主持人：罗晓芳
嘉宾：李迅雷 国泰君安证券研究所所长
李质仙 国泰君安证券研究所所长助理
主持人：每到年底的时候，大家最为关心的是上市公司将会交给我们一个什么样的成绩单，从96年开始，国泰君安就一直对上市公司的业绩做一个预测报告，每年会有两次研究成果公布，那么今年我们想知道他们40多位研究员的研究成果是什么，首先问一下国泰君安证券研究所所长李迅雷先生，对2001年业绩预测结果是怎样的？
李迅雷：我们对1029家上市公司业绩作了全面预测，预测结果大概是这样的，1029上市公司中，平均净利润比去年同期增长了2%，但同时每股净收益率却下降4.4%，为每股0.215元，同时上市公司的20个行业中有13个行业是上涨的，而7个行业是处于下降的。
主持人：好，我们再来问一下李质仙先生，为什么我们看到净利润是上升的，而每股收益是下降了，一个上升，一个下降，这是为什么？
李质仙：我想这里面原因一个是股本变化，因为有些公司今年新股发行、配股、增发，所以导致总股本扩大，这是其中原因之一，再有一个就是说，上市公司业绩在今年宏观背景下，没有跟上股本扩张速度，我想从上市公司来讲，他主要受宏观经济的影响，因为我们国家现在整体业绩比较高，整个欧美经济也是不景气，所以造成出口是一个前高后的态势，上半年出口是14%，到了下半年是8.8%。到三季度是8.8%，全年也就是4%左右，从GDP增长率来看，也是呈现前高后低的态势，上半年达到了8%点多，大概全年现在有关方面专家预测，是7.3%、7.4%左右，所以整个宏观经济面下挫的走势给上市公司业绩也造成一定的影响。我想第二原因，就是说今年政府加大了对上市公司的监管力度，上市公司包括银广夏，还有郑百文事件暴出，有关责任人甚至也被依法处治，这样的话，上市公司造假的成本提高了，上市公司业绩水份在压缩，这也是一个原因。第三个原因就是会计政策的变化，从99年10月份开始财政部提出要上市公司给予四项拟题，坏账准备、存货准备、长期投资和短期投资。从2000年底，也就是从2001年开始，财政部又要求由四项拟题到八项拟题，比如固定资产投资、无形资产、再建工程包括委托贷款，都在进入准备，这样的话，会计制度的变化，对上市公司业绩肯定有一定影响。第四个原因，我想就是说今年以来，上市公司委托理财这部分占的比例很大，包括有些证券公司自己短期投资在证券市场做一些投资，应该说今年实际上大家也都知道，下半年机会比较大，所以这块短期收益肯定影响也很大。我想由于这几个因素，造成了上市公司业绩这么一个状况。
主持人：今年来上市公司业绩成绩单可能没有去年好看，但是可能真实性会比较强一些，我们知道每一位投资者如果他要具体投资股票的时候，他一定会从行业来进行研究，对行业的动态非常关注，如果我们细分一下行业，我们把它分成多少类，这些分类的行业各自表现会怎样，他们的净利润排在前面的有哪些公司，排在后面有哪些公司呢？
李质仙：我们研究所参照国家分类标准，根据市场具体情况，根据上市公司的分布，划分为20个大行业，我们分别对这20个行业进行业绩预测，结果刚才我们讲了，有13个平均利润是增长，7个行业是下降。在这20个行业里面，增长前五位的是机电设备、轻工、商贸、文化和医药产业。
主持人：我刚才听您说机电设备，我们知道机电设备整体的经营状况其实并不好，为什么会排到第一名呢？
李质仙：就象您讲的一样，机电设备、轻工、商贸都是这样，就是说整个大行业不是很好，但是上市公司按照我们的测算，他的利润增幅是比较大的，排在前面，主要原因这个行业里面本身上市公司比重偏小，然后这些公司利润变动比较大。文化产业和医疗卫生产业应该说这两个行业是一种服务性的行业，他这两年的增长幅度都在15%以上，这两个行业确实是行业增长造成上市公司业绩增长。
