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网上交易重画中国证券业版图（之一）
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中国网上证券交易市场在三四年的发展过程中关了又开，带起的波澜洒落为网上证券交易发
展的小牛曲线．网上证券经纪公司即将出世．ＩＴ人有望入主证券市场，银行也将获得一个
偏席．财经网站和ＩＴ人联合银行几面夹击，终于杀出通向证券市场的条条”血”路，但至
今也没走出政府布好的大局：金融分业的红线未破，券商在证券市场中的主导地位没变，网
上突破向网下推进的战略进入紧锣密鼓的操作阶段．更令人震惊的是，在央行的支持下，证
券业自身改革尚未完成便要与银行组建深入联盟，由此带出新经济下政府力争主动监管的强
烈愿望．
自去年３月以来，中国证监会先是正式发布《网上证券委托暂行管理办法》，大小券商见绿
灯后蜂拥进场，中国的网上证券交易也顺势蒸腾起来；今年６月２０日，中国证监会又颁布
了《证券公司管理办法（徵求意见稿）》；此外《网上证券经纪公司管理暂行办法（徵求意
见稿）》也有望于近期开始广泛徵求市场意见．据知情者透露，后两个办法发布后，长期蹲
守证券市场大门外的ＩＴ人、银行以及其他社会资源，有望获得介入中国证券市场的合法契
机，网上证券交易的政策壁垒也终于从市场前沿开始后移．
据了解，此举还不意味着证券市场将放开经营；目前，ＩＴ人是有条件准入，而银行也只能
擦边切进．但有分析认为，由于有ＩＴ人与银行的进一步介入，尽管金融分业的主旋律未改，
但证券业与银行业之间的篪笆从网上开始出现松动，银证两家今后将在产品层次上出现更多
的交叉，也会面对面拼起刺刀．
迟来的佳音
证券市场的大门将向内资企业敞开，尽管这并非仅对ＩＴ人网开一面，但对于终能参股网上
经纪公司的财经网站和ＩＴ人来说，毕竟是个喜讯．只是相闻恨晚．
从今年６月开始公开徵求意见的《证券公司管理办法》将允许证券公司成立网上经纪子公司，
并规定证券公司在网上经纪公司中所占股份不得低于５１％．另据业内人士透露，即将于近
期徵求意见的《网上证券经纪公司管理办法》也可能做出更为开放的制度安排：网上证券经
纪公司的主要出资人和发起人将不仅可以是证券公司，也可以是信息技术公司，包括通常说
的ＩＴ人或财经网站．
门开了，却不是想进就能进．对于申请成立网上证券经纪公司者，管理办法不仅设立了资产
规模上的标杆，还要求申请者在公司的经营资质、从业人员资格以及交易系统性能等多方面
达到证监会的严格要求．面对这高高的门槛，人们不得不承认，一年半前ＩＴ人与财经网站
遭遇的那场绝望，已经削弱了他们原有的野心和技术优势，也从根本上改变了他们与券商之
间的力量对比．
２０００年３月２９日是ＩＴ人刻骨铭心的一天．那天，中国证监会颁布了《网上证券委托
暂行管理办法》，规定只有券商才有资格从事网上证券委托业务，并明令禁止券商与ＩＴ人
分成手续费．于是，非券商财经网站出现了为期一年的静场．
非券商财经网站是公认的中国网上证券交易启蒙者，先驱以１９９７年前后推出的和讯网（
www．homeway．com．cn）、证券之星（www．stockstar．com）等为代表；新锐则
有２０００年前后面市的Stock2000、赢时通（www．yestock．com．cn）和全景网络（www．p5w．net）等着名财经网站．但他们与券商的合作终被证监会暂时”谢绝”，起
因是他们中有人错打了交易手续费这杯浓羹的主意．那时，他们为证券营业部提供技术支持，
并悄悄分成交易手续费．随着网上证券交易管理政策壁垒赫然凸现且不可逾越，券商立即停
止了与非券商财经网站的灰色交易，财经网站的收入模型也立刻被捅了个大洞．但这还不是
他们的全部悲哀．
早期证券网站的收入模型大致有三块：一是为券商提供网上交易的技术支持，二是网站广告，
三是与电信分成互联网接入费；最好的网站（公司）年收入也不过几百万元．而在当时的环
境逼迫下，几乎所有财经网站都被大手笔的市场开拓搞得长期入不敷出，一些网站仅年广告
支出就与收入持平甚至还要大．这迫使不少证券网站挤入海外上市圈钱的斯杀中．
但这步棋带给财经网站的竟是绝望．证监会２０００年３月底发布的那一纸规定，似乎是向
纳斯达克宣布：中国非券商的证券网站不可能从证券交易中获得合法收入．虽然纳斯达克并
非应此言下跌，但纳指确实从那年的４月开始狂泻．当证券网站海外上市的希望化为烟云，
背后风险投资商的手心立即攥出大把汗水．紧接着便上演了一幕幕伴随财经网站改头换面的
悲欢离合．
２０００年春夏之交时有报道称，网站注册人数第一个过百万的证券之星意外地宣布，它将
不介入网上证券交易，不做ＩＣＰ，而潜心致力于金融ＡＳＰ（互联网应用提供商）．证券
之星此举，似乎是后来ＩＴ人放弃网上交易、退守技术底线的口令枪．
盛润网络系统公司在当时的中国网上证券交易系统市场上已占有半壁江山，然而在２０００
年夏秋之交的心理”寒冬”，他们终于承认，”网上交易系统开发和网站经营这两匹马不能
再套在一辆车上了”．当年９月，ＣＥＯ李立农拿出壮士断腕的勇气，以几千万元人民币的
