海南国际旅游岛规划获批倒计时 淘金概念股

郭晨凯 制图

　　权威人士透露，海南国际旅游岛规划有望在未来两个月内获批。如今，那片土地已炙手可热，本报记者在当地采访的半个月里，不时遇到前去调研海南上市公司的券商、公募基金及私募基金。相关股票也在近期“一飞冲天”。然而本期专题旨在透过喧嚣浮躁，用定性之工具，以冷静客观之眼光，结合记者实地调研，对在岛内拥有独特资源的相关上市企业的中长期发展作一剖析，以帮助读者更好发现价值。

　　海南航空

　　坐拥海航半壁江山 业绩爆发可期待

　　⊙记者 冯飞勇 ○编辑 全泽源

　　航权开放、离岛免税等政策一旦实施，海南很可能成为继香港之后中国又一个奢侈品购物天堂，而海南航空作为当地航空运输市场最大的经营者，有望成为当地直接受益最大的A股上市公司。

　　在琼州海峡跨海通道未建成的情况下，海南岛独特的地理位置，使得航空成为人们进出海南岛最主要的运输方式。据统计，通过航空运输方式进出岛的人数占全部客运的56%。

　　海南航空是海航集团航空资产的母舰。海南航空及其下属新华航空（持股60%）、山西航空（持股93.21%）、长安航空（持股83.75%）等四家主要的航空公司，主要经营航空干线航线。主要航空基地为：海口、三亚、北京、西安、太原、上海等。海航在毛利率、非经日利用率、客座率、销售费用率等指标上优于其他航空公司，其运力扩张速度也快于行业，2009、2010年分别为36%和20%，而行业平均增速为10%左右。

　　目前，海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场已经开通了国内和国际航线300多条。2008年，海航在以上两个机场的市场占有率分别为44%和11%。

　　据统计，现在每年大约有3000万左右的内地居民前往香港旅游，由于香港旅游景点有限，绝大部分内地赴港游客都是以购买免税的名牌化妆品、箱包、服装等为旅行目的。和香港相比，一方面海南旅游资源更为丰富，另一方面内地居民前往海南可以免去办理签证等繁杂的手续。因此，离岛免税政策一旦实施，随着更多的免税商店和国际品牌落户，海南很可能成继香港之后中国的又一个奢侈品购物天堂。

　　海南国际旅游岛的首倡者、中国（海南）改革发展研究院院长迟福林最近谈到，海南有可能在短期内实现的一个大的政策，就是借鉴香港经验，在海南建立日用消费品免税区，即把国内商品出口退税政策集中引入一个地区，并在全岛范围内实行日用品消费品免关税、消费税和增值税。而且，这样的免税政策，所有进出岛的国内国外、岛内岛外居民均能享受。

　　在居民收入快速增长的驱动下，前往拥有航权开放、离岛免税等特殊政策的我国唯一的热带岛屿旅游购物的人流可望迅速增长。长江证券日前发布的研究报告也认为，如果国际旅游岛获批，海南航空以50％的市场份额和25％的运力投放比例，成为受益最大的航空公司。该报告预测公司业绩可能增长150％～200％。

　　海南高速

　　“一主两辅”均受益 房产开发空间大

　　⊙记者 冯飞勇 ○编辑 全泽源

　　作为我国第一家上市的公路经营管理企业，海南高速也是海南目前资产规模最大的国有控股上市公司之一。经过多年的发展，公司已逐步发展为以高速公路经营管理为主业，重点发展旅游服务业和房地产开发业务的多元化股份制集团公司，形成了特色鲜明的“一主两辅”业务模式。

　　最近，公司出让了海南国宾馆有限公司，进而决定竞购东坡置业100%股权从而获取海南省儋州市938.7亩土地。一抛一进之间让投资者对公司未来的主营产生了联想，房地产业不知是否从此将成为公司的增长源？不过，随着国际旅游岛一揽子特殊政策的落定，海南高速三个主要产业同时受益是“板上钉钉”之事。

　　2008年，公路投资收益占到公司总收入的46%。公司实现公路投资收益目前主要来自三方面：投资海南省环岛高速东线左幅和右幅项目，可获得12亿元投资补偿基金；代交通厅负责环岛高速的维修和养护工作、高速公路综合收益补偿权每年新增约5000万摊销费；BOT项目每年本金减少逾5000万元。

　　海南省建立了以高速公路为主骨架的公路交通运输网络，是我国首个实施燃油税替代通行费的地区。在国际旅游岛的驱动下，作为海南省高速公路的业主，海南高速尽管不对通行车辆收取通行费，但随着岛内车辆的增多和用油量的增多，公司的燃油税返还收入也将随之提高。

　　房地产开发将是海南高速实现快速增长的主要源泉。公司已在东部海口、三亚和琼海市投资建设了房地产项目，并积极参与中部屯昌的成片土地开发。最近公司董事会则同意以3亿元的挂牌保留价参与竞拍东坡置业100%股权。东坡置业目前的资产主要是位于海南省儋州市那大城北新区国盛路北侧的约938.7亩土地，具有较大的升值潜力。至此，公司将实现在岛内的东、中、西地区的房地产开发综合布局，形成梯级开发的雏形。

　　公司在2009年度经营计划中提到，将抓住房地产业发展的良好时机，充分利用公司资金优势，加大房地产项目投资开发力度。因此，在实现布局海岛西线之后，公司房地产业务所占比重将大为提升。

