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当前中国金融危险程度估量(之二)  


  中国目前的金融危险程度

  现在大家一致的看法是:目前的中国金融没有危机但有危险.然而危险程度究竟几何则看法 各异.笔者利用前述指标,结合实际数据力图做一点实证分析.

  1.币值稳定程度.自1978年改革开放以来,除了1988-1989年、1993- 1995年,中国的消费价格指数均在两位数以下.而近5年更是相当平稳.1996-2 000年分别为8.3%、2.8%、-0.8%、-1.4%、0.4%,2001年上 半年的价格指数在0左右,全年大致在0.5个百分点左右.因此,目前币值稳定程度处于 最稳定区间,甚至有点过于稳定了,以至于近几年政府要采取扩张性货币政策与财政政策, 试图使物价能稍升一些.就币值稳定程度这一点而言,中国目前的金融危险为0.

  2.汇率稳定程度.自1994年以来,人民币对美元的汇率一直保持稳定,并略有升值. 每100美元可兑换人民币1994-2000年依次为861.87,835.10,8 31.42,828.98,827.91,827.83,827.84,2001年上 半年也基本不变.近3年及2001年人民币汇率可以说超级稳定,以至于可以说是”不动 ”.依照朱(金容)基总理的承诺,这种稳定至少可以持续到其任期届满的2003年年初. 因此,从汇率稳定程度看,中国目前的金融危险是0.

  3.股指稳定程度.据统计,1996年上市公司为530家,2000年为1088家. 上证综合指数(收盘)1996-2000年为:917.0,1194.1,1146. 7,1366.6,2073.5;深证综合指数1996-2000年依次为327.5, 381.3,343.9,402.2,635.7.

  2001年上半年大体维持不变,整个2001年也不会有什么突变.近5年股指大体增加 了1倍,年平均增长速度大致在15%左右.同期中国现价GDP增长了0.5倍,年平均 增长速度在8%-9%,考虑到股市的盘子、历史及上市公司整体业绩特点,考虑到国外股 市的变动情况(日本股市在80年代后期,不足5年日经指数上涨了2.87倍).中国股 指的不稳定程度至多算中度,即中国股指进入中度危险区间,不过并不存在危机或崩盘问题.

  4.外债严重程度.据统计,近5年中国外债增长缓慢.1996年外债余额为1163亿 美元,2000年为1457亿美元,仅增长25%,平均年增长不到6%.其中短期债务 1996年为141亿美元,2000年下降为131亿美元.1999年偿债率为11. 3%,负债率为15.3%,债务率为69.5%,短债率低于10%,债储率小于100 %.2000年、2001年的情况基本未变.因此,中国外债可以说基本上没有危险,至 多有轻度危险,不存在外债危机问题.

  5.资产不良程度.关于中国的金融机构究竟有多少不良资产,至今并没有一个权威的说法. 目前完成债转股的1万多亿可以算作不良资产(不良资产不等于零值资产,一般通过处理至 少可收回20%-50%);杨帆的书中提出银行不良资产为20%;中国银行行长刘明康 在2001年工作会议上讲,”境内银行今后3年不良资产比率要保证每年下降3个百分点, 力争4个百分点,三年后降到18%以下.今年要确保清收200亿元不良资产,力争25 0亿元”.由此估计,中国银行目前的不良资产在27%-30%.

  按此类推,其他三家国有独资银行(工行、农行、建行)的不良资产比例也应在25%左右. 扣除债转股1万多亿元,考虑股份制银行不良资产比率较低,目前近10万亿贷款中,不良 资产估计应不高于15%,真正成为烂账的零值资产应不高于10%,估计5%左右,即5 千亿元需要核销.

  另一方面中国金融机构的资本金率远低于巴塞尔委员会规定的8%,若考虑到巴塞尔规则的 8%中的分母部分为风险加权资产,即商业贷款是100%,对政府贷款是0%,银行间贷 款是20%,则中国的资本金率大致可以再提高一些,有人估计是6.32%.综合起来考 虑,从理论上讲,中国的金融机构已经资不抵债,应该进入破产程序,应该说是进入危机阶 段.

  但实际上并非如此,根本原因是中国的金融机构均是以国家信用作基础,80%的资金份额 由国有银行运作,中国不存在银行破产问题,仅有个别非银行金融机构破产(如广东国投). 考虑到中国每年财政预算内收入增长1-2千亿元,不含土地的国有资产近10万亿元,国 有土地资产总量25万亿元.因此,中国金融机构的不良资产比率并不是很高的,但仍属于 重度或重度偏轻危险,处于危险与危机之间的临界值.现在看,由于政府的干预及银行的努 力,危险正在化解,危险程度正处于下降趋势之中.

  综合以上五个方面,第一,中国目前(至少一年内)不存在金融危机.第二,中国目前乃至 今后始终存在金融危险,但金融危险的严重程度在降低.第三,如果将五个方面的金融危险 分别独立处理,依照环境污染定级中以首要污染物确定环境质量,则中国目前存在严重但已 减弱的金融危险.第四,如果将五个方面的金融危险作简单合成,币值稳定程度危险值为0, 汇率危险值为0,股指危险值为2,外债危险值为1,不良资产危险值为3,则中国目前的 金融危险为轻度偏重危险或中度偏轻危险.

   《摘自桥讯社》


  







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