主持人 李 楠
嘉 宾 张旭东 申银万国证券分析师
单纪海 中信证券分析师
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎收看《今日证券》。今天邀请到了两位嘉宾，一位是申银万国证券分析师张旭东先生，您好，一位是中信证券分析师单纪海先生，您好，欢迎两位。
主持人：昨天我们对2001年证券市场的大事进行了回顾，今天的特别关注将对投资者今年的投资策略进行总结，在节目中，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求，国泰君安证券研究所所长李迅雷，长城证券研发中心总经理张后奇还有几位投资者将一起为我们描述今年的大盘走势，总结他们的得与失。
主持人：今年上证指数从最高点到最低点算起，跌幅达到33%；从年初开盘到目前为止，跌幅也有20%多，在这样的跌幅面前，难怪很多人全年投资出现亏损。但是今年大盘也曾经出现过17%的涨幅，持续时间长达3个半月。可见单纯从市场的走势角度来观察，投资者并非没有一点盈利的机会，所以说，除了监管政策因素、宏观经济因素、资金供求因素以外，似乎还有投资方面的一些经验教训可以总结。我们也采访了业内人士和投资者，他们是如何对今年的行情进行总结的呢?他们自己到底是赔了还是赚了呢?我们一起来看一下。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：应该说是一个波澜壮阔,创造了历史,既创造了成长的历史,也创造了下跌的历史。
国泰君安研究所所长李迅雷：今年市场特点跟往年不同,热点都在A股市场之外,比如说像今年年初的B股行情,今年整体来讲国债市场持续火爆,相对来讲A股市场出现疲软走势。
长城证券研发中心总经理张后奇:我觉得今年市场的特征,整体来讲,投资人损失的还是比赚钱的多得多。
投资者:还是调整,把前几年的虚火给降下来。
投资者1:市场主要是很不规范,我们的股市完全是一种政策市。
投资者2:今年这一年总结,也是从我自己的收入来看的,我今年做的这一年是赔钱的,而且赔得较多。
主持人：我们总结今年的行情发现，以往可以获得丰厚利润的机构投资者，今年损失也非常大，我想中小散户的损失更大了，这里有一位投资者来信，说今年他曾经获利10%，但是他没卖，他想在市场反弹中减少损失，但是结果出现20%以上的损失，实际上他这种情况在投资者中是比较有代表性的，我想问一下两位嘉宾，象这样的投资者他们的问题是出在哪里？
单纪海：我先说两点。我觉得这位投资者的主要问题是在交易策略，特别是他的卖出策略值得完善，应该说在最高点抛出是很难的事情，但是如果一个好的投资策略，能够使风险控制在一个比较理想的范围，或者是一个比较低的水平，一般来说，一个好的交易策略能处理很多方面的问题，特别是卖出策略，我们说如果想卖出一个股票的话，可能会遇到两种极端，一种是他以前的知识和经验，位置比较高，他可以抛出，OK，这没问题。另外一种情况，就是他平时的经验还难以判断这个位置到底是高还是低，我觉得问题出在这。
主持人：那这时他应该怎么办？
单纪海：按照我们的经验说，对这类问题通常用两种办法，一种是平仓，另外一种方法可以用被动式的跟踪策略。怎么讲，他设好一个止损，随着股票的波动把止损逐步提高，一旦大盘不涨或者这股票不涨，到它止损位，他应该把现有利益装在兜里，也就是说我们要设立一个很好的抛出策略，这种抛出策略实施的基础是让投资者应该区别出哪些高点是他有能力判断出来的，而哪些高点是他难以作出准确判断的，而这类情况有一个明确的处理办法。
主持人：张先生有什么样的补充？
