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专家认为，中国利率完全市场化进程不会很快（之一） |
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中国社科院金融研究中心主任李扬在日前表示，中国在利率市场化方面改革的努力是非常有
效的，但是要想进一步推进，必须考虑条件．这个问题急不得，利率市场化的进程因此不会
特别快．明确地说，今后５年很可能实行一个规定存款上限、贷款下限的管制．
金融体系未来改革顺序
据李扬介绍，到目前为止，国债、金融债券在内的非存贷款工具的市场利率已基本实现市场
化；银行业拆借市场、银行间债券市场，包括贴现再贴现市场在内的货币市场以及外汇市场，
也已走上了市场化的道路；同时，金融机构贷款的利率浮动幅度，已经达到了基本上对银行
的利率选择不构成约束的程度．
现在还没有被市场化浪潮冲击的，主要就是国有商业银行的存款和贷款利率．正如李扬指出
的，”目标极为明确，下一步利率市场化主攻方向就是银行存贷款利率．”
为达到目标，李扬设计了４条路径，第一，增加金融市场中可交易的品种，使得社会金融资
产多样化，逐步降低企业对银行贷款的依赖；第二，促使非存贷款产品的利率自由化；第三，
通过非存贷款金融产品的利率市场化，形成与银行存贷款的竞争，促使银行利率调整；第四，
放开贷款利率，进而放开存款利率．
此外，他还精心编排出整个金融体系未来改革的顺序．作为金融基础的实体部门首先要实现
市场化；其次是银行、证券公司、投资公司、基金公司等金融部门的市场化；然后才是利率
的市场化；接着要实现资本项目可兑换，如果没有利率的浮动，没有利率的市场化，开放资
本项目后汇率的浮动也是靠不住的，没有手段来控制它；最后完成人民币完全可兑换．
１０大障碍挡路
随着非国有部门所占的比例增大，市场化程度越来越高，中国经济各个主体对利率的反应将
更加敏感．很明显，加速利率市场化改革不仅是重要的，也是必要的．研究利率事实上是在
研究整个国民经济，这是一个相当复杂的结构．李扬因此反对把利率市场化的研究简单化．
他阐述，进一步推进利率市场化改革可能要遭遇到的障碍大致有１０个方面．
第一，预算约束软化的国企，在资金的成本和可得性上相比，它首先考虑的是可得性，而不
是成本的大小．如果面对的是这种对市场化的利率不起反应的企业占主导地位，利率别匆忙
市场化，市场化之后只会增加麻烦．这是非常明确的结论．
第二，不能简单地认为黑市就一定是市场化的，这里面有一些政策风险的补偿，对制度因素
的贴水也使得市场部门的行为是扭曲的．
第三，银行治理结构不完善，利率市场化即使推行下去，也不一定有好结果．李扬指出，”
中国的银行恐怕到现在还不知道什么是市场化的利率风险，我这个判断得到了几位银行行长
的确认．”
第四，中国的市场分割比较严重，包括金融市场．如果区域分割不被打破，意味着金融市场
的一体化无法实现．这种情况下，利率市场化应当缓行．
第五，目前央行比较多的依靠再贷款而不是靠宏观上操作来调节头寸，再贷款如果是用来解
决一些政治问题，如解决挤兑、不良资产等问题，那么它的贷款利率肯定不能市场化，这是
一个很大的障碍．
第六，央行的公开市场操作应当主要依靠政府债券，但现在中国主要依赖金融机构债券，这
也是一个很大的问题，它的操作平台是不充分的．
（待续）
《摘自桥讯社》
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