　　在旅游服务业方面，公司主要由海南金银岛酒店管理公司、海南金银岛大酒店有限公司以及琼海金银岛大酒店有限公司和海南高速公路旅游工贸运输有限公司运营。公司还并参股海南省内汽车运输龙头——海南海汽运输集团有限公司30%的股权，随着进岛旅游购物人数的增加，海南高速的旅游服务业务也将有望获得增长。

　　中国国旅

　　“免税第一股”战略布局海南

　　⊙记者 徐玉海 ○编辑 全泽源

　　“我个人认为，中国国旅的免税业务将成为海南建设国际旅游岛受益最大的业务。”一位旅游业内资深人士这样向记者分析，境外游客的增长需要时间，但“国人离岛购物免税政策”一旦出台，将给唯一具备开设市内免税店资格的国旅旗下的中免公司带来巨大的增长空间。

　　据悉，我国免税业具有很强的政策性，一直以来由国家专营。目前，我国境内获准经营免税商品业务的仅有中免公司、深圳市国有免税商品（集团）有限公司、珠海免税企业集团有限公司和日上免税行（上海）有限公司4家，而其中，只有中免公司可以在全国范围内经营免税业务，不存在地域限制。

　　业内人士指出，从2001年起，我国已相继批准中免公司在北京、上海、大连、青岛和厦门五市开设5个市内免税店，探索中国市内免税店发展模式。但此次可能出台的“国人离岛购物免税”政策，将使海南免税店面临与其他市内店完全不同的增长空间，海南免税店的顾客结构有望由境外游客为主转为数目庞大的国内消费者。

　　中银国际研究员刘都指出，海南省2008年接待过夜旅行者为2060万人次，其中95.2%为国内客。即使按照国际旅游岛建设目标，入境客占比在2013年提高至10%、2018年至20%，国内客仍是潜在的市内免税店的优质顾客群。

　　此前，日本冲绳岛、韩国济州岛以及台湾玛祖地区针对所有游客离岛购物免税的政策，就带来了当地免税购物市场的巨大增长。兴业证券研究员刘璐丹测算认为，以10％的购物率、100到200美元的人均购物消费概算，海南可达的免税购物市场规模将是目前中免集团总销售额的55%至130％；以20％的净利率估算，净利润的增量将占到目前公司净利的89%至177％。

　　根据海南省政府去年公布的《海南国际旅游岛建设行动计划》，其政策取向为“免签证、免关税、放航权”，批准在海口、三亚、琼海、万宁加快建设市内免税店。目前，中免在三亚的市内免税店一期已于今年9月1日开业，并已针对国人消费规划布货。市场预期，中免公司仍将扩大三亚免税店的经营规模，并将继续参与海口等城市市内店建设。

　　种种迹象表明，中国国旅对海南的战略布局早已展开。今年初，中国国旅集团与海南省旅游局已全面签署了战略合作框架协议，双方通过建立联席会议制度，联合面向境内外市场开展促销，积极配合海南打造国际旅游岛，目前相关工作已相继展开。在采访中，多位行业研究员向记者表示，凭借国内规模最大、实力最强、业务种类最齐全的大型综合旅行社资源优势，国旅旅行社、免税品等各项业务有望从海南岛旅游新政中充分受益。

　　首旅股份

　　南山门票分成难题无碍公司升值

　　⊙记者 徐玉海 ○编辑 全泽源

　　拥有海南核心景区——南山景区经营权的首旅股份，被市场认为是对海南国际旅游岛规划受益弹性最大的公司之一。然而，自去年7月三亚市政府否决与首旅股份签署的《南山文化旅游区门票分成协议》以来，后续方案至今悬而未决。记者了解到，目前大多数分析师认为，首旅至少将保持对南山景区门票40%以上的分成比例。

　　目前，首旅股份持股74.8%的海南南山文化旅游开发有限公司（下称“南山文化”）负责运营南山景区。2008年3月底，南山文化与三亚国资公司达成了门票分成协议。然而当年7月，首旅股份再度公告称，三亚市政府认为南山文化旅游区门票分成协议要与南山海上观音资产移交等相关问题统筹考虑，否决了上述协议。

　　正是由于南山门票分成的实施时间和比例目前均无法明确，因此首旅受益于海南旅游新政的程度也难以量化。

　　中金公司研究员曾令波表示，按照原定的首旅获得40%门票分成的方案，首旅每股收益将为0.47元、0.53元和0.62元。

　　中信证券研究员赵雪芹则指出，由于目前门票分成协议尚未淡妥，首旅股份未对门票分成进行计提，如果按照原协议，2009上半年首旅应计提门票分成为0.19元，这在客观上造成了目前首旅账面利润虚高。

　　记者了解到，目前大多数分析师认为，首旅至少将保持对南山景区门票40%以上的分成比例。但首旅股份人士表示，目前尚无法给出明确判断，而如果海南旅游岛政策推出，可能将从游客数目增多和票价提升两方面提升南山景区收益。

　　业内人士认为，南山景区作为覆盖面积50平方公里、包含景观区以及度假村、酒店等项目的大型佛教文化主题旅游区，必将成为海南建设国际旅游岛的重点项目，吸引国内外特别是东南亚等邻近国家的游客。

　　2008年，南山景区实现收入3.11亿元，景区权益净利润达9786万元，分别占首旅股份当年总收入的17.4%和净利润的56.4%。今年前三季度，南山景区实现收入同比增长22%，在很大程度上弥补了今年首旅股份旗下酒店、展览等其他业务复苏缓慢的业绩，对首旅业绩形成了有力支撑。

　　广发证券研究员王鼎指出，南山景区业绩仍处于快速增长阶段，预计今年该景区接待总人数有望达到280万人次，业绩仍同比增长20%以上。 (来源：上海证券报)

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