天量信贷助推经济回暖 信贷结构调整已成必然

　　编者按：

　　超预期！成为贯穿2009年中国金融市场的关键词。

　　前11月的9.22万亿天量信贷投放，成为中国经济率先走出全球金融危机泥沼的“头号功臣”；

　　动辄百亿、甚至千亿的银行融资行动或传闻，犹如一把达摩克利斯之剑，悬在刚走出2008年熊市的中国资本市场；

　　银行参股保险公司、险企拓宽投资不动产……保险业在这一年正以前所未有的步伐加快前进；

　　经历了2008年的巅峰时刻，债券市场在2009年的乏善可陈让人大跌眼镜，这也许是2009年中国金融市场的另一种“超预期”。

　　走过“超预期”的2009年，面对2010年，金融市场将给我们带来哪些意料之外……

　　据上海证券报：9.22万亿元！2009年前11月，我国信贷投放创下历史纪录。

　　又到岁末年初，根据中央经济工作会议透露出来的信息，明年货币政策有望继续保持适度宽松。多位业内权威专家在接受本报记者采访时表示，明年信贷增长依然可以保持较为可观的数字，但信贷结构调整已成必然趋势。

　　信贷“保增长”

　　为应对国际金融危机，2009年前11个月累计发放人民币贷款超过了9万亿元，天量信贷投放对支持国内经济走出危机发挥了积极作用。

　　“这是非常时期的非常政策。在外需突然严重萎缩、需要内需支持的情况下，迫切需要信贷支持。”摩根士丹利中国首席经济学家王庆对记者说。“现在看来，这个政策也是比较成功的。横向比较来看，中国出口和工业生产降幅低于其他国家；纵向比较而言，中国并没有出现亚洲金融危机时许多企业资金链断裂等问题。”

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏也认为，在全球爆发金融危机、中国出口大幅萎缩的情况下，今年中国大量信贷投放对于中国经济增长保八目标的实现具有重要积极意义。

　　然而，受访专家也普遍表示，随着中国经济逐步度过危险时刻，大量信贷和货币投放也出现了规模过大、高速增长持续过长的问题，需要关注通胀预期、资产泡沫、资产质量等风险。因此，货币调控政策也需要逐渐正常化。那么，2010年究竟中国经济需要多大的流动性来支撑呢？

　　巴克莱资本经济学家彭文生预计，2010年M2的增长目标为16%，与2009年实际增长速度相比急剧放缓。16%的M2增长目标意味着2010年新增贷款在7万亿元左右。

　　摩根大通中国证券与大宗商品市场主席李晶预计，国内存款将持续活期化，且信贷增长在2010年上半年将重新加速。随着宏观政策调控转向主要调结构，以及央行管理通胀预期的必要，未来贷款的增长将回落，但仍将保持一定力度，市场流动性整体仍将充裕。

　　除非中国的借贷业务突发结构性变化，否则2010年将重复提前放贷的模式。预计2010年银行新增贷款将达到7-8万亿元，而M2的增量将达到17%。

　　王庆则表示，2010年中国流动性需求是一个相对动态的过程，与通胀密切相关。如果明年CPI处于2.5%-3%之间，这是一个完全可以接受的状态，如果明年CPI变得更高，则应当收紧流动性。王庆建议，将2009年和2010年新增信贷规模综合起来观察，而不能只根据2010年新增信贷规模来下判断。“我们估计2009年新增贷款中约有1万亿元—2万亿元的贷款没有使用，如果把这些与2010年预计新增7万亿元—8万亿元的新增贷款相加，这两年的整体贷款规模基本持平。”王庆说。