安信证券：明年指数表现相对平淡

　　安信证券昨日召开2010年度策略报告会,会上,安信证券首席策略分析师程定华认为,全球主要经济体的经济复苏过程均已进入V型右侧。明年虽然盈利上升,但指数表现将相对平淡,上证综指3700点以上将是风险较大的区域,2700点以下是安全区域。行业方面,安信证券建议超配农产品、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。

　　股指上4000点概率很小

　　安信证券认为,全球主要经济体的经济复苏过程均已进入V型右侧。明年全球主要经济体的GDP增速都会触及前期均值,之后出现分化。“当前的证据既不支持我们做出中国经济将转入繁荣周期的判断,也不支持我们做出中国经济增速将出现台阶式下移的判断。” 程定华认为,从消费、投资和出口三方面进行分析,投资与出口占GDP的比重似乎已经或者正在走过拐点,如果消费不能快速上升,中国经济出现台阶式减速的风险正在加大。

　　程定华认为,2010 年上市公司净利润总额和每股盈利创出历史新高没有悬念,预计上市公司盈利增速在25%-30%,其中金融业和受管制行业增速在20%-25%,其它行业增速在30%-35%左右。但由于劳动生产率的提升速度放缓以及基础原材料价格的上涨,上市公司特别是非金融业ROE水平难以恢复到历史高点。

　　而且,相对于2009年,2010年国内资本市场流动性的充裕程度将明显下降。影响流动性的因素包括:银行资本充足率的限制、货币政策转向、美元反弹以及实体经济的吸引力上升。安信证券相信其中至少有两个因素会在明年起作用,从而削弱资本市场吸引力。历史上看,在盈利上升和流动性趋弱的年份里,资本市场难有优异表现。“尽管整个企业的盈利明年会有28％左右的上升,但是估值的下降会完全对冲掉整个盈利的上涨,所以我们对于股票市场的看法是相对中性的,明年上到4千点以上的概率微乎其微。”程定华预计明年上证综指3700点以上将是风险较大的区域,2700点以下是安全区域。

　　看好低端消费等行业

　　行业配置方面,安信证券相对看好低端消费品,因为低端消费品与低端劳动力的刚性需求紧密相关,而高端消费品通常与资产泡沫相关;中游相对看好产能扩张缓慢的制造业;上游继续看好基础原材料。建议超配的行业包括农产品、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。主题投资方面,看好低碳经济以及新疆和上海两个区域板块。

　　在低端消费领域,程定华认为,我国低端消费市场在未来的三到五年里都将呈现良好态势。他提出一个很有意思的现象,即在消费倾向上,城市一路向下,但是农村自2005年之后消费倾向出现了明显抬升。同时,低端消费人群的收入相比城市高学历人群,更具刚性,难以降低,从金融危机的冲击程度来看这一点表现相当明显,基于此,程定华对整个低端消费表示看好。

　　在明年低端消费涵盖的投资机遇上,程定华表示主要涉及四个行业,包括家电行业、电子行业、零售行业和日用品行业。程定华认为这样的行业长期增长没有大问题,只是估值有时候可能稍贵,但增长状况会比较稳定。

　　此外,由于欧美的去库存化过程在今年四季度结束,并在2010年转入库存补充周期,这将成为维持甚至推动基础原材料价格的关键性因素,能源、农产品和化工等原材料行业有望跑赢大市。

　　第三个可能的赢家,来自于政府强力限制供应的中游行业,包括钢铁和水泥,受淘汰落后产能等限制措施的影响,安信证券预计上述行业在明年的新增供给将小于新增需求。

责编：刘慧