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强势货币与国家利益
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受到全球经济不景气影响，美元、日圆和欧元的关系已经成为各国货币决策者关注的焦点，
世界各地的外汇交易员正拭目以待，密切留意他们的政策立场会否出现改变．
美国经济正饱受资本设备需求急跌打击，如果不是消费开支保持强劲，该国经济可能已经陷
于衰退．联邦储备局今年以来６次减息，以及布什政府的退税行动，对经济固然有一定助益，
但直到目前为止，增长仍未见有任何加快迹象．一些行业因此要求政府放弃长期以来的强势
美元策略，以减轻来自外国产品的竞争压力．
克林顿时代的美国财长鲁宾和萨默斯曾一再表示：”强势美元符合美国的利益”．这句话清
楚表明，当局不会为了贸易问题而将美元贬值．
大部份支持美元贬值的人士都来自某几个行业、某些大公司或某个经济学派．但到最近，连
一些独立派的经济学者也加入他们的行列．他们警告，美元汇价过份高企，正进一步削弱美
国产品的竞争力．
至今为止，美国政府对美元问题仍然没有明确立场．布什总统一方面声称支持自由贸易和自
由市场，但另方面又反对外国在美国市场”倾销”钢材，流露出浓厚的保护主义色彩．
布什曾经表示，美元汇价应该由市场决定，而现任财长奥尼尔亦重申强势美元对美国有利．
然而布什的其他经济顾问，包括老布什时代的财政部长贝克，很可能有不同看法．贝克是１
９８５年柏丽协议（ＰＬＡＺＡ ＡＧＲＥＥＭＥＮＴ）的主催者，而协议的目的，就是压
低美元汇价，减轻美国经济当时所受到的压力．
事实上，美国多届政府都曾经采取措施，人为地将美元贬值（官方用辞是”其他国家货币兑
美元升值”），或者刻意将其汇价推高，可见美国政府的汇率政策绝非一成不变．然而只有
在极端情况下，美国才会直接干预汇市．
欧洲方面，经济情况正日益恶化，其中作为欧洲经济火车头的德国，表现尤为疲弱．虽然欧
元兑美元汇价已经下跌不少，但欧元区经济至今未见任何起色．
欧元区的汇率政策相当混乱，各成员国之间经常发出不同声音，但各国财长和欧洲中央银行
至少有一点是一致的：欧元目前汇价偏低．欧洲央行官员更认为，欧元疲弱和欧元区通胀高
企有关．
为了阻止欧元下跌，欧洲中央银行曾经多次入市干预，但都只能发挥短暂和有限效果．至今
为止，美国、日本和欧洲央行都未曾进行过任何联合干预行动．
在日本，经济不景气已经持续了整整１０年，最近更有再度滑向衰退的趋势．日本官员经常
公开评论汇率问题，结果往往加剧了汇市的波动，因为每当有一名官员出来明示或暗示应该
将日圆贬值以刺激本国经济时，总会有另一名官员出来唱反调．日本首相小泉纯一郎和中央
银行总裁速水优的立场倒相当一致，前者已经表明不赞成日圆贬值，后者更一直是强势日圆
的鼓吹者．
和美国一样，日本亦曾多次干预汇市，希望日圆能达到预设的汇率目标，这些干预有些是日
本央行单独进行的，有些则和美国甚至欧洲国家联手．
当前的形势是：美国、欧洲和日本都面对经济不景气，而且都受到国内工商界和经济学界的
压力，要求降低其货币汇价．但与此同时，这些国家和中央银行的官员却认为，有需要维持
较高的汇率去对抗或防范通胀．他们并不约而同地强调，稳定的汇率有助维系投资者信心．
诚然，如果一个国家的政府刻意压低本国货币汇价，将会引起市场恐慌，结果可能难以收拾．
在美国，庞大的经常帐收支赤字一向倚赖投资于该国股票和债券市场的外国资金来填补，因
此当局更加不能轻率．
为了釐清市场的不明朗局面，我建议美国、欧洲和日本都采取共同的汇率策略：即强势美元
符合美国的利益；欧势欧元符合欧洲的利益；强势日圆符合日本的利益．当然，美元、欧元
和日圆不可能在同一时间维持高汇率，但它们却可以在通胀这个共同敌人面前同时保持强势．
《摘自桥讯社》
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