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美国仍然在翘首期盼经济复苏 |
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美国经济仍然没有好转的迹象，市场人士仍然感到很紧张．
现在就希望经济复苏还太早，因为美联储一直到４月份才采取了有限的刺激政策，而第一次
减税的作用则一直要到下个月才会对消费者发生作用．
我们仍然预计经济在今年４季度复苏，在３季度末时能看到一些好转的迹象．但是在那以前，
经济数据恐怕将继续显得疲弱不堪．
下一次的政策行动将来自美联储．美联储最新的褐皮书里充满了类似缓慢、疲软、黯淡和下
滑等词语，这当然暗示了美联储６月２７日会议上的降息行动．唯一问题是降息幅度有多大．
考虑到经济数据持续恶化，我们预计联邦基金利率会降低５０个基点．
此前，我们预计降息幅度为２５个基点，因为美联储官员们最近的讲话显示他们将采取循序
渐进的方法．
支持大降息幅度的观点认为，经济还没有触底，而且很可能会进入衰退．另外，更大幅度降
息可以刺激股市．
当然，美联储不希望被认为是为了刺激股市而降息．但是一个强劲的股市可以通过财富作用
增强消费者的消费信心．而且没有一个良好的股市，也很难看到资本支出的好转，股市对生
产率的复苏也很重要．
支持小幅度降息的观点认为，美联储可能已经进入银根过度放松的状况，可能会在２００２
引发通胀．
对于双方的争论，我们认为经济向下的危险仍然非常大，而通胀的危险比较小．
如果经济反弹太强劲了，美联储可以随时加息．对在近期内保持经济的聚合性，和相对长期
内促进经济复苏来说，消费者都是关键因素．
尽管失业率在上升，财富作用形成了巨大的负面影响，但消费者却继续消费，但是可能正在
失去持续动能．虽然减税会对他们有所帮助，但必须有更多的降息行动才能真正帮助恢复消
费．
５月份剔除汽车的零售销售上升０．３％，显示２季度的消费支出正以２％的速度增长．虽
然速度不快，但已足以保持国内生产总值增长速度在正数区域．我们预计国内生产总值２季
度将增长１％左右．
消费者还可以得到更多帮助．过去４周每周新增失业人数为４２５，０００，显示６月份就
业人数的小幅下降．
首季家庭净财富按年下降８％，是历史上最大的名义下降和第２大实际下降幅度．随着股市
自３月份依赖的上扬，目前家庭凈财富的按年下降幅度可能不到４％．但股市进一步好转将
会帮助稳定消费者支出．
幸运的是，马上就要减税了．虽然未来几个月劳动力市场仍然疲软，但大约４周后人们会收
到退税支票．２个月的时间内将会有４００亿美元注入经济，刺激提高消费支出．零售环境
也会在学校开学以后好转．
我们认为通过减税和降息，消费支出３季度将会增长２．５－３％，４季度增长３．５％．
加上库存周期的变化，这会促使经济再度启动．一旦这些得以实现，收入开始增长，资本支
出也会得到促进．
我们认为美联储过度刺激美国经济的情况不大可能发生．因为美国经济的增长潜力已经增加，
尽管经济还没有进入全面衰退，但目前的疲软确实造成了经济不景气．
５月份制造业的产能利用率下降到７６．０％，是１９８３年以来的最低水平，低于上次经
济衰退时候的底线．我们估计这个指标还会继续下降．即使２００２年经济活动出现强劲复
苏，产能利用率可能仍然会低于８０％．这符合明年将出现的通胀下降的情况．同样，失业
率也会上升，到明年年底可能会上升到５％以上．
如果明年经济增长率达到４％左右，失业率可能不会有太大变化．这会约束工资的涨跌情况，
同样也符合明年将出现的通胀下降的情况．
价格问题已经开始缓解．５月份核心消费物价指数微升０．１％，剔除烟草后核心消费物价
指数下滑０．１％．我们认为今年其余时间和明年通胀会出现好转．总而言之，不要担心通
胀问题．
从所有方面来看，相对于这个世界的其他国家，美国的经济形态要好得多．欧洲大陆首季国
内生产总值２．２％的增幅主要来源于净出口的突然上升，但这种增长不是可持续的增长．
该地区国内需求仅上升０．２％．
由于欧洲央行一直躲在幕后，我们预计欧洲的经济今年下半年乃至到明年初都不会出现好转．
不过，我们希望欧洲央行能更大幅度地降息．
日本正处于名副其实的衰退中，首季国内生产总值出现下降，而且２，３季度可能会继续下
降．日本央行需要认真考虑量化宽松政策以及收购政府债券的问题．
从基本上来说，世界经济需要全球性的刺激政策．但到目前为止，只有美国经济政策完全符
合这个要求，这就是我们为什么预计美国将会领导世界走出全球性经济衰退．
《摘自桥讯社》
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