CPI转正拉高通胀预期 "农"字号投资品应声上涨

　　上周五，国家统计局发布11月份国民经济运行数据，居民消费价格(CPI)同比上涨0.6%，今年CPI由负转正。受这一数据公布的刺激，作为居民消费板块的基础农业股随即强势崛起,整个板块指数上涨0.68%,位居涨幅前列。

　　业内人士分析认为，由于国际农产品价格上涨引发国内CPI上涨，农产品期货价格也在上周纷纷创出了年内新高，农业股投资价值也将显现。

　　农产品期货价格全线飘红

　　据最新交易数据显示，上周五美国芝加哥期货交易所(CBOT)的农产品期货价格全线飘红。小麦、玉米、大豆等期货价格受美国农业部供需报告提振而继续收高。

　　受到国际农产品期货价格带动，上周国内豆油、大豆、白糖、玉米等期货价格纷纷创出了年内新高。其中，大豆指数和豆油指数在上周二达到4134元/吨和8184元/吨的新高；上周三白糖指数冲至5389元/吨的新高；玉米指数在上周五涨至1834元/吨的新高。尽管随后价格出现了冲高回落的态势，但业内人士认为，通胀预期以及政策持续扶持，决定了以粮食为代表的大宗农产品价格还将延续平稳的升势。

　　全球粮食供求趋紧及流动性泛滥共筑国际农产品上涨基石。招商证券认为，由于丰产及需求萎靡，2009年国际主要农产品仅小幅反弹；不过明年情况可能发生变化，实际产量不断低于预期，实际的需求随着全球经济的复苏的加速而超预期，全球粮食供大于求的局面可能转向紧平衡，低迷的粮价难以持续。此外货币因素在明年将会显现，四季度全球大宗商品价格已有所反弹，按照能源-有色金属——农产品的传导顺序，农产品价格有望普涨。

　　据中金公司统计，11月油价与美元指数变动轻微，但海外市场大宗原粮价格延续10月份涨势。玉米升10%，大豆升8%，小麦升15%，并且带动前期滞涨抑或下跌的其他农产品价格出现上涨，泰国大米升11%，澳洲大麦升11%，马来西亚棕榈油升13%，显示有资金堆集。同时，糖价稳定，棉价续升，过去三个月已累计上涨22%。

　　国内市场因受政府继续小幅抬升原粮收购指导价提振，玉米涨7%，小麦微涨2%，大豆及相关产品价格则跟随海外市场同步上扬。11月国内期货市场糖价上涨12%，棉价续升，过去两个月累计已上涨21%。国储仍未公布小麦与食糖抛储计划，月内，稻谷、大豆各有四次抛储但成交轻微；玉米抛储四次，出现成交率和成交价逐级上扬态势主要因为东北优质玉米本年度减产，而国储玉米主要来自东北的缘故；棉花11月仅有一次抛储，全数成交且成交价已升至15220元/吨。

　　CPI和农产品价格、农业股

　　高度相关

　　2009年国内粮食产品已走出大牛市，但国内CPI未表达真实通胀压力。在今年国际农产品低迷国内农产品走高的情况下，农产品逆差缩小但进口量放大，国际价格对国内CPI影响的敏感度有增无减，若国际价格上扬，将导致国内CPI迅速飙升，由此诸多机构纷纷调高了农业股的评级。

　　2009年以来，我国大宗商品市场已经走出一波大牛市，政府为保护农民利益，通过加大库存、最低收购价等措施，走出了中国特有的“增产涨价”局面。与此同时，国际粮价大跌并持续低迷，国内粮价远高于国际粮价。

　　2010年CPI和国际农产品价格高度相关，农业股交易性机会持续。招商证券表示，2009年CPI同比数据的走低，导致农业股前三季度的低迷，而市场预期中的12月份CPI转正让农业股10月、11月表现优异。从目前的时点来看，招商证券认为通胀压力已经非常大，待明年国际农产品价格上涨后，CPI大幅上涨概率非常大，农业股有望迎来全板块交易性行情。

　　与此同时，华泰证券分析，农产品关系到国计民生，作为大宗商品，其产品价格在供求影响的基础上，还受到国际货币供给、原油价格等多重因素影响。从长期历史数据分析，美元指数、石油价格对国际粮价具有非常显著的影响。其中，美元指数与粮食价格之间存在显著的负相关关系，而原油价格与粮价存在显著的正相关关系，即美元跌->石油涨->粮价涨。

　　第一，粮食生产成本与油价密切相关。粮食的生产过程中需要化肥、农药、塑料膜等农资都是石油衍生品。据相关统计，2007年我国主要粮食产品仅机械作业费和化肥费用就占了粮食成本的30%以上，而国外人工成本占比小，该两项费用占比更高。如果原油价格高位运行，粮食生产成本必然提高，而粮食需求具有刚性，粮价必然随之上涨。

　　第二，生物能源替代会极大地影响粮食的需求。2005年，布什总统签署的《能源政策法案》，拉开了玉米行情上涨的序幕；2007年签署的《能源独立与安全法案》，进一步扩大了对玉米的工业需求，推高了玉米价格，并连锁性地推动农产品价格全面上涨。

　　中金公司认为，A股农业板块年末行情已现端倪。如果海外农产品价格在资金推动下能够延续过去两月持续上涨行情，将对A股农业板块年末行情起到推波助澜的作用。其中，大豆、棉花等我国进口敞口较大的农产品价格将会直接受到海外市场影响；玉米价格上扬则会抬升下游加工品价格，从而推高相关产品国内售价并刺激出口。棉价还会继续向上，糖价再涨要看天气，2009/2010产季国内外棉花库存预测被再度调低，11月国内棉花现货价格环比再升5%至14700元/吨。

　　由于棉花供应恢复最早也要等到明年9月，预计棉花上涨趋势将至少延续至明年年中，相关企业主要包括新农开发、新赛股份和敦煌种业。11月国内现货糖价再升200元/吨至4500元/吨，若超越4500元/吨的现货糖价极易引发政府抛储干预，所以支持未来糖价继续无障碍上涨的关键要看今冬明春主要糖产地有无灾害性天气影响收成。相关企业主要包括南宁糖业、中粮屯河等。

责编：王玉飞