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谁决定美国何时进入衰退
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贸易中都可以看到的一种现象．”这是全国经济研究局（ＮＢＥＲ）经济波动研究主任霍尔
在最近一份备忘录中给出的衰退定义．
经济衰退和扩张的定义并不是由政府机构确定的，而是由ＮＢＥＲ这个由学者经济学家组成
的私人非盈利性机构作出的．
决定何时进入衰退、何时进入扩张这些关键日期的是该组织的”商业周期日期测定委员会”．
这个委员会没有例会制度，只有在该委员会的成员认为有必要讨论一下国家的经济形势时，
他们才举行会议．
霍尔的备忘录主要是为了解释为什么在当前经济发展放慢日趋严重的情况下，”商业周期日
期测定委员会”还没有开会．这个衰退定义显示，其中没有国内生产总值出现季度下滑的情
况．
一般经验认为”衰退是指国内生产总值出现两个季度下滑．”战后所有的经济衰退都包含着
两个季度（并不需要连续）的经济下滑．但是既然国内生产总值来源于其他更基本的数据，
它的运动轨迹是商业周期发展的结果，而不是定义的手段．
霍尔解释说，委员会将按照基本程序检查经济的月度数据，如果出现严重持续的下滑，委员
会会宣布经济进入衰退期的．
生产、就业、收入和贸易（此处指销售的广义含义，不单单指对外贸易）都是重要的经济数
据．这些数据构成了”同步指数”，由另一个经济研究机构－－会议局－－编制．
同步指数的变化主要决定如何划分商业周期的几个阶段．霍尔进一步解释说，持续疲软是经
济衰退的核心问题，所以委员会总是等到下滑出现６个月后再宣布周期发生变化．
上周有两个重要指标出台，这两个指标最近一段时期以来一直疲软．５月份工业生产下降０．
８％，４月份修订后下降０．６％．
另外，这两个最新下滑的数据波及所有工业领域．４月份联合扩散指数仅报３８．９，显示
只有不到４０％的工业领域生产在上升．
５月份的扩散指数还没有制定成表，但是已收集到的数据显示可能会更糟．生产已经连续８
个月下降，跌幅达４％．与之相比，１９９０－９１年衰退期间，生产连续下降６个月，跌
幅为４．６％．
虽然我们在工业生产方面制造了衰退，但还不足以促使ＮＢＥＲ宣布衰退开始．霍尔甚至认
为，目前的疲软不过是经济发展过程中出现的正常波动现象．
所以他需要更多证据来说服自己相信，疲软已经蔓延到所有经济领域．４月份商业销售下降
０．５％，连续第４个月下跌．虽然４月份通胀调整后的数据还未出台，但预计会继续疲软．
不过，４月份经济数据下跌仅发生在制造业，其他如批发销售经向上修正后上升了０．３％，
零售销售则上升了１．５％．因此，还没有出现普遍的下滑趋势．另外，霍尔进一步表示，
零售销售实际上是最重要的数据成份．零售销售实际数据２，３月份一直在下降，但是４月
份显示了复苏，增幅达到０．６％．
５月份零售销售仅名义增长０．１％，鉴于消费物价指数增长０．４％，可以设想５月份零
售销售实际数据会毫无疑问地下跌．但是大部分人更愿意说，零售业发展有些滞缓或说有些
波动，而不是进入长期下跌的趋势．
这种情况在就业领域也可以看到．４月份受薪人数虽有大幅下降，但５月份的跌幅已经减少，
使得ＮＢＥＲ的专家们认为就业领域的疲软还不是”衰退”的标志．
最后，实际可支配收入也是描述经济状况的一个重要指标．虽然小时工作的减少显示５月份
可支配收入可能下降，但是到目前为止，这个数据仅偶见下跌．
我们最近一直在讨论小时工作的下降趋势．５月份这个数据已经从去年１月份最高峰下降了
０．５％．我们认为，这种大规模的下降仅在经济衰退期才能看到．但是，其他经济活动，
尤其是销售，就业和收入情况这些ＮＢＥＲ认为至关重要的数据，还没有清楚地显示衰退已
经弥漫于整个经济生活中．
除去这些不说，政策制定者们已经采取了大量公共政策手段，希望能以先发制人的手段抑制
经济的衰退．
衰退的进程可能还没有结束．除了上周发布的销售和生产等基本数据，美联储的黄皮书还认
为，大部分地区的经济正在放慢，全国的劳动力市场紧缩状况正在放松．另外，失业保险申
领人数仍然处于高水平．连锁店周调查显示，销售自６月份第一周以来已经开始增长．许多
公司的收入报告继续公布盈利下降的预测．股票价格也在下滑．
因此，虽然ＮＢＥＲ的霍尔已经说明了为什么商业周期日期测定委员会没有开会，但问题的
关键是他们还没有开会，而不是不会开会．我们在等待这样一个会议的时候可能太性急了．
货币和财政政策等积极因素是否能抑制推动经济滑向衰退的压力还需要我们拭目以待．
《摘自桥讯社》
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