海通入主大福证券留问号 如何解决在港竞争难题？

　　昨日，海通证券针对大福证券集团的收购方案浮出水面。尽管海通(香港)金融控股有限公司斥资18.22亿元入主大福证券的交易完成尚需时日，但外界也迫不及待地想知道海通证券如何整合香港业务以及双方如何处理彼此的同业竞争关系。

　　与此前市场传出的海通香港全部收购新创建持有61.86%的大福证券股权不同，海通(香港)将以每股4.88港元的价格从新创建集团手里接过大福证券52.86%股权，约3.73亿股股份。

　　收购完成后，新创建集团仍将持有余下6360万股，9%的大福证券股权，其承诺将不会在4个月内出售该部分股权。

　　大福证券保留上市地位

　　第一大股东的地位既已拱手相让，新创建为何还保留9%股权，而海通(香港)为何对9%股权“手下留情”？

　　一位不愿具名的海通(香港)有关人士认为，新创建还持有9%，主要是对未来前景看好，认为公司能做大做强，这部分股权也属于流通量，为其将来发展做准备。

　　有市场人士则认为，海通收购52.86%股权，其绝对控股的目的已经达到。剩余的9%被锁定一方面不会促成其全面收购以保证大福证券上市，另外也能为新创建带来增值空间。

　　除了控股比例的安排，交易价格也颇为关键。

　　每股4.88港元的收购价格，仅较昨日大福证券4.8港元的收盘价溢价1.67%。“对应静态PB1.79倍，收购价格合理”国泰君安研究员梁静认为。

　　与上半年每股净资产2.73港元相比，溢价率为78.75%。或许，这一溢价对于其他股东接受所持股权被收购的命运并不容易。

　　在上述不具名人士看来，全面收购只是按规定做出的要约，海通没有这方面的意愿和计划，另外现有股东也不一定会在这个价格上出售，但是感觉会有部分股东看好收购完成后公司的发展而继续持有公司股份。

　　尽管大福证券近18个月的财务状况较2007年底明显下降，但随着市况转好，今年上半年的业绩则较2008年有所好转。

　　但大福证券仍要面临，上述控股权的变更将触发的要约收购。

　　昨日，大福证券集团发言人向本报记者表示，将继续保持在联交所主板的上市地位，集团的管理层及员工亦维持不变，集团提供的产品及服务将照常运作。

　　根据交易安排，海通香港将向其余股东提出收购要约，包括以每股4.88港元的价格全面收购已发行的3.33亿股股份，及以每份0.001港元的价格收购2404.96万份的购股权。

　　若全面收购要约被接纳，大福证券将被私有化而退市，这也与海通(香港)保留大福证券上市地位的初衷相悖。

　　海通(香港)承诺，其新派董事在全面收购建议结束后采取适当措施，确保公众持股数不低于25%。

　　不过，梁静指出，海通(香港)目前净资产只有10亿元，完成收购需要加快注资。但收购所需现金仅占海通证券自有资金的6%左右，并不影响后者现金流。

　　2007年7月24，海通证券设立海通(香港)，注册资本为5亿元，累计投资20亿元。

　　同业竞争如何处理？

　　除了收购细节，海通(香港)对于大福证券的管控及自身业务的定位也受关注。

　　交易完成将使海通(香港)及新创建集团合计持有大福证券61.86%股权，而董事总经理黄绍开、陈志安等3名执行董事目前合计持有3.03%股权。

　　海通(香港)取得控股权后，大福证券的董事会想必也将有所调整，但海通所占具体董事席位数及新派董事无从得知。目前，大福证券董事会共有7名执行董事及4名非执行董事。

　　对于此次收购，大福证券及业内人士普遍认为这是一笔双赢的交易。大福证券借道海通证券觊觎国内市场的大蛋糕，而海通证券则借道大福证券立足香港，提升其国际业务以及非传统业务。

　　大福证券集团新闻发言人声称，我们深信这次股权变动，对集团的业务发展尤其是增长迅速的中国市场十分有利。此外，也十分切合集团成为一家国际金融服务机构，并在大中华区建立领导地位，以提供全面金融服务的策略性目标。

　　梁静则认为，此次收购将提升海通证券国际业务的竞争力和业绩，创新业务也将因此大受裨益。大福证券在融资融券、股指期货等业务上的经验丰富，将给海通在这些新业务领域的竞争力带来优势。

　　不过，同为全牌照在港经营的券商，海通(香港)与大福证券在业务上的“打架”在所难免。收购完成后，二者既是一家人又不免沦为竞争对手。

　　海通证券不得不考虑的是，如何安排香港业务及避免海通(香港)与大福证券之间“相互厮杀”，这或许不排除海通(香港)将竞争业务置入后者。

　　资料显示，海通(香港)在多项业务上与大福证券有所交叉甚至是竞争。大福证券集团提供的业务主要有资产及财富管理，企业融资，金融服务，管理及咨询顾问服务，策略性及其他投资。而海通(香港)下设的经纪公司、资产管理公司、融资公司也集证券业务、期货业务、资产管理、保荐及承销业务、财务顾问等业务于一身。

　　上述不具名人士认为，海通业务要是买过来，大家在一个平台上能相互融合。

　　（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）

>>>>>>进入 经济频道 证券首页

责编：张福伟