主持人：现在有很多的投资者研究上市公司有很多非常好的诀窍，他们说我只看前五名和后五名，刚才李质仙先生谈了前五名行业，我们再请李迅雷先生谈倒数第五名的行业。你们的研究结果是什么？
李迅雷：我们预测的结果是这样五个行业，建筑产业、化工产业、信息产业、纺织和食品饮料，这里要解释一下，建筑业之所以被排在倒数第一，是由于这个行业上市公司行业内不具有代表性，其实从我们国家实际情况来讲的话，整个固定资产投资在稳定增长，应该说这个行业本身是不错的，但是行业内的上市公司表现不佳，同样具有代表性的象化工行业，我们认为今年由于全球经济不景气导致整个化工产品利润都有明显的下降。
主持人：就是说其实这个行业本身他整体的大的行业是非常好的，但是因为上市公司家数比较有限，所以他整个代表行业的代表性也就很差了，是吗？
主持人：应该是这样理解。
主持人：好的，我们知道李质仙先生在纺织部有10年的工作经验，对于纺织概念非常有心得，那么对于纺织入世之后，到底是利大于弊还是弊大于利，我们看到市场上有很多的争论和分歧，您个人对此有什么样有观点？
李质仙：因为纺织行业是劳动密集型的产业，他在国际分工中有明显的优势，所以说对纺织板块的判断应该有一个长期和短期划分，从短期看，我们国家入世了，明年纺织板块是不是能见效，其实不会有明显的见效，因为这个首先说配额的取消，他是分阶段取消的，四个阶段，明年2002年是第三个阶段。其实真正的，我们国家有竟争力的产品就是服装，因为他本身包含劳动力比较多，大部分配额要到2005才取消，所以说短期内对这个行业影响不是很大，真正的影响要到2005年以后，这样的大部分服装配额才被取消，那么肯定对上市公司，特别是服装类上市公司有明显影响，对这部分公司业绩提升是很有利的。
主持人：其实我们特别关心2001年会有哪些企业盈利，有哪些亏损，盈利面会有多宽，亏损面又会有多广，这个有没有具体的分析数据呢？
李迅雷：我们对1029家上市公司进行了预测，其中972家上市公司是继续盈利，剩下57家上市公司是亏损的，亏损面基本跟去年持平。
主持人：有很多投资者也非常关心PT和ST公司有没有可能扭亏，对此我想听听你们预测的一个结果。
李质仙：我们对54家ST、PT公司预测，有27家是扭亏的，这比例还是比较大的，因为这类公司面比较大，特别是到了年底，新的退市办法出台以后，好多公司加大了重组的力度，所以这部分应该说以往的准确率稍微低一点，但是我们想确实从这个比例上讲，还是应该有很大一部分能够扭亏的。
主持人：其实有很多投资者讲，对股市更看中的是未来，那么2002年投资者也非常感兴趣，哪些行业会有好的表现，整体的业绩会不会有一个大幅的盘升？
李迅雷：我们要从具体的来分析，首先从我国的宏观经济状况，由于中国经济越来越受全球经济的影响，所以美国经济对中国经济影响应该是比较明显的，尤其是9·11之后，世界经济出现进一步的衰退，同时中国加入WTO，会对中国一些行业有一定影响，比如象汽车零部件行业、还有就是农业，同时社会的行业也有，比如象纺织行业、房地产行业，总体是，我们还有看美国经济，就是要看美国经济在明年下半年能不能继续复苏，如果明年下半年能够能复苏的话，这个对中国来讲是一大喜迅。第二个方面我想谈一下，就是说明年监管政策对于上市公司的影响，因为中国证券市场处于越来越规范的趋势，随着监管政策在不断加强和制度化，有些上市公司的真实性就会进一步提高。
主持人：对此李质仙先生有没有补充？
