主持人：罗晓芳
嘉宾： 许 彤 中信证券高级分析师
王 华 中经北证高级分析师
主持人：欢迎继续收看《今日证券》，观众朋友，在今天的市场与热线中我们将会来集中回答本周观众提出的一些问题。
主持人：这有一位北京的汪女士她问，社保基金现在已经可以正式投资了，在本周也出台了《关于社保基金投资管理的暂行办法》，这对市场来讲究竟意味着什么，首先请问一下王华先生？
王 华：应该说对整个市场就短线来讲，不管是基金面还是投资结构来讲都不会太大，从规定来讲，证券投资40%可以到证券投资基金方面，但是证监会又有另外一条规定，就是在初级阶段，就是在初期，只能是从国有股这块获得的贷币资金再投入，这两个品种方面。所以我想这个资金面大概应该在10到20个亿左右，我想不会太大。
主持人：短期影响是这样，长期又对我们市场又会带来哪些影响，我想请许彤先生再结合国际上的一些状况成熟市场的状况对未来市场有哪些影响？
许 彤：社保基金正式运作在中国股票历史上已经是一个很重大的事件，短期内运作并不会很大，因为规模还有限，但从中长线来看，前景非常看好，从国际股市场来看，在欧美成熟市场现在股票总额的30%要掌握在跟养老、社保有关的这些大的基金手中。我们现在是从零开始起步，而我们也知道社保基金的资源它有一个稳步走高和快速壮大的一个过程，中国在体制上决定保障体制的建立很大程度上要依赖社保基金的壮大，目前我个人认为在可以预见的三五年内，在远的10年当中可以看到社保基金作为一个丰富和完善中国机构投资者投资利益很大，另外在丰富市场资金来源方面将会成为市场的第一主题，要超过现在的封闭式和开放式投资基金，另外一点就是社保基金由于安全上的要求，所以买入股票的质的要求上也很高，所以它会引进一个新的投资理念，但是这些意义和作用可能不会在短期内马上体现，短期内可以看到可能是对市场信心的支持。
主持人：短期的影响可能并不大，但是长期的影响是显著而长久的。好，我们再来看下一个问题，也是一个关于政策方面的一个问题，这是一位沈阳的邱先生打来电话问，他说本周新公布的年报准则和过去相比有哪几点是最为突出的一个变化，这个问题我们知道今天跟许彤先生卿天的时候，就是说如果把这个准则仔细的看一遍，相当于是一个初级研究员的水平了，为什么这么说呢？
许 彤：刚才我们谈到，就是现在的新年报有点象精读，而原先的老年报就是泛读，这个含义是指现在新年报的准则增加和完善了很多内容，比如增加了公司治理结构的披露，对实际控股股东，就是控股股东的一些真实的信息披露，包括对各种关联交易、重组等一些细节上的一些披露，完善的东西也非常多，比如说在经营管理方面的，大的客房或者供销商的这个比例所占的这个市场份额，甚至于对新一年经营计划，包括对成本的控制都要进行严格的说明和披露，我个人认为如果这种很细致的年报格式出台的话，在未来几年的进修，投资再研读几份年报的时候，会对上公司的连续性，经营者的水平、经营思路贯彻等等都会有一个非常细致的良好把握，所以从这个角度来讲，我个人认为仔细研读今年出台的这个年报的话，可能一般的投资者都会达到一个初级研究员的水平。
主持人：如果说我们打一个比方，以前是一个股东的待遇，现在信息披露方面提升到一个董事的一个待遇。相当于一年开了两次非常重要的董事会，如果你仔细研读这份年报的话，是吗？
许 彤：对。
主持人：好的，我们来看下面一个问题，这是我们记者在营业部采访时投资者问到的一个问题。我们一起来看看。
从报上看到华安创新基金有一个养老计划，是不是买了这个基金就等于买了养老保险？
主持人：好，我们来问一下王先生，怎么样来理解华安创新基金推出的养老计划？
王 华：华安创新基金的养老计划实际上是针对华安创新基金这样一个品种的投资计划，他是建立在一些前提基础上的，比如说投资者有比较稳定的余钱来投资某一个品种，这是一个前提，另外一个前提就是他认为专家理财的投资收益要比自己投资收益低，从长期上看要比自己高得多，在这两个前提基础上。他可以通过长期稳定的投资于华安创新基金来获取他在未来的预期收入，就是供他们养老或者各方面用途，应该说他跟养老保险可能是完全不同的，因为养老保险就是你在投资的时候可能已经预期到你有多少收益，这是很固定的，非常固定的，你在进行养老计划投资的时候，你可能在投资的时候可能并不能预计到你以后未来到底能获得多少收益，就是不固定的。
