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美国经济调整，殃及中国经济（之二）接上
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导致美国新经济增速放慢出现调整期的因素是多方面的，主要有以下几点：
１．美联储连续７次升息
美联储的格林斯潘１９９９年以来连续７次加息等措施，是美国经济增长放缓的直接原因．
这一试图遏制通货膨胀上升的措施使过快的经济增长速度迅速缓慢了下来，结果，美国经济
增速降低了约２００多个基准点．
２．投资周期性下降
投资周期性下降是新经济调整的重要原因．在高科技的带动下，美国经济长期增长．随着股
市的快速上升，财富效应使人们风险意识淡薄，这导致了信用膨胀和投资过度．信息技术产
品（包括计算机、芯片和软件等）经过１０年来的过度投资，生产能力普遍过剩，资金回报
率降低，企业不得不缩减支出，同时消费信心受挫，需求迅速萎缩．这是一种典型的”投资
膨胀”式经济循环．
最新数据显示，美国投资支出缩减迅速．今年第一季度企业支出下降１３．３％，各家企业
的重心从过去猛增投资转向了减少库存，第一季度减少库存达１８９亿美元，创下了１９８
３年以来最大的削减纪录．有人估计，企业减少库存在第一季度使经济增长减少了２．９６
个百分点．
３．经济运行中出现大量泡沫成分
根据美国摩根─斯坦利经济研究部的计算，美国股市的泡沫成分约为３４％．美国股市中网
络股和科技股的市场泡沫成分占２５％－３０％左右．股市暴涨所造成的财富效应特别明显：
高涨的股市使得美国人以股票方式持有的财富增加，提高了购买力，并且购买力超过了美国
经济的供应能力．目前美国的一般家庭１／４以上的财产是在股市，１／２以上的金融资产
为股票．而股票的市盈率又过高，从１９９７年以来，美国股票的价格平均上涨了３０％，
上涨幅度远远超过了企业红利的增长．技术股泡沫的破灭所导致的股市暴跌，势必对经济造
成打击，引发经济增长放慢．
４．美国经济的”基本层面”问题和人们预期转坏
美国经济的”基本层面”目前公认有两个问题：高额的消费者债务和公司债务；巨额贸易赤
字．目前，美国家庭的债务总额以相当于年均可支配收入的９８％，消费者借债买楼、买股
票，使这种债务不断增加．同时，美国公司借债额也大幅增加．据统计，近年全球的公司拖
欠的２００亿美元债务总额中，有８５％左右是属于美国公司的．因此，某种程度上可以说
美国的新经济是靠信用卡才出现的，是建立在公司和个人债务膨胀的基础之上的，故难以持
久．为满足美国人的消费需求，必须大量进口商品，导致美国巨额的贸易逆差经常项目逆差，
１９９９年贸易逆差为３４００亿美元．美国的净外债从１９９０年的２４０５亿美元增加
到１９９８年的１１，１１８亿美元．为维持巨额贸易逆差和国家债务负担，美国利用了全
球７２％的净储蓄，这种情况令人担忧．
（待续）
《摘自桥讯社》
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