中大股份：转让大地期货 目标25元

　　公司公告：（1）全资公司物产元通下属大地期货净资产评估9565 万元，扣除可供分配利润后，元通机电持有的56.67％股权以2760 万元转让给浙江国贸集团。之后国贸以每股1.63 元认购大地期货增发的7000 万股（2）以不超过8元每股认购中储股份（600787）定向增发股权，投资不超过1 亿元，锁定期为12 个月。

　　我们的评论：（1）公司当前持有中大期货95.1％股权，大地期货56.67％股权，违背一参一控，通过转让大地期货可彻底合规（2）我们预计大地期货全年净利润超过3000 万元（中期约为1500 万元），转让估值仅对应3.2XPE，估值相对较低（3）定向增发认购中储股份（600787）有望获得良好回报：1 亿元投资规模相对公司并不造成现金压力、中储股份业绩良好（三季度EPS0.25 元），我们预计该项投资至少能够获得50％的收益率（对应二级市场价格12 元）

　　维持增持评级及保守情况下25 元的目标价，中大是我们在昨日2010 年多元金融投资策略中推荐的4 个标的之一（安信、中大、锦龙、长江），未来股价表现的催化剂在于股指期货预期明朗、公司再融资、房地产利润的结算及汽车4S 业务的盈利模式升级。我们将在相关预期明朗后调整盈利预测和目标价。

　　建议关注对于浙江东方（600120）的影响：（1）国贸集团是浙江东方的大股东，持有金信信托24.65％、永安期货10.89％、对大地期货增资后持股87％（2）现有主业和股权估值为6-6.3 元，其中外贸EPS0.09 元估值1.8 元；房地产RNAV 估值0.9 元；华安证券股权0.53 元；海康威视股权1.6 元；天堂硅谷股权贡献1元（3）国贸集团计划通过整合形成以非银行金融业为主体，以外贸和股权投资为两翼的现代服务业框架。我们在9 月份的创投概念专题报告对公司进行过推荐，当前建议关注本次股权转让对于国贸集团资源整合预期的积极影响。

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责编：张福伟