调整恐为近期市场主基调

　　与前一段时间股市的持续上涨行情相反，进入本周以来，股市出现了明显的调整行情，特别是在周二与周四，股指均有较大幅度的下跌。这样，不但让投资者对短期行情走势感到忧虑，而且也给市场所期望的“跨年度行情”的运行蒙上了阴影。

　　在基本面向好，投资者对后市也普遍乐观的背景下，股市按理是应该向上运行的，即便因为涨幅比较大，需要调整，似乎也不至于出现动辄3%-4%的下跌幅度。显然，从市场角度来说，肯定是出现了比较明显的利空因素。在笔者看来，这种利空因素主要表现在这样几个方面：首先是市场对后市的预期高度一致，以致几乎就找不到有看空的人。而这样一来，自然也就导致市场上能够做多的力量都已经加入了做多的行列，多方变得缺乏对手。这种状况，看上去是很有利于股市的上涨，但实际上却留下了下跌的隐患。毕竟，这个时候想买股票的都已经买了，换言之也就是至少一时间已经没有什么新的买盘会介入。因此，看上去很适合做多的环境，实际上却已经是被利空所环绕。就具体的股市走势而言，上涨乏力，大盘只有在下跌的时候才会出现放量的格局。而这个时候逢低进入的资金，又以做短线为主，因此一旦此后有反弹，马上就选择卖出。这就导致了股市难以流畅地上行，相反在跌势形成后就会出现逐级回落的局面。太强烈的做多氛围，就这样演绎出利空的结果。

　　其次，近一段时间，大盘权重股的表现比较弱。银行板块受到增加资本充足率的压力，虽然股价并不高，但投资者买入的积极性有限。房地产板块由于政策不明朗，只能形成局部热点，无从产生大级别的行情。而钢铁板块的基本面仍然不那么令人乐观，市场上钢价的上涨对股价的推动作用有限。此外，能源板块受到多种因素的制约，也难以形成明显的上涨。在这种情况下，中小市值股票就成为市场上最为活跃的一部分，其中又以创业板的行情最为引人注目。无疑，此刻大量短线资金聚集在中小市值股票上，其中不乏投机炒作的成分。应该说，市场本身不可能不存在投机，但问题是当人们相信业绩回升是当前最为重要的操作主题时，市场却形成了以短线炒作为主的格局，这种严重的反差是不可能推动大盘有效上行的，相反只会导致行情出现曲折。事实上，近期热点转换过快、个股行情散乱的特征，已经预示了大盘将出现较为明显的下跌。

　　还有一点，最近就大规模经济刺激计划的退出问题的议论也比较多，有关升息、提高准备金率以及严格控制信贷的建议也不断出现。当然，这些议论未必十分正确，也并不代表官方观点。但是它们在媒体的反复出现，也还是会对投资者的心态产生一定的影响。最近有报道说基金在降低仓位，还有保险公司有较大的赎回动作出现，当然其原因是各异的，但不能排除其中也存在对政策调整的预期因素在内。在股市强劲上涨时，这个因素往往会被忽略，而如果有比较大的调整出现，那么就会助推下跌行情的进行。

　　显然，就以上所提到的这些利空因素而言，它们实际上已经客观存在了一段时间，而且其对市场的负面作用也是明显存在的。要全面消除，一方面需要政策的明朗，另一方面也确实需要通过股市的主动调整才能够完成。从这个意义上来讲，虽然这几天股市已经跌了不少，但因为跌得比较急，因此就调整的时间而言是不充分的。所以，近期股市恐怕会以调整为基调，会出现一段时间的整理。当然，基于对政策面和基本面向好的确认，即便是面对调整，投资者还是应该相信此轮向上行情并没有结束，跨年度行情也仍然是有希望实现的。（申万研究所首席分析师 桂浩明）

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