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亚洲当前的金融危机是４年前的翻版？
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亚洲金融市场现时的形势和４年前何其相似．由于担心源自阿根廷的货币危机会引发另一次
全球性金融风暴，亚洲货币近期纷纷下跌．在上周，阿根廷金融市场看来已暂时喘稳，但这
是否意味亚洲国家终于可以松一口气？
答案是否定的，亚洲市场仍然深陷于危机之中．亚洲货币急跌，反映了区内的经济困难，同
时亦引发了新的问题，而且区内货币短期内都难以回升．新加坡ＩＮＧ霸菱证券经济分析师
陈克格（译音）表示，当前的局面仿如９７－９８年金融危机的翻版．
由于阿根廷看来已无力偿还庞大的公债，投资者大举抛售该国股票和债券，并且将抛售的对
象扩大至其他新兴市场．在亚洲，这导致菲律宾比索和泰铢汇价急剧滑落，而采取联系汇率
制度的港元亦受到压力，各国的外汇交易室都成为政府和投机者角力的战场．
自阿根廷政府公布了大幅削减财政赤字的计划后，危机似乎已暂时受到控制．此外，投资者
亦注意到各个经济体系之间存在极大差异，加上很多国家都已实施了新的机制去稳定市场，
使投机者不敢重施故技，像上次金融危机时那样发动全面性攻势．虽然如此，阿根廷金融危
机所引起的反应，却暴露出亚洲金融市场极易受到震荡的弱点．
香港培基证券亚洲市场策略师罗拔．朗迪认为：”毫无疑问，亚洲正走向衰退．货币市场告
诉我们，亚洲经济从未真正自９７年的危机中复原．”
汇率下跌难道不会增强亚洲国家的竞争力？无疑，汇率的调节确有这种效用，这亦是为甚么
新加坡政府上周公开表示，已经放弃让新元缓步上升的政策．这项宣布进一步加深新元的压
力，导致新元兑美元汇价急剧下跌至１１年来最低位．新加坡鼓励新元下跌，显然是希望藉
此加强该国产品的出口竞争力．但正如陈克格指出，随着世界经济放缓，现时的问题是国际
市场对亚洲产品根本没有需求．一些主要的电脑记亿晶片，价格已由去年初的１５美元下跌
到现时约１美元，但仍然无法找到买家．利用货币贬值来降低产品价格，对增加需求显然没
有多大帮助．
亚洲货币迅速贬值的另一个后遗症，是金融机构和投资者不愿再向区内企业提供借贷．菲律
宾政府正寻求举债５亿美元，菲宾律长途电话公司亦计划借入６亿美元，香港电讯盈科较早
前更试图发行２５亿美元债券．据说，一些新加坡银行亦希望在国际市场筹集资金，以便进
行收购．趁着全球利率低企，现在应该是向外借债的好时机，但事实却非如此．波士顿State
Street Global Advisors新兴市场部主管约翰．摩顿指出：”亚洲虽然和阿根廷不同，
但在过去一周，新兴市场的风险已经大大提高．影响之下，投资者纷纷要求提高贷款利率．”
这是为甚么菲律宾长途电话公司后来以”市场环境”为理由，延迟发债．该公司原本希望寻
求融资，来偿还将于未来两年到期的债务．电讯盈科亦表示，己经放弃原来计划，现在可能
只会发行数额较少，以及年期不超过１０年（原计划为３０年）的债券．至于菲律宾财政部，
目前仍未决定下一步行动．
经过９７年的金融危机之后，很多亚洲银行至今仍然持有大量不良贷款，因而不愿放贷，区
内企业于是希望转向债券市场集资，既然发债成本上升，它们自然得三思而行．像菲律宾长
途电话和香港电讯盈科等大企业，当然有条件再等，但一些急需资金周转的公司，便不得不
付出高昂的代价了．
然则，为甚么亚洲货币会这样疲弱呢？首要原因，是全球需求－－特别是对资讯科技产品的
需求－－疲弱，而资讯产品的出口，正是带动亚洲经济走出９７年金融危机的主要动力．朗
迪指出：”亚洲的经济复苏高度倚赖全球对电子产品的需求，以及政府的开支计划，但它们
都是不能长期持续的．随着美国、日本和欧洲的需求减少，本地需求便不足以支持它们的经
济增长．”据摩根士丹利添惠估计，单是晶片价格下跌这个因素，使导致韩国、台湾和新加
坡的收入减少４００亿美元，相当于其国内生产总值加起来的５％．在这种通缩环境下，亚
洲货币根本不可能维持原来汇价．
亚洲国家的经济结构改革进度缓慢亦带来不利影响．区内银行目前仍然持有２万亿美元坏帐，
严重削弱它们的贷款能力，并导致内部需求持续不振．各国不愿认真改革经济结构，可能亦
是导致外资却步的原因之一．韩国是过去几年最积极进行经济结构改革的国家，可能因为这
个因素，韩圜过去几个月的表现亦相对较稳．
日本经济的乱局，是亚洲经济的另一个心腹大患．霸菱证券的陈克格表示：”现时的最大威
胁是日圆疲弱．日圆如果再跌１０％，部分亚洲货币便会崩溃．”日本是亚洲最大的市场和
出口国，因此日圆的任何变动，都会对区内国家造成重大冲击．按照近日走势，日圆兑美元
有可能跌至１２４兑１水平．如果小泉纯一郎落实他所承诺的经济结构改革，该国经济将会
因破产和裁员事件增加而进一步转弱，届时日圆兑美元有机会在年底前跌至１４０兑１低位．
亚洲货币下跌是区内经济问题的病症．好消息是区内出口已经大幅减少，今后再跌的幅度有
限．坏消息是存货水平仍然太高，生产活动不可能于短期内回升．而银行则仍然受制于庞大
的坏帐，即使其他经济环节已经见底，也无法提供复苏所需的融资．所以，这次危机并非４
年前的翻版－－该次危机根本从未结束．
《摘自桥讯社》
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