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美国经济颓势依旧，但前方已初露曙光 |
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经济指标好坏参半，这其实是底部已近的良性信号．第二季度国内生产总值增长率仅有
０．７％，可谓微不足道；工业也未呈现反转信号－－６月份耐用品订单下降２％，技术业
深度低迷．不过，劳动力市场数据暗显强劲之势，虽然最新失业救济申领人数夸大了改善程度．
总而言之，我们坚持惯有观点，即经济将于第三季度略微转好，并于第四季度更强劲地回升．
资本支出，尤其是技术支出，此番经济下滑的中心所在．第二季度设备和软件支出骤减１
４．５％，创自８０年代初经济严重衰退以来的最低水平．科技支出下降１９％．２００
１年上半年，科技支出已跌至历史最低记录．不过，科技业并非受资本支出放慢影响的唯
一行业．非科技业资本支出亦告疲弱，工业设备支出第二季度中下降１７．３％，运输设
备支出则缩水５．２％．
上述数据都可验证我们的观点，即资本支出下降主要缘于盈利不佳而非库存资本过剩．除非
资本支出复苏，否则经济难有持续强劲反弹．我们预计，明年会看到资本支出恢复的局面．
就短期而言，前景依然黯淡，预计第三季度资本支出会继续下降．资本货物新订单第二季度
下降２５％．科技业表现比这还糟．计算机订单第二季度减少４５％，电信设备订单更是创
下不可思议７４％的降幅．
不过，我们相信，上述种种数据的遽然下跌意味着经济正迅速地纠正产业失衡现象．计算机
库存已至９个月来最低点，电信业库存则跌至四年最低．
除电信业之外，没有证据表明技术资本库存过剩．即使电信业，其库存过剩水平亦受到夸大．
一旦盈利如预期般于明年第一季度开始转好，预计科技业支出也将随之复苏，不过，电信业
支出料仍将滞后．
消费者仍是支持美国经济的重要支持力量．消费支出第二季度中增长２．１％．虽然失业人
数增长，但个人收入却持续攀高，第二季度实际工资收入增长３％，税后收入则增２．５％．
税收返还可望大大增加个人税后收入．预计第三季度实质税后收入将增长近１２％，但税前
收入仅将增长２．５％．
因此，我们预计，第三季度消费支出可望随着返校季节到来转旺，第四季度消费增长将更为
显着．
国内生产总值数据经修正后发现，家庭收入较先前所报为多，完全符合我们的预期．因此，
个人储蓄第一季度上调了１５００亿美元．储蓄率第二季度报１．２％，没有呈现负值．预
计经未来修正后，收入还将进一步增长．
我们从未认为，储蓄率会呈负值．最近的数据表明，消费者状况非常稳定．所以，我们所做
的消费前景假设是基于劳动力市场环境不会恶化．此外，截至７月２１日的一周失业救济申
领人数锐减至３６６，０００人，创３月份以来最低水平．这也令人振奋．
不过，７月份的失业救济申领人数将波动不定，因为汽车生产厂要减员停产更新设备，复工
后又需招工．失业救济申请人数下周可能反弹，但若该数据仍处近来４００，０００人／周
的范围内，则表明劳动力市场趋于稳定．
此外，削减库存行动仍在继续．第二季度中，库存减少２７０亿美元，基本保持与第一季度
削减量持平．预计第三季度中，库存仍会继续下降．今年年底或明年年初，库存将重现增长，
并将有力带动国内生产总值增长．
简言之，美国经济依在苦苦挣扎，但有理由相信，经济很快会重现生机．美联储８月份下调
利率已势在必行，此后仍有降息之可能．
利润增长通常与国内生产总值增长同步．因此可以预计，下半年盈利可望不再那么消极，２
００２年年初则将重现增长势头．盈利无疑会导致资本支出增长．
《摘自桥讯社》
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