李质仙：我想还有一个就是税收变化对上市公司业绩有影响。因为国家有关部门规定从2002年1月1日起，所有的公司，除政策免除的以外，大部分公司都要执行国家法定税率，也就是说按33%左右的税率，这里有很大一部分上市公司要执行这个税率，所以这个政策肯定对上市公司业绩有影响。再有一个就是对所得税的调整，因为入世以后，内、外资企业统一征收所得税率的政策，如果这个税率变化，比如说按我们的说法，要是企业所得税率统一降到24%，这样的话对上市公司业绩就是一个促进，如果降到24%的话，我们讲跟今年上市公司实际的税率水平几乎是一样的，影响不大，这是所得税方面。另外增值税也有一个说法，最近看到我们国家十五规划里，讲到这个增值税要从生产型增值向消费型增值税过渡，消费型增值他的主要特点就是说纳税人，也就是说企业他在他的固定资产的迹象税可以进行抵扣，而生产型就是不能抵的，如果说对这部分固定资产的迹象税要进行抵扣的话，就等于企业降低了企业自己的生产成本，降低成本就等于提高利润。
主持人：消费税会影响哪些行业，对哪些上市公司影响会特别的大呢？
李质仙：对一般的服务行业，比如说金融、交通、文化、体育等等这些行业他是营业税，所以增值税的变化对这块没有影响。第二块就是农、牧、鱼这部分公司他是没有增值税，所以他也不受增值税变化影响，也就是说除这块以外，一般是制造型的企业，他都要受增值税影响，我们讲这个增值税如果从生产型向消费型转变，这样对上市公司影响大概可以使他的利润提高7%左右。
主持人：好的，其实我们现在可以研究的上市公司确实非常多，但是很多投资者可能比较想知道明年有哪些行业会表现得比较好，2002的好行业会体现在哪些方面？
李迅雷：根据我们行业公司部针对各大行业预测的结果，明年应该说有三大行业是比较看好的，一个是环保行业、一个是房地产行业、还有一个是中药行业，从环保来讲的话，我们预测明年增长率大概是15%左右，其中象水污染防治和空气污染防治产品继续走悄市场，这两个行业生产会继续看好，房地产行业今年面积、新开工面积、峻工和销售面积同去年相比都增长了20%以上，所以说随着今年居民消费水平的提高，今年的走势也是不错，明年将继续保持这样的走势。中药行业，由于人口的老年龄化和中药化合物需要这种新药的开发成本的提高，使得中药在中国还是有比较好的优势，这个行业明年应该还能继续保持这个水平。
主持人：听完了这个预测结果，我们想知道，究竟是采用了什么样的方法做了这个预测，是不是先做一个样本，然后再做加法，再做除法呢？先问一下李质仙先生？
李质仙：这个方法应该说比较复杂，而且每个研究员的研究方法也是不同的，主要是根据行业和公司两方面的信息，行业首先是行业整个大的走势、行业的成长性，其次就是公司情况，公司主要根据披露的信息，如他是不是有新有产品开发，他的出口市场有哪些，他的产品市场有哪些，要根据这些公司信息来进行一个判断，因为基本上公司预测是整个市场预测的基础，有了公司的整个情况，当然算出来整个行业的盈利情况就很容易了，象您说的加法、除法就算出来了。
主持人：先做加法再做除法。李迅雷先生我想再问最后一个问题，什么样的公司业绩最好预测，什么样的公司业绩最难预测？
李迅雷：比较好预测的往往是主营业绩比较突出的，再一个他可能是行业里面的龙头企业，或者说是信息披露比较规范的，不好预测的企业往往是主营业绩不突出的综合类企业，或者这个上市公司经营不规范，有弄虚作假嫌疑的这类上市公司。因为今天我们讲的是行业上市公司预测情况，具体的上市公司业绩预测情况也可以访问一下我们的网站，当然由于业绩预测是一个繁杂的工程，我建议投资者也可以去访问其它证券研究机构对这方面的预测信息。
主持人：好，非常感谢两位嘉宾。观众朋友如果你想非常详细的了解上市公司的情况，我们想最基本的办法还是要仔细研读上市公司基本面的一些资料，然后再结合一些专业性的研究报告，也许对您是一个很好的投资参考。
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