主持人：李 楠
嘉 宾：胡立峰 银河证券基金研究与评价中心研究员
胡志光 华夏证券高级分析师
主持人：最近，基金投入巨资超标申购深高速事件不仅引起投资者的不满，也让监管层感到震惊，联系到去年基金"踩雷"事件的不断发生，基金业再度面临信任危机；另外，2001年度基金业绩和分红水平的大幅度降低，也让基金业陷入尴尬境地。我们大力发展的证券投资基金为什么会出现这么多问题？系列节目：《漫漫基金路》第二集——专家理财何其难，将试图为您寻找答案。
主持人：今天我们邀请了两位基金分析人士对目前基金业发生的热点问题进行分析，一位是银河证券基金研究与评价中心研究员胡立峰先生，你好。一位是华夏证券高级分析师胡志光先生，你好。欢迎两位来到我们的演播室。
主持人：2001年我们的证券投资基金迅速壮大到48家，而分红却大为减少，仅有27.42亿元。为此我们整理了一组数据，我们来看一下。
证券投资基金从98年问世以来，从最初的5家发展到目前的48家，而其每年的分红也总让其持有者"满载而归"，2000年更是达到了最高峰。从历年投资基金的分红看，1998年运作的5只基金全部分红，分红合计3.27亿元；1999年有15只基金分红，累计派现50.12亿元；2000年32只基金的分红，更是达到了创记录的162.83亿元。然而到2001年，48只基金中仅有20只推出了年终分红预案，再加上基金泰和的中期分红，分红总额仅为27.42亿元。
图表一：1998年---2001年证券投资基金分红图
年度 1998 1999 2000 2001
基金家数 5 23 33 48
分红金额 3.27 50.12 162.83 27.42
（亿元）
图表二：48只封闭式基金中，已经有37只基金的净值在面值之下，如果考虑分红，净值在面值之上的就只有基金安信、基金安顺、基金安瑞这区区三只。
主持人：从刚才的图表看来，确实投资基金分红的钱包变小了，而且缩水的幅度相当大，我们想知道是什么原因造成的这种情况的？
胡志光：如果我们观察2000年12月29到今年1月4日这段时间，这三个指数大约下跌22.29%。那么同期运作满一年的基金一共有三种，那么这三只基金的净值下跌幅度大约是13.69%。如果从净值的角度来看的话，基金业绩要好于大盘的表现。但是我们也注意到今年基金分红的水平，以及分红的基金数量两方面都远远逊色去年，前两年。那么我想原因主要有三方面。第一，就是我们知道和过去两年相比，整个股市市场出现比较大幅度调整，今年基金普遍采取分散投资的投资策略。从理论来讲，如果你分散投资的话，分散个股有风险，剩下的就是整个市场的风险，在整个市场表现不是很好的前提下，基金也不可能有特别好的业绩表现，这是第一个原因。第二，我们注意到1999年和2000年基金有比较高的分红水平，我们统计过差不多有40%这样一个比例，基金分红40%是由于依靠原来的优先配售新股政策获得的。那么从今年开始，基金完全没有这种优惠政策，完全靠自己能力来获取这个投资收益，所以这个收益水平有一定影响。第三，我们也注意到基金的数量也有显著的增加，到年底的时候一共有48只封闭式，比去年33只又增加很多，又加上三只开放式，所以数量显著的增加。而证券市场上市公司的质量没有明显的改善，从基金角度来讲，能供他们选择的投资对象并没有增加很多，所以数量增加的时候，基金是理性的增加，导致了业绩没有变化。
主持人：胡立峰先生有什么补充吗？
胡立峰：去年33只封闭式基金他们的净值大部分缩水，总共基金缩水是140个亿，如果再加上15只转置过来的小型基金来看的话，总共基金净值缩水是在115个亿，我们基金净值的增长是基金发展的基础，去年基金净值的缩水主要是在上半年，下半年弱微有所增长，下半年我们都知道大盘的整个跌幅比较大，随着表现应该说跟大盘相一至的。
主持人：所以说在整个大的环境不好的情况下，基金也很难逃离这个现状，那么我想问一下，如果说和以往98年、99年相比的话，可不可以说2001年基金运营是最差的一年？
胡立峰：从图表所显示分红的基金来看的话，如果我们对这个分红作一初步的分析的话，我们就会发现去年其实运作得并不差，98年基金分红总共是3亿多吧，那么我们统计3亿多基本都来自新股配售这块的收益。99年基金分红是50亿左右，其中光新股配售这块就是48个亿，基本也是属于新股配售这一块。2000年基金分红最多是162个亿，其中就新股配售这一块就是64个亿，如果再加上网定价，以及网上的增发这些因素考虑在内的话，广义上的新股贡献因素应该说达到100个亿左右，事实上基金真实操作这块才60多个亿，而2000年当时整个行情是3赠A指数涨幅是51%，而基金这块真实收益率水平才15%左右，应该说比大盘是低很多的。去年由于没有新股收益，基金是在完全真实的操作水平之下进行的，基金净值表现虽然说也是下跌，但是只能说下跌的幅度比大盘小。
主持人：胡志光先生，你跟他的观点一样吗？
胡志光：我基本同意胡立峰先生的观点，但我需要补充一点，就是说去年我们整个证券市场发生了一个很大的变革，基金投资理念也在发生改变，我们注意到前两年基金主要是通过正常持有股票的方式，集中持股投资策略来获取投资收益，取得了不错的业绩表现。那么从去年开始随着市场的改变，基金公司纷纷采取分散投资的投资策略，再逐渐加大债券、金融债、企业债和国债的投资力度，基金经理采用这种新的投资策略，需要一段时间来跟市场磨合，我想过去的一年，应该是基金调整投资策略的一年。另外评价基金的业绩不能只看一年的。应该把时间拉长一点，三年或五年，经过一个基金的牛市或熊市，经过一个周期，看它的表现究竟如何。