张旭东：我判断这位投资者的这个情况，可能他在建仓之前对这只股票后期的走势估计不足，应该在做这只股票之前，在选择和建仓的时候表现慎重一些，不是不积极，是要慎重，这个慎重对之后的操作铺垫了一个基础，你选的那个品种是否估计到它可能的空间，然后是它可能回落的空间，你能承受的范围是多少，要有一个估计。再有一个，我强调一点，就是操作，他投机的情况或者是短线的情况多一些，这种情况下，止损操作是第一原则。如果一个投资者在止损方面没有预先设计或者说没有形成习惯的话，他经常会面临模棱两可的情况，容易最后把一个收益变成亏损，这个收益的实践，并不是说您一开始就预计到他要涨100或者200，而是说有一个顺势的问题，比如说就当时的大势，您是不是形成了新的判断，这些东西都在左右着你对于它的空间判断，但是最重要的，即便您不能够收取这个收益，但是止损点，比如说70%还是50%止损，这是一个很严格的问题。
主持人：实际上就是说要坚持一个原则。是吗？
张旭东：对。
单纪海：这个问题我想再补充一点。按照我们经验来看，无论是国际还是国内证券市场来看，往往有一个规律，就是说从每年的年底到第二年的春天或者四、五月份，这段时期往往是股市表现比较好的时候，而下半年相对来说，股市可能从概率上讲要差一点。所以说从大的投资策略来说，上半年可能要积极一些，而下半年可能控制风险这方面要多点，这对策略设计也是有一定帮助。
主持人：投资者要有一定的相应原则，无论上涨也好还是下跌也好，要有自己设计的一个底线，当涨到我认为比较合适的时候，就把它卖出。因为我知道他的上涨空间有一个不确定性，预测不到。
单纪海：除非是一个顺势而为，除非是这样。
主持人：我们在强调原则同时，也强调把以往的经验套用到现在这个证券市场变化当中，我们也发现有很多投资者，甚至做了10年股票的投资者，在今年亏损也相当大，也失败了。我觉得他们应该把握市场变化来把握投资机会，适应变化和把握原则的处理，这两者之间应该怎样来结合？
张旭东：原则的东西我觉得是属于操作范畴内的，这是不可能改变的，将来你可以说我水平提高了，我把我的止损线收回到7%或者5%或者3%，可能是说你能力提高了，包括你盘中判断能力强了。但是有一些是要变化的，就是市场当中要变的新的因素在左右着这个市场新的特征，这个新的特征就要求你有相应的新的策略跟它适应，这样才能真正体现市值，而不简单是一个走势的问题，在这种情况下，这个策略，每个投资者都应该有一个想法，对自己有一个交待，成功的经验对失败的贡献非常大，过去成功的经验，这点一定要有一个提醒。再有一个方面，作为投资者，市场本身总是在平衡和不平衡之间运行的，这个平衡，有时候表现一个上涨趋势，有时候表现一个下降趋势，或者是一个震荡，不管怎么说，它是可以表现出一个格局。但是，一个外因可以去打破这个平衡，这是投资者最要关心的，特别是当一个牛市持续相当好，而普遍看好市场的观点非常一致的时候，多头能量却不能实现进一步放大，这时其实就是一个预计问题，中科创业事件之后，在年初就提示了市场，但是能够引起重视，把它变成一个征兆的人并不多。反过来把它当作个案的人反而很多。关于监管年，并不是秘密的信息，而是一开始就是一个公开的信息，在年初大家都知道，以后市场事件中等等，我说是高架股，什么样的架呢，我说的是框架的架，高高架在上面的股票，在市场中形成一个群体的时候，这些股票形成的是一个势能，是一个下跌势能，同时，对于其中操作的机构来讲，他深刻体会到不是象我们投资者感觉到的，哎呀，这个股票涨得很好，我很羡慕，我真希望我也是其中的参与者，对于机构操作者，他感觉刚好相反，我正好取票进场，没有人再跟我玩这个游戏。这就是一个市场压力，所以在这种情况下，这个平衡就有被打破的可能，当这个平衡被打破之后，市场有很多解释，是不是归罪于国有股，还是归罪于什么原因，我觉得解释的东西恰恰都不重要了，它会把舆论引向一个方向，但是往往只是一个模糊方向，并不能提供一个判断或者说预测性的东西，所以对一个平衡体系的一个异动的变化给予足够的关注，并对它可能引发的切入到市场中的影响给予关注，是有预测价值的。
