|
投资者面临完全陌生的股市环境（上） |
|
随著战争和衰退的阴影忽隐忽现，投资者正面临一种完全陌生的股市环境。
华尔街度过了60年来最惨的一周之后，像本益比这种传统市场指标已被暂时淹没在一些更难
估计的因素之中。现在，政府在外交和军事上的举措能帮助确定股票走向。美国对9月11日恐
怖袭击的军事反应具有无法预测的不确定性，这方面的任何风吹草动都会与美国人的投资组
合联系在一起。市场专业人士一致的看法是：只要美国人还没有从恐怖袭击的震憾中恢复过
来，并重新对国家的稳定建立起信心，股票似乎不会稳定下来。
处在地狱边缘
一些研究过去市场对冲突时代的反应的历史学家认为，这次的危险在于，上周道琼斯工业股
票平均指数下降14.26%并不意味股价已见底。如果美国的军事打击向后拖，或者打击未产生
决定性效果，股价还会大跌。
“我们正处于地狱的边缘，”堪萨斯州威奇塔一位62岁的退休中学校长凯．迈尔斯(Kaye M
yers)说，她现在最关心的是股市暴跌对她和她丈夫（当地一所大学的校长）的退休生活会有
什么影响。“我真想有一个能预见未来的水晶球。”
有些投资者认为，只要公司利润还没有稳定的迹象，以及消费者还没有开始重新花钱，那么
股市就不会回升。与此同时，市场分析家们正注视著标志股票抛售终结的所谓“抛售高潮”
的迹象。有些分析家认为上周情况表明已出现“抛售高潮”，而另一些人说还没有出现。
许多投资者认为市场会反弹，至少会短期反弹。史蒂文．李索尔德(Steven Leuthold)的投
资生涯是从上世纪70年代开始的，那时普通人都在绝望中放弃了股票。他说海湾战争和第二
次世界大战的经验告诉他，股票下跌有望到头。
如果有什么不同，市场专业人士认为，传统指标有可能显示股票的价值被高估了。例如在恐
怖袭击前，按道琼斯指数成份股平均本益比接近25倍，这比历史上股票本益比平均值15倍要
高很多。上周股票下跌后使本益比降到20.9倍，分析家们指出这个值仍然高于历史正常值。
本益比高的部分原因是由于公司收益在整个春夏两季开始下滑。投资者关注的一个大问题是
：随著恐怖袭击导致经济下滑，公司收益会坏到什么程度？
基金经理戴维．科托克(David Kotok)（当飞机撞击世界贸易中心大楼时，他正在大楼地下
室开会）说，上周他看到了“抛售高潮”的迹象。但许多个人投资者看来仍在坚定地持有股
票，他们中有些人出于爱国的原因发誓要持有他们的股票，或者出于对经济长期看好的信心
。
但是，即令投资者对军事上的担忧逐渐淡化，他们仍不得不处理他们在袭击前就面对的基本
问题：科技股泡沫破灭后无情的市场抛售令他们人心惶惶；公司裁员和收益疲软令他们担心
发生经济衰退。
美国金融界目前正在震动状态下运营著。许多投资者和交易商还不得不从余烟缭绕的世界贸
易中心的断垣残壁旁走去上班，而在这个国家的其它地方，投资者头脑中还萦绕著电视中那
毁灭性袭击的镜头。
“就造成的心理创伤程度来说，我想没有比这次袭击更严重的了，”李索尔德说。有些人失
去了同事，有些人担心失去工作，笼罩在“我从未见过的一片阴云之中”。
让历史说话
根据Ned Davis Research对道琼斯工业股票平均指数所作的研究，每次发生军事冲突后道琼
斯指数总倾向于立即下挫，接著又会反弹几个月。
从法兰西陷落到海湾战争一共研究了28次危机，每次道琼斯指数立即平均下降7.1%。但在随
后几个月中，它倾向于反弹，在6个月之内反弹的幅度平均达到12.5%。
珍珠港(Pearl Harbor)事件后，道琼斯指数下降了6.5%，后来有所恢复，只是因第二次世界
大战爆发才又大降。波斯湾战争爆发后，道琼斯指数下降了4.3%，部分原因是担心战争会拖
延下去；但在伊拉克部队被赶出科威特后就上升了20%。
理查德．西拉(Richard Sylla)是纽约大学(New York University)斯特恩商学院经济学和金
融历史学教授，他说他担心现在的局势与海湾战争和第二次世界大战很不相同，因为后者谁
是敌人很清楚，易于对他们进行攻击；他担心现在的局势倒有些与越南战争或俄罗斯卷入阿
富汗相似。如果真是这样，那么他担心美国有可能会陷入泥沼之中，这对于股票具有灾难性
的后果。他回忆起越南战争期间的股市情况。
“我是在60年代中期开始买股票的，那时我还是一个研究生，”他回忆道。“当时道琼斯指
数曾接近1000点。1982年，当我已建立起我的事业时，道琼斯指数降到大约780点。”
他担心股票在下降通道中有可能跌过头，正如股票上涨时会涨得过高一样。
完全退出
这类担心促使纽约人杰森．派福尔(Jayson Pifer)在9月20日完全退出了股市，他是现在已
倒闭的一家网络公司的创始人。他花了几个月时间把他持有的科技股都抛出去了，其中包括
高级微设备公司(Advanced Micro Devices Inc.)、英特尔公司(Intel Corp.)和Palm Inc.的
股票，上周他又把他的3万美元的T. Rowe Price共同基金赎回了。
“我完全从股市中退出来了，”这位31岁的投资者说。“我觉得现在根本就不是投资股市的
时候。现在股市充满风险。”
在华盛顿州美丽的梅西岛上，退休的飞行员瓦伦．艾文森(Warren Avenson)凭直觉也感到要
出麻烦了。他环顾他的左邻右舍，发现差不多每家的房子都是在最近几年拆了又重建的，成
本很高。他说，现在随著经济恶化，再加上这次恐怖主义分子袭击，“失业的人越来越多，
有些人将很难归还他们的抵押贷款，从而在一段时间内不得不使他们的经济生活保持低水平
”。
79岁的艾文森在这个周末把他要卖的股票列了一个清单，除非市场突然变好。“我担心这个
市场还会进一步下跌，”艾文森说，他估算了一下，他所持有的股票市值在过去两个月内已
贬值1/3。 （待续）
《摘自道琼斯》
|
|
|
