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世界经济正面临重大危机 |
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当前的世界经济不景气和以往几次显然不同，而且可能持续更长时间．美国前总统克林顿曾
经形容１９９８年的金融风暴为过去５０年来最严重的经济危机，但它的冲击主要集中于金
融市场．然而，２００１年的经济不景却深入影响到实体经济，由工厂生产到工程计划，以
至就业机会，无不受到打击．
这次不景气的影响遍及全球，而且和二次大战以后的几次经济衰退不同：它发生于一次由投
资拉动的扩张之后，并于一个低通胀时期出现，以致实质利率和存货调整受到了重大冲击．
虽然西方经济目前存在着一些有利因素，其中包括：美联储今年以来已５次降息，并可能于
本周进一步调低利率；科技创新和生产力的增长终会对经济产生推动作用；石油价格显着下
跌；美国税率正在下调；全球通胀保持低企；中国的经济发展为美国出口制造了新的需求．．．
这当然令人鼓舞，但同时存在的，是更多对经济不利的因素．
由于不景气已对全球经济的增长潜力造成长期损害，我们预期，以美元计算的世界名义经济
增长率今年将会放缓，而且放缓趋势会在未来几年持续．这意味企业盈利的增长会受到抑制，
而贫穷国家的经济将因而受到进一步打击．
美国近年采取的强势美元政策，促使全球资金一面倒地流向美国，副作用是美国以外地区的
投资水平持续偏低，以致无法达到９０年代全球性的快速经济发展．
国际贸易的收缩，使各国间的经济不景互相感染，促使保护主义再度抬头，使世界经济体系
中一些较弱的环节，处境更加困难．
由于西方国家的货币政策普遍独立，加上担心市场会出现非理性的变化，现在很难预计企业
何时和在甚么情况下才能摆脱美元强势的影响，将资金投向美元以外的资产市场．
美国连番减息当然对经济复苏有利，但同时亦反映出，美国利率之前偏高得多么厉害．与其
说联储局正将停滞不前的经济重新推向增长，加更确切的说法，可能是该局正设法减轻一次
经济硬着陆的破坏力，将它变成一次软着陆．
商品价格显示世界经济目前仍然处于通缩状态，而美国长债孳息的走势，最多只能显示这次
衰退不会太严重而已．
同样地，石油价格最近下跌，对纾缓世界经济衰退的压力有帮助，但目前的油价仍然太高，
不足以对经济带来正面刺激．在石油输出国组织的限产政策下，油价并无大幅下跌的余地，
估计美国德州中级原油价格到２００２年中仍会企于２５美元附近高位．
展望未来，世界各国将会动用可观的货币和政治资本，去寻找比较廉价的能源供应，但这种
”内耗”将难免削弱各国可以用于刺激经济增长的资源．我们深信，石油价格长远来说将会
显着下降，但在这种乐观预期兑现之前，只能采取静观其变的态度．
和以往衰退时期不同的是，美国政府通过其税务系统，自私人经济体系挪出相当于国内总产
值２％的资金，去降低国债．这种资产转移其实是将资产由高效益的私人部门转移至低效益
的公营部门，从财务和增长的角度看是一种负效益的行动，在经济衰退时期尤为罕见．
全球第二大经济体系－－日本－－的情况比美国还要差劲．由小泉纯一郎领导的新政府，刚
公布了一个可能使该国经济未来几年进一步陷于衰退的”刺激经济方案”．日本中央银行对
当前的困境亦束手无策．该行较早前曾承诺会采取量化的放宽政策措施，但至今未见任何具
体行动，而自３月３１日以来，央行的资产便不断缩水．
物价持续下跌、银行放款不断收缩、企业不愿投资、人民不愿消费．．．我们相信，日本已
经进入１９７４年以来最严重的经济衰退之中．
欧洲方面，最近一项调查显示该地区过去５年来的生产力一直在下跌之中．德国权威的慕尼
黑经济研究所本月２２日公布的德国商业指心指数，亦令人失望地再次下跌．
法国是欧洲主要国家中经济表现较为硬朗的一个，但近期的数据亦显示该国难以再独善其身：
消费开支下降、工业生产疲弱、通胀率上升、而消费信心则削弱．
综合法德两国和意大利的情况，可以预见欧洲的经济不景不但广泛，而且持续期会很长．欧
洲中央银行的通胀目标模型从未发挥预期效果，布鲁塞尔的经济政策更备受投资者诟病，导
致资金持续外流．
仰赖汇率挂钩和外来投资而达致的亚洲经济奇迹于１９９７年破灭后，南亚国家至今仍未恢
复元气，东亚国家更明显陷于衰退之中．
２００１年世界经济的另一个危机，是更多发展中国家会被外债拖垮．土耳其和阿根庭是其
中两个典型例子，两国经济早已疲弱不堪，在国基会的重组计划、高税率和高利率的多重打
击下，未来前景实在不容乐观．
发展中国家曾经是西方世界寄望甚殷的出口市场，但在目前境况下，大家都已不再存有厚望
（中国可能是唯一的例外）．
《摘自桥讯社》
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