主持人：罗晓芳
嘉宾：夏星舟 湘财证券研发中心投资策略部经理
王国平 银河证券研究中心研究员
主持人：欢迎收看《今日证券》。每到周五的时候，我们的市场与热线都为您开通来回答投资人关注的问题。
首先我们来介绍今天的嘉宾。一位是湘财证券研发中心投资策略部经理夏星舟先生，您好！一位是银河证券研究中心研究员王国平先生，您好！欢迎两位！
在本周又有荣华实业、武汉塑料等六家公司提出增发，而昨天上证所理事长耿亮在上海明确表示，增发节奏已经放缓，而且将进一步放缓。所以，对于增发的节奏问题，很多投资人非常关心，我们想请问一下我们的嘉宾，所谓的合适的增发节奏应该是什么样的？我们知道这个问题是一个政策性很强的问题，谈谈你们个人的解释或者是个人的理解，好吗？
王国平：其实这个关于度的问题，我们应该考虑几个问题，一个是投资者的心态问题。目前投资者的用脚投票已经表明了投资者对增发情况的现实反映，第二个就是我们要考虑二级市场的承受能力，我们还要注意上市公司募集资金，以后是不是就会出现募集完资金就变的情况，也要顾及到我们目前的监管水平。在这种情况下，暂缓增发，我想是投资者非常希望的，具体增发的，暂缓的幅度，应该是比目前增发的速度要放缓很多，我估计是这样的。
主持人：看来，什么是合适的度，是一个很难求解的数学问题，因为它是一个多元函数，可能牵涉的因素会比较广泛一些。那么，夏先生，你有没有不同的观点呢？
夏星舟：我觉得这个问题，最好由市场来解决。因为在不同的市场状况下，可能增发的节奏相应的市场的容量也会有所不同，我想一个很直接的标准，如果你增发的股票，它的股价没有普遍地都低于增发的价格，而增发的消息不至于导致股价出现大幅度下跌。我想，在这种情况下应该说就是一个比较合适的度了。
主持人：可见这个合适的度可能就是市场的反映，市场的反映是检验是否适度的唯一的标准。
有一位长春的张先生也打来电话说，他说，本周公布了允许外资参股券商以及基金公司这么一个好消息，他也看到，宏源证券为此涨幅可观。另外，他说到国际经合组织副秘书长昨天在上海建议，中国应该引入合格的外国机构投资者，也就是QFII，他想问一下，怎么来理解一下这两条有关外资的消息，他更关注的是这两条消息对于市场来讲意味着有哪些机会。那么，夏先生，帮他找一找机会吧。
夏星舟：我想，这个机会主要体现在两个方面，第一个方面是对整个市场的影响，像刚才说的，允许外资参股证券商，参股基金管理公司，包括QFII的引入，这些都是增加市场有效需求的一些措施。另外，我们想，这两条消息应该是有所区别的，象允许外资参股券商和基金管理公司，它相应的现在已经是在政策上没有明显的障碍，很可能会形成一个现实的需求，而QFII相对而言可能会推后一些。对市场整体而言是增加需求，而具体到一些个别的公司来说，我想，可能这几天的股价表现已经有所体现，也就是说，今后可能会形成这样一个，包括上市的证券公司，包括参股的证券公司，有可能会形成一个市场的热点。
主持人：还有参股基金公司的上市公司也可能是热点。
夏星舟：同样的。
主持人：但是理解这两条政策，您认为，就是前者更为现实和可操作一些，对吗？
夏星舟：确实是。因为QFII涉及到一个就是引进外资，它是直接进入A股市场，这个在人民币没有自由兑换的情况下，我想，这个肯定是存在一些障碍。
主持人：好，下面一个问题也是有关于外资的问题。有一位上海的张女士，她说，本周有一条消息说，内外资企业所得税将要并轨，所以，她想问一下，所得税对于上市公司利润有多大影响，目前与外资企业相比，到底有多大差距，而并轨之后，对于国内上市公司有多大的利好作用。这个问题请王国平先生回答一下。
王国平：其实内资企业的所得税一般都是在33％，而外资企业的所得税率都是在15％。当然我们的内资企业可能还分一个层次，一般的企业是33％，开发区的企业是15％。像一些比如软件或者是集成电路这种企业，国家有特殊规定的是在6％。但是总体上讲，内资企业的所得税率是高于外资企业的。在这种情况下，从今年开始，国家又不允许，就是说，上市公司的所得税率在33％的情况下进行一个18％的返还，从这种情况来看，相当于说上市公司在所得税层面上比外资企业要多出一块。这一块就影响到，从某种程度上会影响到上市公司的利润，如果说，内外资企业在所得税率上走在一个层面上的话，我想，从一个公平竞争的环境上来讲，对上市公司的业绩会有一个很好的提升。
主持人：如果这样的话，可以增强内资企业的竞争能力，减少它的负担了，是吗？
王国平：对。
