主持人：李 楠
嘉宾： 李文忠 鹏华行业实业成长公司基金管理公司总经理
主持人：欢迎收看《今日证券》。今天我们邀请到的嘉宾是鹏华基金经理李文忠先生，你好！欢迎你来到我们演播室！李先生曾是鹏华旗下普惠基金的掌门人，现在又是鹏华正在筹备的行业成长开放式的基金经理，投资者非常想知道你的投资理念是什么？
李文忠：简单的说，我的投资理念把握行业和风险成长。也就是说对行业进行深入分析基础上，对行业资产的优化配置，然后再在各个行业里面选择成长性的上市公司，通过二次优化，来获得一个收益率。
主持人：你反复强调行业这个概念，你为什么要选择行业来作为资产配置的对象呢？
李文忠：从两个方面来考虑的，第一方面是中国目前的经济背景。我们可以看到不管是对市场经济还是股市，对于一个经济行业的脉络。比如说在西方，它100多年完成了工业化的进程。但是工业化由于最近的20多年里面，工业化和信息化使中国的产业迅速升级，行业迅速变迁。比如说两个管理能力财务状况和地位差不多的上市公司，但是它们的发展前景由于它们所处的行业不一样，发展前景有着很大的差别，这时候有经济的一个背景。第二方面我觉得是股市特征方面。通过统计之后发现，两个行业不论是从短期来看，还是从长期（97年到现在5年）来看，行业之间的收益率差异是很大的。比如说信息技术的收益率是3.5%，而象钢铁的收益率是50%，同时我们就可以把握住行业收益率的差距，然后进行行业资产优化配置，可以获得一个相对比较好的一个收益率。
主持人：你刚才提到的这种投资收益理念和你原来从事的普惠基金的管理，它们之间的投资理念有什么的区别呢？
李文忠：现在做行业投资，跟当时普惠投资思路是一样的，比如当时我做普惠的时候，是用行业投资的思路，实际上现在我们把这个思路更加系统化，更加完善。
主持人：那就是说无论是普惠还是你现在正在筹备这个基金行业，都是要看好一个比较好的行业。最本质的一个区别在哪里呢？
李文忠：这个区别刚才我已经提到，我们在投资思路的时候方法更加系统，更加完善。比如说我们过去在做投资的时候是根据一个行业的发展现状，行业的一个成长潜力，还有行业它在二级市场的走势，根据这几个方面的考虑，然后根据自己的经验作出一个行业的配置，到第二阶段就根据这几个阶段通过专家打分的形式，进行一个行业的综合排序，做出一个行业的配置。现在我们是怎么做的呢？我们把这个打分转换成计算机的模型，通过多次的回归，然后在这个计算机上做出一个行业的配置，这样做的结果，就相当于把一个投资、把一个投资思路转化成一个计算机的方法，效果就使投资更加稳定，决策的时候可以提高决策的效率。
主持人：但是这种模型化选择的标准是不是也和市场有一些脱节，比如说前一轮这种反弹的行情，市场比较关注的一个热点就是次新股或者是低价股和问题股，这种市场的表现就和你的这种投资理念不就脱节了吗？
李文忠：比如说刚才提到的几类股票，单独进行分析。比如说次新股，去年比较典型的象山东烟台它的行情，带动了比如说象广州农太化工新材料具有行业的效益，今年低价股的行情，确实是它跟这个行情关系不是很大，同时它跟基金所价值投资的理念也不是一致的，其实这个东西我觉得短期和长期来看，从短期来看，象涨得好的股票，起码都是基金看好的所持有的，就是说具有行业比较明显的股票，而对于这些短期波动，资金推动普遍性比较强的因素，比较典型的象马钢石化这样的股票，在过去几年，只有波幅没有升幅的。
主持人：你刚才提到这个行业有各种各样的选择标准。但是这个标准是不是也要变化，比如说在我们加入WTO之后，很多行业的前景都会发生变化，面对各式各样的机遇、挑战。这个时候你认为选择的标准是不是就要相应的变化一些，而且你觉得将来比较看好的一些行业是哪些呢？
