主持人：李 楠
嘉 宾：陈仕华 天相投资顾问有限公司副总裁
胡志光 华夏证券高级分析师
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎收看《今日证券》。基金地带每周二与你相逢。截止到上周末，50家基金公布了2001年的年报。那么对于基金呈现在我们面前的这份年报，投资者应该如何去看待呢？今天我们演播室邀请到了两位嘉宾。一位是天相投资顾问有限公司副总裁陈仕华先生，你好！一位是华夏证券高级分析师胡志光先生，你好！
主持人：在我们进行详细的分析年报之前，我们先和陈先生一起来回顾一下上一周基金的表现。
陈仕华：上周整个市场是呈现出一个下跌的走势，两个市场按照流通股本加权计算，A股指数平均下跌了3.8%，基金的净值平均只下跌了1.39%，这说明基金的表现是要好于大盘，封闭式基金它的净值是下跌了1.44%，而开放式它的净值下跌幅度更小一点，只有1.08%，这也跟开放式基金持仓比例要小于封闭式基金有关系。我们也可以看到封闭式基金在二级市场交易的价格平均下跌了2.31%，它的价值下跌的幅度是要大于它净值下跌的幅度，所以说基金它的一个折价的幅度，比上周和上上周有所增加，达到1.9%。
主持人：我们知道上周末基金都公布了2001年的基金年报，从这个年报当中我们发现基金的盈利与往年相比有了大幅度的下降，其中有20家基金公布了分红的方案，分红最多的只有0.23元，最少是0.0015元。我想问一下胡博士，你对基金分红情况有一个什么评价呢？
胡志光：如果从单位基金分红数量上看，今年比去年是有很大幅度的降低，去年一共有32家基金进行了分红，平均单位分红是0.24元，今年一共有20家基金准备分红，平均不到0.07元，这个降低的幅度是很大的。我们还注意到有个现象，就是去年实际上就已经开始，就是说基金业绩分化比较严重。去年32只分红的基金中，单位分红最高是0.575元，同样运作满一年的单位分红最低的是0.16元，是它的3倍还多。今年一共有20家基金分红，最高的分红大概是0.23元，最低的不到0.01元，随着基金市场中基金数量的增加，以及证券市场和基金市场的规范发展，基金的业绩分化这种现象是不可避免的。随着基金市场的竞争程度加剧，必定会造成基金市场优胜劣汰的结果，这种结果最终受益的应该是广大投资者。
主持人：陈先生你对基金的分红方案有什么样的看法呢？
陈仕华：我认为基金分红今年与去年差别这么大，主要是因为去年市场的整个走势不是特别好，投资者投资在基金上面的收益跟整个市场走势的关系是非常大的。这是因为我们整个市场的波动性很强，也是我们一再强调的你在评价基金的时候，你不能按照评价一个普通的上市公司一样，运用什么市盈率的方式进行评价，而是要按照基金的净资产值作为一个依据来对它进行评价。另外我们也注意到基金去年的净值基本上是下跌的。但是基金它可以分红，它分的是它在去年卖出投票时候，它已经实现的收益，就是说一些赚钱的股票卖出获利收益才能分红。但我们从基金年报中可以看出，它在到年底的时候，基金帐面的股票大部分都是一个亏损的，所以如果今年这个市场它没有一个比较好的一个行情，明年基金分红情况我个人觉得还是不太乐观。
主持人：你对明年基金的分红情况持不太乐观的态度？
陈仕华：这取决于今年的市场走势，如果今年的市场真象大家分析的一个震荡走势，我觉得明年基金的分红可能情况不是特别的好。
主持人：我们投资者在解读今年年报的时候，比较关心它的基金分红的方案，另外一个像基金持股的换手率也是比较值得注意的，因为它最能够分析基金投资组合变化的快慢， 从2001年基金年报来讲，基金的换手率呈现一个样的特点呢？
陈仕华：我们做过一个统计，2001年基金持有股票平均换手率，基金是360%左右，而整个市场的平均换手率是468%左右。这说明基金作为一个机构投资者来说，它持有股票的期限比市场持有期限要长。但是我们也注意到一个特点，就是说不同的基金公司它所管理的基金，它平均的换手率不同，不同公司之间差别是非常大的，换手率高的它平均的换手率达到560%多，而换手率低的它的平均换手率只有170%多，这说明经过这几年的投资运作，基金公司它的投资风格已经逐步形成，每个人都有自己独到的或是独具特色的投资风格。有的是善于短线的进出，而有的是善于捕捉长线机会，通过这个统计，可以看出基金从去年的情况来看，基金净值的表现与它所持股票的投资股票换手率是没有一个直接关系。这说明无论是短线投资或长线投资，只要运用得当，都能够获得一个比较好的收益。