主持人：不管以后内资的标准还是外资的标准，以后两个标准应该是统一的，就是说，不管是按33还是按15。对于国内上市公司来讲，都是一件好事。
王国平：都应该是一件好事。
主持人：是一件公平的事情。好的，我们再来看下一个问题。有一位北京的赵女士打来电话，她问，工商银行在本周四公布了年报，所以，她注意到比上市公司的年报要简单一些，她想问为什么？所以，我们想问一下夏先生，主要公布了哪些指标，与上市公司相比，它有什么重要的区别？
夏星舟：我看了一下工行的年报，他主要的一些指标，主要反映了它的过去一年的经营情况，以及它一些常用的财务指标，包括它的三张财务报表。与上市公司的相比，同样是银行股，我们看看发展，看看招商银行，它们的年报。明显的与工行有这样两个区别，首先是在内容信息量方面，上市公司的信息量要大得多，由于上市公司有一个强制披露的要求，而工商银行并没有强制披露的要求。另外，从信息的具体内容来看，上市公司像每股收益，每股净资产，这样一些与股份有限公司直接相关的这样一些指标，工商银行是没有的。
主持人：有投资人担心，工商银行公布年报，是否意味着国有的大型商业银行上市的步伐又加快了呢？
夏星舟：我想，这个可能没有必然的联系，这个首先直接的反映是中国银行业开始与世界接轨，也是中国加入WTO之后，银行业国际化的一个步骤。至于今后上不上市，我想，与这个没有直接的关系。
主持人：好，下面有一位青岛的王先生，他发来了电子邮件，他说，市值配售已经实施了，为什么市场对此反映平淡。那么，王国平先生，您认为市场真的是反映平淡吗？
王国平：其实不是，其实市值配售出来以后，对投资者的信心恢复还是起到了很大的作用的，但是投资者同时又担心，出现了市值配售，是不是二级市场的扩容速度会加快，这正反两方面的作用了，其实对二级市场产生了一个波动的情况。在我感觉中就是说，通过市值配售以后，一级市场的部分资金要回到银行，还有一部分资金肯定要应该是转入到二级市场，这对二级市场的资金推动作用应该是产生一个利好的作用。我要提醒投资者的问题就是说，通过市值配售以后，二级市场的筹码可能比较分散，因此，在挂牌以后的走势，可能会跟原来从一级市场进入二级市场的股票应该有所区别，投资者应该密切关注这个变化。
主持人：现在股份的构成结构已经会非常地不一样了，比较分散，所以走势会不一样。那是不是意味着，这个新股上市之后的机会会相对少一点，或者就是说短期赢利的机会相对少一点？
王国平：一个应该是看公司的基本面，再一个就是投资者对这个公司的信心程度。如果投资者对公司的信心还是比较好的话，我想，就是说市值配售完以后，到二级市场这个空间还是有一定量的。
主持人：北京的王先生关心的是可转债的问题。他说，今天深万科又公告了将发行15亿的可转债，他也担心市场会再现上市之后就跌破面值的这种现象。他担心，有可能可转债的问题会成为增发之后的又一个新的问题。那么，夏先生，您对此有什么看法？
夏星舟：我认为可转债上市之后的走势，它主要是取决于票面的基本要素的设计，它是不是对于它的风险和收益，是一个比较平衡的发行的条件。比如说，这个可转债，它的利率相对于银行利率是一个什么样的水平，以及他的赎回的条款，它的转换的期限。我想，这些都是投资者应该考虑的问题。
主持人：可能由于惯性了影响，我看到了前几支的可转债跌破了发行价。我看到今天万科一公布这个消息之后，它的二级市场股价，今天在市场强势的时候出现了下跌，是否投资人对这个还有一个适应的过程呢？
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夏星舟：我想这个可能跟万科的票面要素的设计可能有直接的关系，我们看到，它的可转换价格是一个相当市场化，与二级市场价格直接相关了，这样一个基本的条件，我想，像这种情况，它就类似于这样一种比较市场化发行的，比如说，像增发或者配股这样一种形式的转换。而像以前，像第一支南化转债，当时它的转换条件，它的设计基本上是按照发行新股的价格设计的。而它上市之后有相当好的表现。
主持人：看来，投资人更为注视的可能是可转债这个品种的具体设计是怎么样的，而市场接受可转债可能还会有一个过程。好，非常感谢两位嘉宾来到我们的节目中！观众朋友，最后我们要提醒您的是，下周一我们的节目要推迟到凌晨的零点十八分播出。好，非常感谢您收看我们今天的节目。祝您周末愉快！下次节目再见。
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