从战略高度看新股发行

　　新股上市在一般投资者眼里，除了看到新股认购带来的盈利机会，大概就是负面地看待新股可能给大盘上涨带来的压力。市场多发一些新股是坏事还是好事呢？我们认为，这不仅是一件大好事，而且对国家经济发展、对资本市场建设具有非常重要的战略意义。

　　新股上市具有战略意义

　　几年前有一本畅销书叫《伟大的博弈》，这本书给我们揭示了一个事实，那就是美国的崛起与富强同美国的资本市场密不可分，一个强大的资本市场会对国家经济发展起到至关重要的推动作用。

　　那么，怎么才算是强大的资本市场呢？最基本的是要有足够的广度、深度；有较强的融资功能；有良好的资源配置能力……所有这些功能的实现都离不开大量新股的上市。因此，新股上市具有重要的战略意义。

　　首先，更多新股上市对促进经济增长的意义重大。中国有大批高成长性的优秀公司，很多中小公司很难得到银行贷款。这些公司亟待上市，以实现其业务加速发展。这些公司构成了中国经济成长的一块块基石。尤其是在当前国际金融危机背景下，加快这些企业的上市，更是保增长、促进民间投资的有力举措。

　　其次，更多新股的上市能够促进市场定价机制更趋完善，促进资本配置效率的提高。比如，我们的市场一直喜欢爆炒新股，其实最有效的解决方法就是更多地供应新股，以达到供需平衡。再比如，我们的市场总喜欢炒重组题材，垃圾股都往往卖高价，企业经营一败涂地，还可以通过卖壳，轻松凭借其“壳资源”获取上亿收入，投资者偏好买垃圾股更甚于绩优蓝筹股。所有这些都说明了市场资源配置的低效，而最好的解决方法恐怕是通过更多地发行新股、让企业IPO更加通畅来解决。

　　第三，通过新股更多发行还会促进国家整体金融安全。资本市场是一个很好的风险分散器，长期以来，我国的直接融资与间接融资比例就存在失衡，企业融资过于依赖银行系统，风险过于集中在银行系统。为避免系统性风险的积聚，大力扩大直接融资比例是一项战略性任务，这使得当前更多地依靠新股发行这一直接融资手段显得尤为迫切，尤其在巨量信贷资金不可持续的背景下，更有重要战略意义。

　　第四，通过让一些新兴产业公司加快上市，可以很好地促进产业革新，促进经济结构的调整，通过市场的力量培育我国的新兴产业、优势产业，形成未来经济发展的火车头。

　　最后，加快新股发行还是我国市场开放与市场化进程中的需要。上海正在立志建设成为国际金融中心，也在酝酿国际板的推出。国际板的推出应该是迟早的事，但在让国外公司来A股市场筹集资金之前恐怕更应该让国内的企业先享受A股低廉的融资成本。我们正在让新股发行市场化定价，不过，新股发行市场化了，如果新股发行的节奏没有市场化，就会出现利用严重的供不应求而发出天价，得到远远超出他们募集需求的资金。其实，市场本身会调节股票的供求。

　　让投资者有更多选择

　　新股发行对国家的意义这么重大，是否就意味着会牺牲普通老百姓的利益呢？其实不然，老百姓可以从更多新股上市中获利甚多。

　　首先，让更多的企业上市，投资者可以有更多的选择，可以有更多优秀的公司供投资。更多企业上市使市场供求更加趋于平衡，估值更加趋于合理。资本市场是一个买家与卖家进行交易的场所，卖家当然希望奇货可居，同样的东西卖得越高越好，难道作为买家的投资者也希望价格越高越好吗？

　　其次，决定股市长期趋势的是经济基本面、企业基本面，多发些新股可能会抑制短期的投机炒作，但长期走势是不会改变的。世界上的主要股市无不欢迎更多的股票上市，没有谁担心新股发多了会影响市场发展，也没有投资者会抱怨新股发太多、太快了。也不曾有市场因为股市太低迷而人为地限制股票的发行上市。数据显示，日本在上世纪50、60年代，每年股市融资的总量都占到当年总市值的5%以上。

　　对新股发行改变市场供求的忧虑是不必要的，新股加快上市可能会抑制一些投机炒作，但对于投资者的长期利益是有利的。

　　现在大家经常将股市与房地产市场相提并论，我们作个比喻，我们会因为担心新房供应太多造成房子降价而抱怨吗？会为了让已买了房的人的房价不下跌，而要求新房暂停供应，或者只能限量供应吗？显然，可看出这种逻辑的荒谬。那么，股市不应是同样道理吗？

　　当前及未来几年，我国储蓄率都将很高、流动性充沛，证券市场的交投也极为活跃，正是大力建设资本市场的好时机。资本市场的快速发展也将与实体经济的发展形成良性互动，一个具有较好资源配置能力的资本市场也将为当前的经济结构调整发挥巨大作用。资本市场推进市场化进程刻不容缓。

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责编：张福伟