明年A股呈现N型走势概率大 二季度可能出现调整

　　雾里看花，有馅饼，也有陷阱。也许，这就是资本市场的魅力。

　　多数券商认为明年A股市场呈现N型走势的可能性较大。

　　宏观经济“前高后低”

　　最新公布的11月份宏观经济数据显示中国经济正在稳步复苏，而从经济周期角度看，2010年将是新一轮经济上升阶段的初期。

　　行业配置注重攻守平衡：涨时超配周期 跌时看消费

　　国信证券认为，明年经济高增长和低通货膨胀将形成良好的搭配，但宏观月度数据可能出现“前高后低”的格局，在一季度继续稳步向好的基础上，5月、6月可能出现一定程度的回落。分析师乐观预计，2010年中国GDP全年有望增长10.8%，其中一季度为全年最高，可能达13.8%。

　　随着中国高消费年龄段人口增长向上拐点的到来，而且中国经济的重心将转向扩内需和调结构，从而释放中国巨大的消费增长潜力，消费有望再上一个台阶，这是分析师看好2010年经济的主要理由。

　　不过，国泰君安证券认为，出口在未来对中国经济增长的拉动作用会有一个较大的下降，而投资增速在中长期也不可避免会出现回落，因此对2010年经济保持谨慎乐观，全年GDP增速可能为9.3%。

　　流动性 趋于合理

　　天量信贷带来的充裕流动性是推动2009年市场强势反弹的最主要推动力，但随着经济稳步复苏，这种宽松的货币投放很难长时间延续。

　　中信建投证券分析师认为，2010年市场资金面供给增量将有所收减，包括信贷逐渐趋于合理、市场融资需求上升、国际资本存在较大不确定性等因素，将使得2010年流动性处于合理状态，而不会像2009年这样成为推动市场上行的主要力量。

　　具体到影响流动性的变量看，国信证券认为，2010年流动性面临驱动因素的阶段性切换：以贷款派生存款为主的内生货币创造对于流动性的贡献有所弱化，以外汇占款增加推动的外生基础货币增长将显著加强。

　　分析师判断，2010年一季度资金面仍将非常宽松，主要源于信贷的规律性放开和出口转正背景下人民币升值预期进一步强烈导致的热钱流入加速。到了二季度，资金面也较宽裕，但增加了不确定因素，包括美元可能反转和中国政府采取的货币紧缩政策。