主持人：实际上我想投资者可能不光是关注每天指数是涨了还是跌了，而更重要从一个宏观的角度来看，影响到股市其它的很多外围因素。
单纪海：这里我还想说两句，这个交易策略，首先一点，我觉得第一确实要用动态的眼光去看待它，第一个问题，交易策略都有适用范围，所以一个投资者要想发展他的交易策略，一定要明确他适用什么，适用条件是怎么样的，如果适应环境稍有一点变化的时候，你就应该去注意，这个变化条件，就自然有可能产生结果变化，这是第一点。第二点，如果一旦你发现一些策略失效的时候，最好的策略是暂停交易，暂停交易，如果搞不清楚的时候，我们就停止一下，然后把问题搞清楚之后，我们再回去，或者迅速的去继续进行。也就是说任何策略都是有适用范围，都是在随着环境的变化在不断的变化。这个策略你觉得比较好，就有可能去适应它的变化，去做一些自然的调整。
主持人：在坚持基本原则之上，一定要有一个灵活性在里面。
单纪海：一定要有的。
主持人：刚才我们在采访投资者中，有一位投资者说，实际上现在做短线好象是市场的一个大忌，现在我们也在宣传基本面分析，投资理念等，但是我想可能更多的投资者也希望在做长线的同时，能够把握住每一轮的市场行情，有一个比较大的获利。这个长线与短线的结合又怎么能够让它有一个比较好的投资策略呢？
张旭东：这个长线和短线，不是你想长线和短线或者说谁提倡市场长线和短线，不是这样的，长线和短线是一个土壤，这个土壤有了，长线的主力才能生长，这个土壤不具备的时候呢，短线的主力在生长，而且长得很好，就是说这个环境的问题，而这个环境的变化是多个层次的，其实这一年都在讨论关于这一方面的问题，但是我想说明一点是什么呢，长线或者说追求绩优成长，在现实的环境里，还不具备这个条件，因为首先长线是要求有一个载体，它能够承担得了你对长线的投资，能够胜任，这个载体确实有不少，或者说投资者能够发现有成长性价值的股票，那我们现在看的正好是一个大的经济环境本身对这种情况产生的概率比较低，这是一个。另外市场当中受经验的影响，大家投资冲动表现为短线，也就是说投机冲动比较强，这是目前市场环境上很多不确定因素造成的，所以为了风险收益的坚固必然要选择这个东西，所以它不是一个愿望能够实现的。
主持人：我想问一下，张先生您觉得在明年股市投资当中，大家应该再注意些什么，有什么失败教训可以总结一下，明年不要再去犯，或者说还有什么成功的经验？能不能给我们总结一下呢？
单纪海：我有这么几个体会。第一个体会是刚才咱们总结的，就是一旦投资者要有一个投资策略，最好是从自己的实际经验出发，这是第一问题。第二个问题就是你的交易策略最好是有一个很明确的范围，使你的注意力能够集中到很窄的范围内，这样你能把这只股票搞得比较精、比较透，这是第二个问题。第三个问题，就是市场的一个分析和判断。我们感觉对证券市场有明显的影响政策或者是措施或者是制度都不会突然出现，它都是很早很早象小草有苗似的，逐渐逐渐露出苗子的，而在那个时候你就应该考查它对市场的影响、对行业的影响、对投资策略的影响、对所选股票的影响，换句话说就要事先想这些问题，才有可能提出一些恰当的措施。
主持人：我想两位嘉宾今天的分析让我们在总结今年投资策略的同时，对于明年更好的把握投资机会有一个非常好的启发。
|
