谁读懂了股指变奏？

　　突如其来的几项政策让本周股指一度失去了方向。百点振幅惊魂，沪深股指进入微妙的博弈阶段——大盘股萎靡不振，题材股、小盘股异常欢腾，然而各方参与者均心有忌惮。后市政策走向与经济走向谁更能左右股指？瞬息之间棋局已变，机构已收兵还是在暗暗落子？

　　投资策略面临艰难抉择

　　“融资融券、股指期货、准备金率，这三枪打乱了股市节奏”，上海一位基金经理说。在突如其来的政策面前，他所在的公司放慢了对大盘股的建仓脚步。在他们看来，如果市场流动性被紧缩，那么未来大盘股的空间显然受到压制。

　　政策突袭打乱了很多投资者的规划。国信的一位投资经理表示，“理论上说，1-2月份是上半年最可能有机会的时间窗口。” 4月以后，市场的各种驱动因素或许都将减弱。但政策的压制比他预想的来得快。业绩驱动力量是否还有效？他一时也很难说清楚。

　　“关注价值低估的银行地产，该领域将率先出现反弹机会”理财顾问张建宇周初在给大客户发送的报告中，曾用红体字强调了这一句。周二股指低开高走，又收复了大半江山。这时候的联通、石化等大盘股出现一波强劲反弹，似乎印证了他的观点。但令他没有想到的是，晚间上调准备金率的重磅炸弹直接拉下了次日股指的开盘点位，最终以百点跌幅收盘。此时市场风传国内最大的保险公司在大幅减仓。

　　“这两天我接了很多客户电话，只能说政策出台实在超出预期。”张建宇很无奈。值得欣慰的是，周五地产股的意外小幅反弹又令他恢复一些自信，“市场太折磨人了”，和他有同样感慨的投资者不在少数。

　　一季度，经济与政策之间似乎跳起了交叉舞步。申万研究所认为，政策的调整，将带动股指提前进入回调阶段。既然已经看到政策的苗头，那么一季度股市的拐点或许也已提前来临。

　　高盛的宏观经济学家宋宇表示，因为目前超额准备金率可能处于3%甚至更高的水平，此次存款准备金率上调50个基点本身并不能直接约束商业银行的放贷能力。宋宇认为，政府在未来数月还将采取进一步紧缩措施来抑制通胀预期，其中包括窗口指导，进一步上调存款准备金率，并可能上调存贷款利率。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷也认同货币政策似欲收紧的判断。他表示，“从2009年下半年以来，银监会对商业银行加强监管，加大对已发放贷款风险排查和化解的力度就属信贷政策调整的行动，只是实施者不是央行而是银监会。”但这是否意味着股市就要随之“撤退”呢？知名国际投行首席策略分析师邓体顺的观点不同：上调准备金率的时间偏早，反映出中国经济的增长潜力超出决策者此前预期，投资者可以趁市场因政策紧缩担忧进一步走低之际，逢低建仓。