主持人：那么两位专家，根据以往经验一般年终分红都在什么时候？
胡立峰：基本是在四月初，因为基金一般在三月低公布它的年度报告、净收益方面的公告。按照《证券投资基金》、《会计法》的有关规定，基金要在90天之内公布它的报告，基金基本上按照往年的惯例，在最后一天公布报表，所以基本上是在四月初左右，这个时间有点太长了。
主持人：为什么会托这么长时间呢？
胡志光：按照基金契约中的规定，基金公司必须要在会计年报结束后四个月内进行公布，为什么基金公司会选择最后来分红。主要原因是基金在年报中按规定要通过它所有的持仓结构，就是说这个期间内它买了哪些股票，卖了哪些股票，最终三月底的时候，还剩下哪些股票，所以说这些对于基金公司来讲，是一个比较重要的投资信息，如果公布早可能对它自己公司会有些不利的影响。
主持人：根据最新基金净值公告显示，48只封闭式基金中，已经有37只基金的净值低于面值，净值高于面值的就只有三只，就是基金安信、基金安顺、基金安瑞这三只。如果考虑到分红的问题，按照规定，基金分红后净值不能低于面值，所以很多投资者就产生疑问，如果目前的市场现状持续下去的话，会不会到时基金的红利没有办法分红了？会不会有这样的问题呢？
胡立峰：这个问题是说我们四月份分红吗，就是说不管分红的利润是多少，反正这次基金分红方案已经定了，它必须分配给投资者，按照《证券投资基金核算的规定》，从会计的角度来说，去年基金的分红，已经从今年开始就形成了基金的债务，就是基金的一个负债，在会计科目上，它应该挂在应付收入这个科目，所以这点请投资者放心，尽量还是会足额发放的。
胡志光：我们国家的基金会计研究是从每年的1月1日到12月31日，基金净收益是在这段时间内形成的这种收益的90%以上，所以说基金究竟分多少，是以这个为期限，以12月31日这一天为止，就是有多少净资产收益为标准，所以它对分红不会产生什么影响的。
主持人：投资者可以放心，不用产生这样的疑虑。我们注意到在37家净值低于面值的基金当中有11家基金的净值低于1.00元了，而这其中象基金安久净值只有0.60元多，为什么会出现这种情况，这是什么原因呢？
胡立峰：我们从上周五的基金净值的情况来看，如果把去年的红利，现在先涨值，先调整的话，48只基金中已经有45只基金是亏损了，象安久净值基本都是在0.60元左右，从投资者角度来说，安久很难进行分红了，因为它分红的一个基本条件是必须把它的净值恢复到面值之上，这点要引起频繁炒作小基金的投资者，要自己关注一下。
主持人：对安久这种基金如果说要考虑到分红是不是说将来它的风险性要大一些？
胡志光：我想它有自己的一些历史原因。基金安久由老基金改置过来的，基金安久8月31日上市前一天的单位净值是0.6096元，那么和现在的净值相比，现在的净值是上涨了。这个基金的业绩上市以后这段时间表现是不错的，净值上市以后跌幅比较小。
主持人：就是原来遗留下来的的一些问题可能没处理好？
胡志光：对，历史问题所以导致它净值比较低。
主持人：另外我们还注意到前不久基金兴华披露，它将会修改基金部分条款，比如说投资范围从"80%投资于股票、20%投资于国债"改为"投资于股票、债券的比例不低于基金投资总值的80%"，这种变化能给我们投资者一个什么样的信息呢？胡志峰先生有什么样的看法？
胡立峰：现在投资基金投资品种越来越多了，基金可供选择的范围越来越大了，而且基本上我们证券市场上已经出现了可转换债券，在未来的下一阶段，由于债券市场发行了基金，应该说在债券这一领域有很大的投资空间，所以它现在就及早的修改契约，为下一阶段可能的投资行为先作一下准备吧。
胡志光：现在发行的投资基金基本上都是这样，80%是股票，20%是债券，但实际运作过程可能你很难满足这个比例线，因为投资基金除了有债券股票以外，肯定还会有一部分现金，如果80%是股票，20%是债券的话，现金很少。现在把它调整过来，完全按照《证券投资基金管理暂行办法》比例约束来治的。
主持人：我们还注意另外一个调整，就是像大成和博时基金管理公司都对自己管理的基金经理进行了调整。而且调幅度是前所未有的，市场就会有种种的猜测，两位觉得这种调整是不是正常的行为呢？
胡立峰：我觉得这是一个非常正常的行为，比如说去年吧，大成基金公司跟博时基金公司旗下的几只基金的经营业绩并不是非常好，处于整个压力及市场形象来考虑，基金公司就对它旗下的公司进行一个调整，这是一个按照正常程序来进行的调整，那么从基金经理所扮演的角色的来看，我们说基金有决策权不仅仅是一种所谓的利益跟权力，它更应该是一种责任，一种社会跟投资者赋予给基金经理的一个崇高责任，所以基金经理应该以自己的诚实信用，更好的给投资者以很好的回报。
主持人：感谢两位嘉宾对基金热点问题进行的分析，明天我们将会继续播出《漫漫基金路》的第三集。
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