价格率先将麾下着名财经网站www．stock2000．com从盛润公司剥离，卖给了广东证券，
更名为广东证券”中天网”．
尽管不少人预测这将掀起证券网站出售热，但后来的事实远非如此．２０００年３月以后，
证券网站的身价一路看跌，但春风得意的券商要么不动心，要么挑三捡四反复压价几选不中．
没有技术背景却声名显赫的ＩＣＰ们，那时已经完全不被券商看在眼里；而一些有高层背景
的老牌网站则似乎铁心不卖．就连一直以财经ＩＣＰ老大闻名于网上的和讯网，在眼看着Ｉ
ＣＰ赚不到钱、网上交易近不了身的情急之中，竟不顾自己技术之短，也强撑”弱体”揽下
了为券商提供网上证券交易技术平台的”瓷器活”．相比之下，当时最风光的财经网站，大
概非赢时通莫属了．
联想集团在２０００年８月突然宣布，以３５３７万美元的有形资产购入赢时通５４３３．
９４７万股可转换优先股，每股作价９．２美元．扩股后的赢时通，联想占有４０％的股权，
为第一大股东．而赢时通也在此前不久的７月荣膺中国互联网络信息中心（ＣＮＮＩＣ）评
选的金融证券类网站第一名．但当联想携手赢时通天作之合的消息一经发布，却立即引来市
场中嘘声一片，嘲笑”联想本无事，花钱自扰之”，因为赢时通照样被拒于网上证券交易的
门外，即使攀上联想也没进得门去．
此后的一年中，券商网站开始升格为媒体炒作的热点，而大部分证券网站都紧缩开支，坚守
阵地，默默从媒体和路牌广告上逐渐消失．不过市场却并没有因为ＩＴ人和财经网站的失意
而下滑．按照中国证监会网站上公布的数据，今年前５个月网上交易累计成交１４５６亿元，
占前５个月证券市场股票、基金总成交金额３９８１３．８亿元（双边计算）的３．６６％，
比去年证监会颁布《网上证券委托暂行管理办法》时上涨了２．６６％．意料之中的是，这
些却换来不少对证券市场高度垄断的指责．有人甚至认为，如果不是证监会挡了一腿，这一
年中上涨的决不止２％．
其实，就在人们明里暗里抱怨证券市场监管层垄断无情时，知情者都已明晰，那扇紧闭的大
门不过是虚掩着．中国证监会官员多次在半公开场合表示，在ＷＴＯ”狼来了”的呐喊声中，
中国证券市场对海外开放的时间表已在拟订，而中国券商的实力太小，因此先对内资逐渐开
放证券市场早成定局．另据消息灵通人士透露，虽然监管层深知中国需要培育能够与美林证
券以及J．P．摩根这种重量级海外券商相抗衡的巨型券商，但早在发布《网上证券委托暂行
管理办法》的同时，他们已经开始酝酿向ＩＴ人发放证券交易资格牌照了，目的在于通过外
力给沉闷保守的证券公司注入改革的鲜活动力．
然而，在当时网上证券市场的利益天平上，筹码阵势十分复杂；”入侵”中国证券领域的决
不仅仅是ＩＴ人和财经网站，银行的动作更快更猛．从１９９７年开始，几乎所有主要银行
都陆续开展了网上的银证通业务，有的甚至推出了一卡通的存折炒股．在证券监管人员看来，
银行”入侵”证券交易像是个大是大非，因为它撞上了金融须分业经营分业监管的红线．因
此，银行以存折炒股形式介入网上证券交易，确实给中国证券市场监管层出了个大难题．不
过，证监会对此已有考虑，在上次关门前已经私下表示，一年后打理出个新局面．
存折炒股：死里逃生
到了２００１年夏天，市场果然有了很亮的变化．６月，证监会将证券市场虚掩一侧的门推
开个大缝；７月，央行也从宏观金融监管的角度拿出了突破性决策．与ＩＴ人遭券商谢绝而
”流落街头”相比，银行凭着雄厚的实力熬了过来，踩黄线的存折炒股终还是躲过一劫．
存折炒股是１９９７年前后由工商银行深圳分行率先提出的一种银证通（银行与证券公司合
作）业务．投资者只要在商业银行开户，便可以活期存款账户作为证券买卖保证金账户和清
算账户，并可通过电话银行系统委托买卖股票．到目前为止，仅工商银行深圳分行吸收的保
证金方式的储蓄余额大概就有２０多亿元，并沉淀出１０几亿元存款；而通过这个系统形成
的证券交易额仅今年第一季度就已经达到１００亿元．招商银行北京分行去年因存折炒股沉
淀的存款也有八九千万元．
据了解，即将开始徵求意见的《网上经纪公司管理办法》很开明，可能进一步允许网上证券
经纪公司以网络方式、代理方式等中国证监会认可的其他形式为客户开户．同时，该办法还
明确了，可以利用具有实名制性质的第三方权威机构的数据对申请网上开户的客户进行身份
验证．据专家透露，”具有实名性质的第三方权威机构的数据”包括，投资者在银行的储蓄
账户、保险单、ＣＡ认证以及实名购买手机的信息等．
此外，中国人民银行关于《商业银行中间业务暂行规定》也已于近期发布实施．该暂行规定
明确了，商业银行在经过中国人民银行审查批准后，可以开办金融衍生业务、代理证券业务
以及投资基金托管、信息咨询、财务顾问等投资银行业务．这是央行首次明确商业银行可以
代理证券业务．
看到中国证监会与人民银行最近上演的这出”里应外合”，中国工商银行深圳分行副行长彭
建寅感慨万千．就在两年前，这位存折炒股的最先倡导者之一竟因存折炒股险些走了”麦城
”．
（待续）
《摘自桥讯社》
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