主持人：罗晓芳
嘉宾： 郭夏南 南方证券研究所所长
主持人：欢迎收看《今日证券》。今天我们请来的嘉宾是南方证券研究所的所长郭夏南先生。您好！郭先生！欢迎你来到我们节目中。我知道你最近一直在研究统一指数和指数化投资的一些问题，我也看到过一个机构投资者，他说他做指数化的投资，他觉得非常轻松，也很简单，而且他觉得赚了指数又赚钱。我们想知道这个机构投资者他是怎么做这个指数化投资的，你能不能给我们谈一谈？
郭夏南：可以。他这个做法就是说他要模仿一个指数，首先是了解，他是买上市指数，他首先要了解上市指数的样本有多少，每个样本的权重是多少，然后他的资金按照这个上市指数这种行业或者个股权重的设计，同样的比例把它买进去，卖一样的。这样他就形成他的一个投资的组合是跟指数相对应的，这就叫指数化的投资。
主持人：他买卖的时候人是怎么买的，他是通过人工买，还是用电脑自动的买卖统一下单，他是怎么来运作的？
郭夏南：对于一些大的资金来说，他应该是编了一个比较大的电脑程序，然后根据这个程序来分配这个资金，然后自动的就下单了，可以做到这一点。
主持人：有一位普通的投资者，他也非常的想尝试这个指数化投资，他买的是深圳的股票，深圳的成份股指数，他把每一个成份股都买了100股，然后把买了很大一堆股票，然后他就每天看着自己的股票，觉得有几只在涨停板上，非常高兴，然后跌停板上他根本不看，他觉得这样会影响心情，他这算不算一种指数化投资呢？
郭夏南：他这个算指数化的投资的一种初级状态，因为他没有按照权重来进行配比，这是一个。第二个他和指数的权重不一样，表现可能就会不同，和指数的走势就会有一定差异。
主持人：他说他这样做确实没有什么大的风险，但是我发现手续费是很高的？
郭夏南：目前来看，就是说真正的指数化投资手续费应该是很低的，象他这种情况，因为他还是在频繁的买卖、在操作过程中。
主持人：他是一种并不是完全标准的指数化投资？
郭夏南：对。
主持人：我想知道普通的投资者，普通的中小散户，他们能做指数化投资吗？他们具备这样的条件吗？
郭夏南：目前来看是不具备这样的条件的。因为我们现在国内的不管是上证还是深证的指数，它都是全部的上市公司都是一样，这样上海股票有600只在这里面。你如果资金量小，你不可能买这么多股票，做不到这点。
主持人：如果他想做指数化投资，他是不是必须要借助机构投资者，比如说借助什么基金来做这件事情？
郭夏南：应该是这样的。就是说好比说一个基金公司推出一个指数化的一个基金，他就去买这个基金，买这个基金单位以后，如果这个基金单位根据这个指数增长了，他自己也就享受了这样一种投资的收益。
主持人：其实看起来这个指数化的投资我们是一个傻瓜都可以做的一个投资方式，因为它非常的机械简单，他有一个样本，按照这个样本直接按这个做就可以了，但是我又看到你这个研究报告里讲，其实它的门槛是挺高的，这个门槛为什么高呢？
郭夏南：作为这个指数化投资有两种形式，一种就是被动性的指数化投资，一种就是主动性的指数化投资。从被动性的指数化投资来说，他是一种所有的完全模仿这个指数，而且他不对这个资产进行这种投资时机的选择，或者是投资行业的选择。他没有空仓和满仓这种概念。他永远都是满仓的，对这种投资，这种被动性的指数化的投资有两个前提，第一个前提就是说认为这个市场是永远会上涨的，长期来看是上涨，这是一个。第二个就是说仍是不能持续上涨，我就取市场的平均利润，这是指数的表现。这在国外目前比较流行的一种投资方式，在国内可能暂时不会出现这种投资方式。主要的原因有三个，一个就是说资金的性质和投资的时间不够长，10年、20年的这种资金比较少。第二个就是这种被动性的指数化的投资要抵抗市场风险的能力比较弱，而我们这个市场是新兴市场，系统的风险比较大，这样在长期内会产生比较大的损失。第三个就是说这种被动性的指数化投资它的市场表现永远不如指数。因为他有成本，包括人工的成本和交易的成本，这样它的表现就不如指数了。
主持人：比如说这种指数化的投资基金在去年这种行情里面，可能这一年损失就非常大，因为那个大势从7月份开始一直跌了900点，这时候他就损失了40%，这时候他的投资可能也会对他觉得非常的不满。我们再从这个10年的周期来看，可能中国的股票就从2000点会涨到多少多少点，这时候你看是不是觉得这个投资是值得的，是吗？所以指数化投资你说就是在相当长一段时间指数是要上涨的。我想问你一个问题，指数化投资它还是这么机械化的投资吗？
郭夏南：在国外指数化投资同时它还有一些避险的工具，就好象他好比去买这种工具，期货什么来判断这个，来尽量的减少这个指数的冲击，对指数收益的冲击。第二种就是主动性的进行投资，就象你刚才讲的这个案例一样，它就是这种主动性的收益投资。首先他的组合是看指数来组合的，但是同时他又不是被动的去等待，而是人为去判断这个市场的投资时机。到了低点，他就按指数全部买进，到了高点，他就全部卖出。 这个就是说如果这个资产管理人他的判断是准确的话，这种收益表现会很好。但是目前为什么很多机构投资者采取这种方法，主要是解决一个流动性的问题，就是在2000年以前，大家投资的行为，投资的方式都是以重仓为主，在去年以后，这种重仓持有人的流动性非常大。就是你这个资产管理人判断出市场的高点，你很难变现，最后出现这种损失。如果你只采取这种指数化的投资组合，你流动性会很好，就会在你认为是高位的情况下，你就很容易变现了，所以说这是一种市场的内在需要来做这种投资。
主持人：选择适当的买入或者卖出的时机？
郭夏南：对。就是这个资产管理人不在于选择什么股票，去持有多少，而只是关心持有的时间。
主持人：大体的趋势？
郭夏南：对。这样就能够去发挥资产管理人对专业管理的水平和对市场判断的水平。
主持人：指数化投资比如它在行业方面有没有一个选择，根据不同的行业做一些侧重？
郭夏南：对。还有一种就是修正性的指数化的投资，就是说它是由不同的行业和权重构成的，如果一个资产管理人他对某一个行业和某一个个股他认为会好，或者会差，他就会对指数的这种权重比例进行修正。如果看好，他就加大这个权重，看跌、看差他就减少这个权重，他所形成的参考指数这样一个投资组合就会比要指数要好。他就能够战胜大盘，就能够表现出机构者的这种能力和水平。这两种指数化的投资方式，都能够形成专业投资者的投资风格和投资的特色。
主持人：而且主动性投资它可以充分发挥人的主观能动性。也可以体现基金经理他的这种智慧。
郭夏南：对。我想这两种指数化投资肯定会有未来的一、两年内会形成一个比较大的趋势。这个不仅仅包括基金公司，还包括证券公司，还包括机构投资者都会采取这样一种投资方式。
主持人：好，非常感谢郭夏南先生来到我们节目中，指数化投资确实是赚了指数又赚钱，也许它会给中国的证券市场带来新的盈利模式。非常感谢我们的嘉宾，也感谢你收看我们的节目，明天的播出时间是22：05。我们明天再会！
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