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中国股市供求关系研究（之二）
接上
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首先把好上市公司质量关，上市制度由审批制转变为核准制后，并不是要放宽上市的标准，
而是部分监督的职能由管理层转向了市场，需要上市公司、主承销商、投资者共同努力，不
仅要选择优秀的企业上市，而且上市公司要有可持续发展的能力，惟有如此，证券市场才具
备长期走牛的基础．另外，利用上市公司在经营机制、融资条件方面的优势，整合社会资源，
使上市公司成为社会发展的中坚力量．
近几年高新技术企业上市步伐明显加快．１９９９年有１２家高科技或科技含量较高的公司
发行厂Ａ股，发行量５．８８亿股，共筹资４３．３６４亿元，分别占Ａ股发行筹资总量的
７．０６％和８．７７％．２０００年有２７家高科技或科技含量较高的公司发行了Ａ股．
发行量１４．１６亿股，共筹资１４３．２７亿元．加上相当多的上市公司通过购并、重组，
其主营已转向高科技，高科技上市公司数量已占上市公司总数的１８％左右．今后，应继续
加大高科技企业上市的比重，推动中国高科技企业的发展和上市公司产业结构的优化．
国企大盘股近几年发行较多，促进了国有大中型企业的改革和国民经济的发展．发行量在１
亿股以上的公司１９９７年占Ａ股发行家数的８．２５％，１９９８年占１７．４８％，１
９９９年上升到２４．２１％，２０００年为１６．５％．１９９９年发行量在２亿股以上
的公司有１０家，共计发行２８．３３亿股，筹资额１６２．０８亿元，比１９９８年２亿
股以上的６家公司发行量增长了１１７．９２％，筹资额增长了１０３．７５％．
２０００年发行量在２亿股以上的有６家，共计发行３２．２５亿股，筹资额２０１．５４
亿元．２０００年大盘股的发行家数较１９９９年有所减少．但大盘股筹资额却在上升．随
着发行制度的不断改进，市场对大盘股发行、上市的承受能力越来越强，而且，市场的股票
市值扩张后，市场也需要培育真正的蓝筹股，另外，股市是大型国企转制和筹资的重要渠道，
因此，今后会继续加快优秀的大型国企上市的步伐，使得在股票市值达到相当的规模后，国
企在股市中乃至整个国民经济中仍占据着重要地位．
２．一级市场的筹集资金量跳跃增长
随着发行方式的创新、发行定价的进一步市场化，新股的发行市盈率、发行价格不断增高，
一、二级市场的差价越来越小．今后，发行价格向二级市场价格靠拢是必然的趋势．这有利
于消除长期以来一级市场的新股申购的收益和风险极不对称的现象．
２０００年新股发行的密度和发行的数量居历年之最，增发股票和法人配售在发行体制上出
现了新的突破，今年法人配售新股可以说达到了一个高潮，在培育机构投资者方面迈出了实
质性的一步．２０００年股市的筹资额超过１，５００亿元，较１９９９年增长八成左右，
今后新股增发、配股规模会逐步扩大，二板市场的推出，以及上市范围的扩大（如将来有可
能允许外资企业在境内上市），今后年融资规模将会达到２０００亿元以上，而且随着流通
市值的增加，融资规模将会不断扩大．
３．一级市场的认购情况
一级市场认购资金大幅增长．２０００年一级市场的资金增长速度是非常明显的，上网定价
发行冻结资金数量快速增长的势头、从年初的２１００亿元到１１月底的７，５００亿元，
增幅为２．６倍，其中个股上网申购冻结的资金更是累创新高，２０００年首发上网冻结资
金最少是吴江丝绸（０３０１）仅９２亿元，而民生银行以４，０１４亿元的冻结资金雄居
历史上新股发行之最．２０００年新股上网定价发行平均冻结资金为３８７１亿元，截至１
１月，计有３４次申购冻结资金，其中超过４０００亿元的次数达到１１次．
一级市场的认购资金在２０００年之所以能够大幅增长，主要是由于２０００年超常规发展
机构投资者的结果．一级市场的认购资金来源于以下几个部分：
一是，中小投资者的闲置资金．这部分的资金的流动性比较强，完全视一级市场的发行情况
和二级市场的活跃程度而在两个市场间频繁流动．
二是，机构投资者的资金，其中一部分资金属于注重安全、低收益的资金，这部分资金比较
稳定，包括合理的银行拆借资金、抵押融资的资金，以及许多上市公司将首发、增发或配股
募集的资金中暂时未投入的闲置资金（这部分的认购资金量也是和整个市场的融资总量成正
比的）．另一部分属于追求高风险、高收益的资金，这部分资金的流动性非常强．
三是，部分违规进入股市的资金．随着监管的力度加强，这部分资金量会逐步减少．
（待续）
《摘自桥讯社》
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