圳惠程（002168）。

　　中期上涨 延续跨年度行情

　　光大证券研究所

　　着眼于未来三个月，我们认为，宏观经济基本面、政策面、企业盈利和市场面的因素都支持市场继续向好，因此继续看好大盘，认为大盘会继续上涨，延续目前的跨年度行情。

　　目前市场静态估值处于历史平均值附近。经过一周的上涨，市场估值有所抬高。截止上周五（11 月13 日），沪深300成份PE（TTM，不调整）为27.63，略高于2000年以来的历史平均值（26.73）。上证综指成份PE则为29.58。沪深300成份2009年一致预期的PE为22.21。综合看来，我们认为目前市场估值不算太高，大致处于历史平均水平。在经济强劲复苏、政策刺激、盈利增长的情况下，估值有进一步抬升的空间。

　　市场的资金供给将保持充足。我们认为，股市资金供给主要来自如下四个方面：

　　（1）信贷。在中期内，信贷将保持适度宽松；

　　（2）贸易顺差带来的外汇占款。我们预期未来出口将会强劲增长，贸易顺差将会加大，外汇占款增加，将有一部分流入股市；

　　（3）难以解释的国际资金流入。2009年3月到9月，半年之内，难以解释的国际资金流入大约是2114亿美元。而9月30日，A股市场流通市值大约是99561.98亿人民币，11月13日是140044.5亿人民币。即3到9月难以解释的国际资本流入相当于目前A股市值的大约10％。这并不是说这些资金都会流向股市，但是只要股市在逐渐上涨，就会吸引这些资金源源不断地流向股市。

　　11月13日，1年期NDF汇率收于6.5865，意味着国际市场预期在1年内人民币将升至3.51％。随着市场对人民币升值预期的强化，未来国际资金将越来越多地流入我国，这将对A 股市场的上涨起到支持作用。

　　（4）居民（在股市上的）边际投资倾向。我们用A 股开户数、A 股期末持仓账户比例、存款活期化等来衡量居民在A 股市场的边际投资倾向。可以看出，只要股市反弹，开户数和持仓账户的比例就会增加。此外，由于目前CPI 逐渐回升，但是名义利率没有改变，因此实际利率在不断降低。预期11月份CPI将转正，此后逐渐上升，但是市场一致预期央行在2010年2季度之前不太可能加息，因此在这之前实际利率会持续降低。这会引起居民的投资倾向增加。对于一般居民而言，最常见的投资渠道莫过于股市和债市。因此预期资金会从银行存款流向股市，表现为居民的存款活期化。总体上来说，我们对A股市场的资金供给抱乐观的态度。

　　IPO对大盘的抑制不会太大。从最近几个月看，创业板IPO和招商证券（600999）这样的主板大盘股IPO都没有对大盘造成显著的抑制作用。目前已经通过证监会审核但尚未发行的公司共有57家，其中主板6家，预计融资大约200亿元；其中中国北车和中船重工是两个大盘股，预计各融资大约63.4亿元，金额也不算太大。但是投资者应该密切关注以后大盘股IPO申请和上市的节奏。

　　大小非解禁对市场压力不大。未来半年内解禁股数都比较小，其中12月上旬、下旬和1 月中旬解禁股数相对较多，但主要是招商轮船、上海汽车（600104）、新湖中宝（600208）、中国人寿（601628）等几家公司股数较多，这些公司的限售股基本上都是由控股股东持有，通常不会减持。

　　值得注意的是，2010年春天会有不少中小盘股解禁，其中“小非”较多，届时可能会对大盘造成一定压力。但是短期内解禁不会对大盘造成显著压力。

责编：庞帅