李文忠：加入WTO后对我们很多行业的竞争优势有影响，我主要看4方面的行业，从经过研究这个角度来说。第一个是我们有很大的发展空间，同时我们自己有很大的竞争优势的，象通信、房地产、乳制品比较典型的。第二类是我们有垄断资源型的行业，同时这个行业又是能稳定成长的，比较说象电力，象港口、包括石油这些行业。第三类我们有一定的成本优势的，比如说象纺织、机械、集装箱，这是第三类。第四类是我们市场优势，我们市场空间是很大的，那么跨国公司进来必须跟我们的上市公司合作起来做，象汽车行业我觉得这个是比较看好的。
主持人：你刚才谈到的四种你比较看好的一些行业。选择这个行业之后，我们再具体选择某一家上市公司股票的时候，具体到个股是不是也有一些相应的标准给我们投资者分析一下？
李文忠：我们说行业配置资产之后，进入一个购物的选择，我们主要是投资各个行业里的具有良好的成长性的上市公司，主要体现在三个方面。第一类体现在行业里面属于行业领先地位的公司，这是第一位。第二类业绩比较真实，财务状况比较好，业绩能够持续增长的公司。第三类我们看中它有比较好的管理能力，同时技术和市场方面有比较好的这些上市公司，具体来说，具体指标我们看上市公司的业绩水平，把它的市盈率以及跟它成长的潜力作一个对比，这样的话我们在选择具体上市公司。
主持人：有投资者就问在去年整个行情不太好，趋于下跌的情况下，不管你选择什么行业的股票，它的价格都会下跌的，你认为目前市场当中存在的最大的风险或者说不确定的因素是什么呢？
李文忠：其实我觉得我们这个市场的发展方向是确定的，比如说市场化、规范化，但它这个过程是不确定的，比如说象国有股减持和全流通，这是一定要做的，但是什么时候做，怎么做？我觉得是不确定的。同时这个对市场有很大的影响，但是这个时候我们看到其实我们在做的时候，一个是面对一个系统风险，一个非系统风险。
主持人：怎么来回避这个系统性风险和非系统性风险呢？
李文忠：对这个系统性风险，我觉得我的判断可能是对很多人持股风险夸大了一点，因为我们看中国市场市盈率是40倍出头。西方国家成熟市场市盈率也只有30倍，这样来看，今后我国未来两年的发展比如说有3个方面的因素。第一比如上市公司利润未来有15-20%的增长。第二象大盘的绩优股，比如象中石油、中移动。第三个因素可能会搞一个统一指数。这几个因素都会市场的整体的市盈率或者说我们所关注的统一指数和股票市盈率总体上下降了一个合理的范围。再一个就是市场系统性的风险并不是很大，我们在做的时候，一方面根据政策，做好财务的控制。第二方面做好一个股票投资，国债、企业债券、可转换债券，多品种的一个组合投资。
主持人：如何来回避非系统性风险呢？
李文忠：回避非系统性风险我觉得主要是分析市场的结构，我最近也作了一个统计。象现在的点，上市公司里面业绩最好的200家业绩好的公司，它的市盈率是25倍，主要泡沫是后面的业绩差的500家公司，因此这是一方面，第二方面我们看得出如果同国外对比，象大家比较熟悉的通用电器，它有140亿美元利润，市值4200美元以上，30倍市盈率。它的利润增长平均每年只有10%左右，这样的公司在中国，它不可能有这样高的市盈率，同时再看国内的上市公司，有好多象电力、港口这样的公司，市盈率才20倍出头。它的现金流是真实的，利润率也是真实的，我觉得看未来利润的增长15-20%未来几年我觉得能看得着的，同时我觉得中国的市场不光是泡沫、投资机构都是结构性的，因此我们在做的时候主要是对市场一个结构性进行分析，挖掘这里面有投资价值的股票，再做一个由行业基础上再挖掘成长型的公司，我觉得这样做可以比较好的回避非系统性的风险，获得比较好的投资收益。
主持人：好的，感谢李文忠先生给我们进行的分析，感谢观众朋友收看我们今天的节目。明天同一时间22:05我们再见！
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