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欧元会悄无声息地成为国际货币吗？ |
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生命中最大的谜团之一：为什么经济预测人士会犯错误，而且是经常犯错？这种说法当然有
些不公平．不过在欧元问题上，预测家们确实是大错特错－－而且还将继续如此．几乎自欧
元问世以来，欧元就一直麻烦不断，所有的价值复苏最终都成为昙花一现的表演．就像经济
学家和政治家们一贯坚持的一样，欧元的价值没有准确反映经济基本面．而金融市场继续无
视这种抱怨，对持有美元、抛售欧元显示了鲜明的立场．
但是这会在根本上削弱欧元对抗美元，并成为国际储备货币的前景吗？也许更重要的是，大
家应该在乎这个问题吗？
这个世界已经习惯了美元作为使用最广泛的货币的统治地位，很难再让这个世界改变，甚至
去预测改变的前景．毕竟，到２０世纪９０年代末为止，双边外汇交易的４／５强涉及美元；
将近一半的世界出口额由美元结算，而各国的官方储备中美元仍然接近３／４．
根据一些经济学家的观点，欧元将改变这一切．欧元区国家统一使用单一货币，将使欧元在
欧洲以外的金融市场中更具吸引力，也更实用．欧元对世界的影响将超过那些它所取代的欧
洲货币．随着欧洲金融市场不可避免地更加统一、更具流动性、欧元使用更方便，欧元证券
市场也将得到发展，进一步降低交易成本．这个想法尤其让一些欧洲政治家（不仅是法国政
治家）感到着迷，他们认为这是一个结束美元霸主地位的好机会．
到底是什么因素决定一种货币的国际地位？哈佛大学教授弗里登认为有４个因素非常重要：
稳定性，可以降低持有该种货币资产的风险；坚挺的汇率，可以避免持有该种货币的资本损
失；具有良好流通性的金融市场，可以使该种货币的投资者有能力做多样化投资；有力的监
管机构，可以最大限度地降低发生危机的可能性（确保市场稳定发展）．对照欧元自１９９
９年１月１日诞生以来的表现，就会发现欧元首先就没有满足弗里登教授的头两条标准．欧
元自１９９９年１月份以来就一直在下滑，从１．２０美元跌至最近几周的０．８５美元（
有时甚至更低）．这种表现是无法吸引投资者的．
尽管这样，现在还是有相当大比例的金融资产是以欧元计算的．根据国际清算银行的报告，
２０００年有超过１／３的国际债券和票据以欧元计价；２００１年首季欧元表现更是出色，
有４７％以上的债券发行是以欧元计价的．欧元看来符合了弗里登教授的第三和第四条标准．
这帮助欧元在国际金融市场中占据了一席之地．
然则为什么欧元仍旧如此疲弱？大多数经济学家对此百思不得其解．大家经常将欧元的疲弱
归咎于欧洲央行没有对欧元外部价值给予足够的注意，而且对市场总是发出令人困惑的信号．
自从欧洲央行２年半前开始运作以来，该行一直既想迷惑又想离间那些市场观察人士．但是
这很大程度上与欧洲央行表述不清有关，与它的政策关系不大．许多人对欧洲央行表面上漠
视欧元价值的做法感到愤怒，这反应了他们对欧洲央行政策的误解．
欧元刚问世几个月时，欧洲央行副行长诺耶就指出，欧元区内的政策目标不仅仅是完成欧洲
单一货币市场，而且应该是经济和货币联盟背后的推动力量；欧元区内的价格稳定不仅是欧
洲央行的主要责任，而且是目标，这个目标可以帮助维护全球经济稳定．当然，诺耶先生也
承认，欧元汇率是决定欧元区通胀的重要因素：但它只是众多因素中的一个．
对欧元出人意料的弱势的另一种解释，是由于美国和欧洲的经济增长出现差距．虽然有种说
法认为美国现在经济增长正在放慢；但是欧洲也在放慢经济增长步伐，而且虽然欧元区经济
今年可能会超过美国的发展速度，但从中期来看，美国经济的表现仍将优于欧洲．
仅仅因为一个国家的经济在世界经济产出中占有非常重要的比例，并不意味着它的货币将成
为一种重要的国际货币．德国多年以来一直抑制德国马克在国际市场的地位，日本也不愿意
大量外国资产持有日圆．还有一种可能是，一个国家的货币在世界经济和金融体系中的重要
性与其经济在世界经济中的权重完全不成比例．在２０世纪７０年代英国经济力量早已消退
以后，英镑仍然是一种重要的储备货币，甚至在今天仍然被广泛交易．
英国的经历对那些希望看到欧元成为重要国际货币的人提出了警告．一种储备货币可能会发
挥更大的国际影响，但也带来有时不会很舒服的责任．英镑资产－－很多英镑计价的资产由
外国人拥有－－在２０世纪６０年代和７０年代一直是英国执政者最感头痛的难题之一．最
后，不仅英国政府的债务受到损害，而且１９６７年英镑的持续下滑还使得那些英镑持有者
遭受了巨大损失．
在石油输出国组织（欧佩克）成员决定将现金储备和石油计价单位转换成美元后，那些英镑
资产持有者的满腔怨气就转化成愤怒了．从长期来看，这使得以英镑计价的石油价格变得更
易波动．它还加重了英镑的颓势－－因为大量资金从英镑流出．
对欧元来说，英镑的历史就是一个教训．占有的国际地位越重，动荡不定的危险就越大，制
定国内政策时变数就越多．欧洲央行的工作可能会更困难．
《摘自桥讯社》
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