主持人：现在这个养老计划只是一个金融创新，只是一个养老计划，但是没有承诺给你多少回报，这个是与养老保险最为本质的一具区别，是吗？
王 华：对。
主持人：我们记者到证券营业部的时候有很多投资者问到一些问题，这里有一位投资者他最关心的是现在市场的一个热点问题，我们来看一看？
现在股票申购的价钱很低，中签率也很低，反而开的就十分高，200%、300%这种事情在以前没有发生过，我请问一下专家，这种事情正常吗？
主持人：这位投资者关心就是一低一高，低价发行，高价上市，正常吗？
许 彤：目前在20倍市盈率以后，20倍市盈率发行以之后跟市场普遍的40倍、50倍市盈率是有很大差距，所以20倍发行的股价一旦上市以后，他会有一个比较大的一个涨幅，但是我个人认为，普遍所有股票的发行期在20倍也有不合理的地方，目前这是一个权宜之计，因为一旦放开的话，就象以往一样会出现88倍的市盈率，这种对市场的危害，另一种危害，小盘股的危害也是非常大的，提醒投资者注意的就是，股票的发行价格低跟低价股票不是一个概念，因为发行价格低往往是因为他的盈利能力不行，如果一个盈利能力在4毛钱的股票的话，他的发行即使在20倍，也可以发到8元钱，如果只有一毛钱，他发行20倍，就是2元钱，所以现在目前近期市的新股普遍的就是一个高开低走，我个人这也是在市场缺少投资热点的一个情况下，大量的投机的资金过多热衷于追逐目前的这种新上市的股票，投资者必需要防范这种搞投机所造成的这种恶果，其实近期的一段的间，市场上市的5、6只新股，全部高开之后低走，连续阴线，所以这处确实要防范，即使有很多的高换手的诱惑，也要看这种诱惑也要从企业实际角度来分析。
主持人：看来20倍低市盈率发行也会市场带来一些负面影响，这个投资者也应该高度重视并且要加以防范，对吗？
许 彤：对。
主持人：好的，我们再来看下一个问题，湖南的一位观众给我们发来电子邮件，他是问有关申购的问题，他说在新股申购的时候，证券公司的工作人员是否有可能将张三申购到的新股中签配号转到与他比较熟悉的或者朋友李四的账号上来？王华先生，你经常在营业部，是对营业部比较熟悉，你觉得这种可能性有吗？
王 华：从理论上说是不可能的，因为从清算的方式来看，是通过中央登记结算公司来进行的，所以并不可能把张三户头上的中的新股变成到李四户头上去，而且从现在技术上看，也是能够有所保障的，我想这个，对这种操作即使可能的话，那我想这种风险是相当巨大的，我想这种情况不会发生。
主持人：他有技术手段加以控制，就是说他的配号的账号是在你这个账号产生的配号，不能够转到另外一个账号上，这个结算公司是有控制的，是吗？
王 华：对。
主持人：除非他办理过户？
王 华：对。
主持人：手续相当的麻烦？
王 华：对。
主持人：基本上技术上是可以控制此类事情的发生的？
王 华：对。
主持人：就是张冠李戴的事情应该是不太可能的，是吗？
王 华：对。
主持人：好，这里陕西西安的一位姚先生问的一个问题，他说有关债券方面的知识，他问国债在买的时候是否要收拥金，购买企业债要不要交利息税，许彤先生？
许 彤：我想在买的时候一定要收拥金的，就是我们平常说的手续费，他只是不收印花税，企业债除非是国家财政部已经获免的，是要交一定的税收的。
主持人：好，这里还有一位王女士，今天给我们特别打来电话，她说申购新股后，几天可以拿到配号，我们再来来问问王华先生？
王 华：三天。
主持人：三天。好，这个问题比较简单，这里还有一位苏州的一位夏先生，他说他买的蓝天基金变成了鸿飞基金，夏先生比较细心，他查了一下蓝天基金的合同，是从93-2003年，他说合同没有到期，为什么基金就合并了呢？
