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当前中国金融危险程度估量（之二）
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中国目前的金融危险程度
现在大家一致的看法是：目前的中国金融没有危机但有危险．然而危险程度究竟几何则看法
各异．笔者利用前述指标，结合实际数据力图做一点实证分析．
１．币值稳定程度．自１９７８年改革开放以来，除了１９８８－１９８９年、１９９３－
１９９５年，中国的消费价格指数均在两位数以下．而近５年更是相当平稳．１９９６－２
０００年分别为８．３％、２．８％、－０．８％、－１．４％、０．４％，２００１年上
半年的价格指数在０左右，全年大致在０．５个百分点左右．因此，目前币值稳定程度处于
最稳定区间，甚至有点过于稳定了，以至于近几年政府要采取扩张性货币政策与财政政策，
试图使物价能稍升一些．就币值稳定程度这一点而言，中国目前的金融危险为０．
２．汇率稳定程度．自１９９４年以来，人民币对美元的汇率一直保持稳定，并略有升值．
每１００美元可兑换人民币１９９４－２０００年依次为８６１．８７，８３５．１０，８
３１．４２，８２８．９８，８２７．９１，８２７．８３，８２７．８４，２００１年上
半年也基本不变．近３年及２００１年人民币汇率可以说超级稳定，以至于可以说是”不动
”．依照朱（金容）基总理的承诺，这种稳定至少可以持续到其任期届满的２００３年年初．
因此，从汇率稳定程度看，中国目前的金融危险是０．
３．股指稳定程度．据统计，１９９６年上市公司为５３０家，２０００年为１０８８家．
上证综合指数（收盘）１９９６－２０００年为：９１７．０，１１９４．１，１１４６．
７，１３６６．６，２０７３．５；深证综合指数１９９６－２０００年依次为３２７．５，
３８１．３，３４３．９，４０２．２，６３５．７．
２００１年上半年大体维持不变，整个２００１年也不会有什么突变．近５年股指大体增加
了１倍，年平均增长速度大致在１５％左右．同期中国现价ＧＤＰ增长了０．５倍，年平均
增长速度在８％－９％，考虑到股市的盘子、历史及上市公司整体业绩特点，考虑到国外股
市的变动情况（日本股市在８０年代后期，不足５年日经指数上涨了２．８７倍)．中国股
指的不稳定程度至多算中度，即中国股指进入中度危险区间，不过并不存在危机或崩盘问题．
４．外债严重程度．据统计，近５年中国外债增长缓慢．１９９６年外债余额为１１６３亿
美元，２０００年为１４５７亿美元，仅增长２５％，平均年增长不到６％．其中短期债务
１９９６年为１４１亿美元，２０００年下降为１３１亿美元．１９９９年偿债率为１１．
３％，负债率为１５．３％，债务率为６９．５％，短债率低于１０％，债储率小于１００
％．２０００年、２００１年的情况基本未变．因此，中国外债可以说基本上没有危险，至
多有轻度危险，不存在外债危机问题．
５．资产不良程度．关于中国的金融机构究竟有多少不良资产，至今并没有一个权威的说法．
目前完成债转股的１万多亿可以算作不良资产（不良资产不等于零值资产，一般通过处理至
少可收回２０％－５０％）；杨帆的书中提出银行不良资产为２０％；中国银行行长刘明康
在２００１年工作会议上讲，”境内银行今后３年不良资产比率要保证每年下降３个百分点，
力争４个百分点，三年后降到１８％以下．今年要确保清收２００亿元不良资产，力争２５
０亿元”．由此估计，中国银行目前的不良资产在２７％－３０％．
按此类推，其他三家国有独资银行（工行、农行、建行）的不良资产比例也应在２５％左右．
扣除债转股１万多亿元，考虑股份制银行不良资产比率较低，目前近１０万亿贷款中，不良
资产估计应不高于１５％，真正成为烂账的零值资产应不高于１０％，估计５％左右，即５
千亿元需要核销．
另一方面中国金融机构的资本金率远低于巴塞尔委员会规定的８％，若考虑到巴塞尔规则的
８％中的分母部分为风险加权资产，即商业贷款是１００％，对政府贷款是０％，银行间贷
款是２０％，则中国的资本金率大致可以再提高一些，有人估计是６．３２％．综合起来考
虑，从理论上讲，中国的金融机构已经资不抵债，应该进入破产程序，应该说是进入危机阶
段．
但实际上并非如此，根本原因是中国的金融机构均是以国家信用作基础，８０％的资金份额
由国有银行运作，中国不存在银行破产问题，仅有个别非银行金融机构破产（如广东国投）．
考虑到中国每年财政预算内收入增长１－２千亿元，不含土地的国有资产近１０万亿元，国
有土地资产总量２５万亿元．因此，中国金融机构的不良资产比率并不是很高的，但仍属于
重度或重度偏轻危险，处于危险与危机之间的临界值．现在看，由于政府的干预及银行的努
力，危险正在化解，危险程度正处于下降趋势之中．
综合以上五个方面，第一，中国目前（至少一年内）不存在金融危机．第二，中国目前乃至
今后始终存在金融危险，但金融危险的严重程度在降低．第三，如果将五个方面的金融危险
分别独立处理，依照环境污染定级中以首要污染物确定环境质量，则中国目前存在严重但已
减弱的金融危险．第四，如果将五个方面的金融危险作简单合成，币值稳定程度危险值为０，
汇率危险值为０，股指危险值为２，外债危险值为１，不良资产危险值为３，则中国目前的
金融危险为轻度偏重危险或中度偏轻危险．
《摘自桥讯社》
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