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中国证券市场发生结构性变化，下跌引发三大新格局（一） |
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今年上半年，在中国股市”例行”每年一波大牛市行情后，以美国为首的西方国家经济增长
明显放缓，美国股市在高位调整，道指至今仍在１０，０００点之上，而纳指则狂泻２／３．
最近，在国内外资本市场新旧问题和矛盾交织之下，中国股市也开始迅速大幅调整，市场本
身随之发生了一系列变化：股价结构的日趋合理、市场泡沫正在挤出、系统风险正在逐渐释
放、投资者的投资理念趋于理性化等等．这似乎预示着，中国股市已经开始了全方位的深刻
变化．记者带着这些问题采访了一些着名的市场人士．
从６月底到现在也不过２个月的时间，但在这短短的２个月里，沪综指狂跌了４００多点，
重新回到了”５．１９”行情的起跑点，使多方主力苦心经营长达两年之久的大牛行情毁于
一旦．
以往，管理层每逢市场出现大的波动，很快会在重要的媒体上通过”表态”的方式来调控市
场．针对本次自１９９８年以来出现的最大力度的调整行情，管理层却一直保持缄默．令不
少投资者难以理解：”为什么股市都跌成了这样，管理层始终没有利好推出？起码也该表个
态？”
天同证券的孟京认为，本次市场回落以来，管理层稳定市场的方式主要是用市场化、长期化
的手段．如超常规、加速培育以基金为主的机构投资者，以及控制新股发行速度、控制上市
公司增发计划的审批节奏等．以平衡”供求关系”来调控市场是目前管理层的主要手段．这
是证券市场成熟化、规范化、市场化的需要．
国有股存量减持和市场化定价的做法是投资者目前反应最激烈的，也是最期望管理层能够给
予重新考虑的．但即使是市场大跌，管理层的这一政策仍没有松动的迹象．这表明管理层对
原则问题抱以不妥协的态度，这与以往既定政策频频被市场走势所左右的情况是有极大变化
的．这一方面说明了”国有股减持以补充社保基金”是资本市场在成功辅助解决了”三年解
困国有企业”及国有企业改革后的既定国策，管理层的态度十分坚决；同时也表明管理层的
日渐成熟和对市场把握能力的充分自信．另外，也说明了目前市场的波动仍处于管理层认为
的合理的范围之内，没有牺牲主要目标以稳定大盘的必要．
此外，管理层之所以迟迟不出利好，这本质上表明管理层对现阶段的调控目标发生了重大变
化，由数量转向了质量，从短期目标转向了长期目标，如上市公司的规范情况、市场的泡沫
水平、违规资金链条的动向等等．特别是要将１９９６年以来市场中过度繁荣积累的许多问
题进行彻底清算和解决，即”正本清源”．而这一过程事实上本身就是一个挤泡沫的过程，
必然要以指数的调整为代价，因此在这一过程中推出利好与调控市场所追求的长期目标显然
不相符合．
到本周二为止，大盘６月以来的累计调幅高达２０％，应该说市场系统性风险的释放虽不完
全但还是比较充分，然而个别股票的高风险仍然亟待进一步释放．在大盘的下调过程中，老
庄股的跳水一直是条主线．年初的中科系、亿安系的跳水似乎还属于跳水”先知先觉”一族，
接下来就是６月的大连国际，再到７月的东方电子等老牌科技股板块，但非系统风险的释放
”恶梦”并未结束．银广夏事件再度成为导火索，走势不起眼的麦科特、三九医药违规事件
接连引爆，揭开了新一轮的非系统风险释放序幕．
（待续）
《摘自桥讯社》
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