许 彤：这次基金合并应该说是当时对老基金不规范运作的一种清理整顿，对于老的基金来说，并不是说你整个契约已经到期了，他只是一种延续，并且是进行了资产面的优化，就是说把一些不良、固化的资产剥离掉，对于整个一批老的基金今后的发展来讲，应该说是一个比较好的机遇。当然由于在整个清理过程中需要时间，所以很多象蓝天基金类可能很长时间内无法上市。另外一方面，虽然说象前期有契约，比如说象蓝天基金规定到2003年合同没有到期，但是这个契约也是经过当时的所有持有人大会通过表决表决通过进行的规范，所以我想从法律上说也是合法的。
主持人：好的，接下来是厦门的一位陈女士她问到的一个问题，她说目前为什么会停止按市值配售的这种配售方式，许彤先生能否给她解释一下？
王 华：因为管理层也没有对这个问题作出明确的回答，我个人的理解，就是现在目前只有上海股市在发新股，而深圳股市没有发新股，现在两个市场交易结算系统并没有完全统一，所以如果说还按市值配售的话，很多上海的市民可以用自己的市值去配售新股了，而深圳的持有深圳股票的市民的股民的这个权利就受到一定剥夺，所以有不公平性。我个人认为主要是深圳没有发新造成的，现在比较难以实施这种按市值配售方式。
主持人：好，还有投资者非常关心今年年底的投资策略，因为年底的时候大家感觉这个股市的走向很难预测，所以大多数投资者对于前景看得比较迷惘的这么一个现状，对于这样的现状，两位有什么样的投资建议吗？
王 华：我想比较迷惘作为明年的整个市场的状况的说，我想可能是比较客观，因为明年通常市盈率会比较多，比如象国有股减持这块，到底是什么方案出台，我想对整个市场可能会有不同的反映，对这块首先要比较明朗。另外的话，就是说随着投资者结构的一个变化，现在不仅仅是机构投资者是多了还是少了的问题，而且机构投资者中可能有不同的分类，比如说我们刚才说到社保基金这块，他的投资风格肯定与一般的私募基金不一样，这种投资理念没有完全形成之前，我想整个市场操作可能也是会比较混沌。所以说从明年的情况来看，我想从操作方面来看应该说不确定的因素比较多。另一方面，从整个市场前景来看，应该说并不会象2001年那么乐观。相对来说是一个比较平衡的一个市场。
主持人：好的，有很多新的问题值得我们去针对这些问题再作出一个决策，是吗？
王 华：是的。
主持人：好的，许彤先生你对投资者有什么样的建议，在目前整个市场相对比较难测的情况下？
许 彤：在年底一般是有两个热点是在年报出台前后，是市场比较认同，一个就是通常就是重组题材的、绩优概念，特别是有新配题材的业绩非常大的股票，但是今年有一个很特征的情况，就是重组之前，管理层也出台了一些关于重组的严格规定，对于一些假重组、突击重组来说，难度是非常非常大的，这块本来黑箱的成份就比较大，所以今年其实我们也看到确实有一些重组股票跌得很厉害，有摘牌的制度可能会有大量的风险存在。所以我建议大家在这两种热点当中，第一种热点就比较难操作了，第二种就是绩优里面，近期也有一些股票特别是在开放式基金入股了一些或者基金追捧的一些股票有一定的表现，这种我建议大家更关注一些白马，因为年报出台之前，白马股往往会去一个安全的避风港，如果说今年还延续过去那种我就坚决等重组的话，可能会有一些股票遭受摘牌的厄运的时候，这个股价会跌得比较惨。
主持人：就是说如果让你作一个选择，就是说在入市的时机、选择的行业、以及选择的个股上要作一个排序，你觉得哪一个最为重要呢？
许 彤：如果是到退一年或半年之前，我想可能大多数投资认为选择个股最重要，因为个股涨幅经常很大，再一个逆市也很多。但是通过今年这个下跌袭击以后呢，提醒投资者应该注意到实际非常重要，因为今年这个下跌大家也看到了96-97%的股票都是下跌的，而且跌幅都相当的大，在这种情况下，我个人认为，延续到明年这种情况可能还会有，就是入市的时机是最关健的，波段性的操作体现在你必须在大盘低位进去才能有重大收益，很多人想我拿的是庄家控盘的股票，风险不会太大，我个人认为，这种理念可能要否定，时机最重要，然后是热点，再次是个股。
主持人：好，感谢两位嘉宾，观众朋友，也感谢你收看我们的市场与热线，如果你有什么问题可以通过来电或者来信或者发E-mail的方式告诉我们，好，祝你周末愉快，我们下周再见。
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