主持人：李 楠
嘉宾： 李胜军 新动力工作室观察员
主持人：欢迎收看《今日证券》 。今天的新动力观察我们邀请到的是新动力工作室的研究员李胜军先生，你好！
李胜军：你好！
主持人：今天我们将为你分析证券代码为600006东风汽车。东风汽车2001年实现了利润是5.37亿元，但是同时我们也发现东风汽车与母公司的关联交易达到了22亿元，东风汽车与母公司间为什么会有如此大的关联交易呢？公司是否有意要采取措施减少关联交易？公司的高管如何看待呢？带着这些问题我们的记者到湖北襄樊进行了实地采访。
东风汽车股份有限公司的主打产品是东风系列轻型车和康明斯B系列柴油发动机，2001年轻型车销量为28130辆，康明斯B系列柴油发动机销量为82115台，2001年东风汽车主营业务收入44.3 亿元，净利润5.37亿元，但我们发现净利润几乎100%来自康明斯B系列发动机，而轻型车则处于亏损状态，更值得注意的是，东风汽车B系列柴油发动机84%的销售收入来自于母公司，属于关联交易。
姜 霞（记者）：我们发现东风汽车2001年跟母公司的关联交易达到22亿元，占到销售收入的50%，东风汽车如何保证这个关联交易的公允性？
苗 圩（东风汽车股份有限公司董事长）：在公允性上最大的问题就是要按照市场化来制定价格，所以我们东风康明斯发动机的性能价格比是最有竞争力的，它的价格是在同类机型当中在市场化定价当中，它是最有竞争力的。
主持人：东风汽车的董事长认为只要是产品是按照市场化来定价，这个关联交易就是公允合理的，但是按照市场化来定价这个概念是比较模糊的，有没有一个什么标准？
李胜军：我们说这种关联交易这种价值合理，它是指净价偏高或偏低。但是东风汽车这个案例里面。母公司和东风汽车之间是个很特殊的关系，母公司持有东风汽车70%的股权，东风汽车把它最盈利的产品84%是销售给母公司。从这点上来说，买方和卖方的关系非常特殊，它们两个之间的市场化和其它的客户间的市场化应该是不一样的，但是市场化定价结果应该满足两个条件，我认为。第一条件定价结果应该是买卖双方双赢，第二个结果这种大批量销售价应该比小批量销售价要低，我们看东风汽车还基本符合这两个条件。
主持人：我们注意到上市公司和母公司之间的这种关联交易有的时候价格定得过高或者是过低，东风汽车它销售给母公司的价格每台要低1233元，你觉得这个是不是过低了呢？合理不合理？
李胜军：1233元单看这个价格没什么意义。相对于它的每台发动机的平均售价跟这个1233元占的比例大概只有3%左右，应该说低得不多，而且这个低得不多能够保证上市公司从纯母公司里面能盈得利润。我们看到上市公司通过发动机销售交易总共有50多个亿，利润基本上都来自于这项业务。
主持人：如果说所有的利润都是来自于这项利润的话。势必会造成上市公司对母公司的一些依赖性，你认为上市公司是不是应该采取一些措施来减少这种关联交易呢？
李胜军：关联交易是一个很矛盾的问题，从投资者角度来看，关联交易可能使这个上市公司的利润增加，投资者很高兴。也可能使上市公司利润减少，这样投资者就不高兴。所以说这是一个很矛盾的问题。从上市公司来看，减少关联交易有利于上市公司减少未来经营不确定风险，我们来看这张图。从东风汽车与母公司关联交易收入占总收入比例来看，98、99年两年都在90%以上，原因主要是当时母公司的两项产品一个发动机，一个轻型车销售收入都是销售给母公司。在2000年，轻型汽车就另外销售，这时候关联交易比例大幅下降，从93~46%，但是2001年这个比例又开始上升了，这个比例全都是因为销售发动机的原因。
主持人：你觉得它应该采取什么样的措施来减少呢？
李胜军：我想最好的办法就是增加对外的销售量，把这个蛋糕做大。
主持人：就是说除了销售给母公司之外，还要拓展其它的市场？
李胜军：因为它这个发动机的市场前景是非常好的，它目前受制原因就是产量跟不上，它生产不出更多的产品。
主持人：在采访中我们也了解到东风汽车发动机的毛利率高达30%，而同类的发动机毛利率只有20左右。东风汽车发动机的毛利率主何要比其它的产品高出10%呢？请看记者的采访。
苗 圩（东风汽车股份有限公司董事长）：东风康明斯B系列发动机是从1987年就开始生产的，从前些年来看，它都是处于亏损期，因为它的产销量没有超过它的盈亏保本点。从99年开始，由于宏观环境，由于这个产品的成熟度不断提高，所以它的产销量这几年是以2~3万辆的速度在往上攀升，所以带来了固定成本分摊到每一台发动机当中的分摊率。每台分摊额就减到很低的程度。
主持人：公司99年上市募集资金的主要投向是轻型车项目，2001年公司轻型车业务是亏损的，公司将如何扭转这种局面呢？我们来看记者的采访。
苗 圩（东风汽车股份有限公司董事长）：今年我们将把轻型车作为开拓市场的一个主要任务，当然在开拓市场过程当中，要去占领别人已经占领的市场，我们可能要在利润上面有所损失。但是为了能够使我的产品能够尽快的发挥效益，我们必须把我们的产销量做上去。到昨天为止，我们轻型卡车的销售量已经相当于去年全年销售量的一半。
主持人：看来公司在今年会加大在轻型车这个项目的发展力度，它们的策略就是要牺牲一定的利润来拓展，占领市场份额。你认为它的这个销售策略怎么样？
李胜军：东风汽车在上市前，它的轻型车在市场占领率是第1的，上市之后几年现在是排到第5，今后第一季度是排名第2。实际上它现在是一个收复失地的过程，可以牺牲利润，但是牺牲利润的同时，它有另外一个产品--发动机，它有这个实力牺牲利润来占领这个市场。公司2002年制定这种轻型车销售量是14万辆，它的产量实际上现在已经达到10万辆。这个利润率是非常低的，而且轻型车这个行业本身就是一个微利的行业。它即使牺牲利润占领这个市场，市场占有率恢复了第1。这个行业的利润率也很低。所以说这个行业它还要去投入巨资去发展。
主持人：通过以上的分析，新动力究竟如何评价东风汽车呢？
李胜军：新动力工作室认为，东风汽车是一个主业非常不错的公司，主要集中在两个方面，一个是发动机业务，一个轻型车业务。发动机业务前景看好，但是投资者应该密切关注它的并联交易。轻型车是一个微利的行业，公司继续投资这个行业应该不明智的。总体说来在没有寻找到新的利润增长点之前，东风汽车的业绩很难维持目前的高增长，但是可以保持一个比较平稳的增长。
主持人：感谢李胜军先生给我们进行的分析。周一新动力一直在努力，感谢观众朋友收看今天的节目，明天的22:05我们再见！
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