主持人：投资的风格本身没有好坏，关键是基金经理能不能够判断准确，抓住这个机会，无论是做长线还是做短线都是可以的。我们注意到2001年整个证券市场有一个大的调整，对于基金来说压力也是很大的，也是同样需要对他们进行考验，我想问一下胡博士从2001年的年报，你能不能给我们分析一下基金持仓结构的一个变化？
胡志光：基金在去年投资组合最显著的一个特点，加重对债券投资的力度，我们知道去年股票市场表现不是很好，上证指数跌了2%点多。而返观债券市场去年表现是非常好，比如说去年7月底上市的20年期国债，短短3个月就上涨差不多10%，这么大的一个反差使得基金关注债券投资，不象在99年和2000年的时候，它对债券的投资完全是为法规所约束的被动性投资，今年对债券投资转向主动性投资。
主持人：陈先生认为去年基金有没有一些根据市场行情进行了重大的变化或者调整？
陈仕华：其实我们从基金年报可以看出，在它年底所持有的股票当中去年新增持的股票平均占到70%左右，新增加的股票在去年下半年买入的，又占70%，这说明在去年下跌过程当中，基金对自己持仓的股票是做了一个很大规模的调整，这说明去年行情的冲击对基金的投资理念，选择股票的方法，都带来了一个更新。对它的影响都是比较大的。
主持人：那么有没有一个整体的趋向，大家在某一个投资的趋向或者理念上达成一个共识？
陈仕华：我们可以看到，以前很多基金是一个重仓的风格。但从去年开始，它持股的股票集中度是每个季度逐步往下的。股票持仓的比例各个季度是不一样的，4季度比3季度还有所上升，持股的集中度它是呈一路下降的趋势，这说明现在基金越来越注重分散投资，以期望分散投资风险。
主持人：胡博士还有什么其它的补充吗？
胡志光：我想在债券投资上，基金不仅仅关注了债券的现货市场，在回扣市场也参与比较活跃。如果观察年初的投资组合我们可以发现基金有大量的融资行为，就是融入资金和行为，但是到年终的时候，尤其是到第三季度的时候，我们可以发现基金会有融出资金的行为。就是说它在投资组合上采取了更加灵活的策略。
主持人：我们知道投资基金经理的投资理念，还有持仓结构、持仓比例，实际上都是受到社会广泛关注的，我想问一下2001年从年报上来看，这些基金对2002年的基金市场持什么样的态度呢？
陈仕华：从年报上来看，基金经理对2002年的市场看法是比较一致的，都觉得是一个箱体震荡的走势，热点的转换可以会比较频繁。
主持人：他们的这个观点为什么会如此一致呢？
陈仕华：因为我看到他们对支持市场不往下走的最大一个可以说利好因素，是他们觉得政府在近期表达了一个维护国家市场稳定的信息，所以他们是觉得这个信息会起作用。但我认为这个信息是不是真的能支撑股票价格，要看它后面是不是有实质的政策出台，来刺激股票市场的发展。如果政府出台政策力度没有达到市场的预期，或者它这个出台政策不够，很可能就支撑不住，可能会往下走。所以我觉得对于投资者来说，应当关注政策方面的变化。因为2002年可能会是一个政策市，然后从它一个震荡的走势，大家觉得热点转换比较频繁，这也说明基金在这个市场上做长线操作可能会比较困难，所以我们觉得投资者可以去关注一些做短线投资比较出色的基金公司，就象我们以前介绍的那个，它做股票换手率比较高，但它业绩表现不错的。它在这种震荡的行情中，业绩表现会相对好一些。
主持人：好的，我想问一下胡博士，凭你对基金经理这种情况的判断，你觉得2002年比较值得投资者关注的一些行业或者是概念是什么呢？
胡志光：我觉得绝大部分基金经理看好三类投票，一类是加入WTO以后，受益比较多的像纺织、港口类的股票；第二类就是外资进购类的股票；第三类就是推出统一指数和股票期货以后受益的这样一类股票。
主持人：好的，谢谢两位嘉宾给我们进行的分析。
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