主持人：罗晓芳
嘉 宾：邓汉学 国通证券研究员
赵胜利 银河证券研究员
主持人：周五，又到了我们集中解答投资者问题的时间。本周一我们注意到大盘是连续破位下行，对此很多投资者表示不理解，他们对于连续非理性下挫的股市，表示出了一种惊恐和不安的情绪，那么对于投资者提出的一系列问题，《市场与热线》将为您解答。今天邀请到的两位嘉宾，一位是国通证券研究员邓汉学先生，你好，一位是银河证券研究员赵胜利先生，你好，欢迎两位。
主持人：首先我们来回答一下哈尔滨一位鲍先生打来电话说，美国和中国香港股市在国际经济形势不好的情况回到了一个比较理性的水平，中国的经济是一支独秀，为什么股市逆经济大势而动，出现了连续重挫的非常淡季的走势？我想请问一下两位嘉宾究竟为什么？
邓汉学：首先我国沪深股市和美国、中国香港地区股市的市场还是有些差别的。美国、中国香港股市的市场应该说是以业绩为主导的。中国沪深股市由于存在着非流通股与流通股的股权结构的问题，股价中特别是流通股的股价走的不是跟上市公司和基本面，应该说已脱离的现象，很多经济学家也是这么归结我们市场特点的，就是资金推动型。我记得吴敬琏先生还讲过中国的股市是一种传销式的股市。主要是它依靠资金面来推动。近期基本面也不是很理想，有国有股减持的问题，非流通股流通问题，应该说对市场影响还是很大的。包括一些前期很多公司做假，受处罚，查处银行违规资金，这些综合的因素导致市场信心受到打击。当然从市场内在整治来讲，前几年炒得是比较凶，市场涨幅比较大，积累的一些获利筹码也是比较多，这次应该说已经回到市场整体成本区域以下，但是市场还是有惯性，是以惯性下跌，它是有惯性。
主持人：我想可能很多投资者对于市场需要进行结构调整是可以认同的，但是对于短期内的连续下挫又是很难接受的。我们看到在很多投资者给我们打来电话的时候，流露出很悲观的情绪，面对这种情况到底应该怎样来面对现实，怎样来调整自己的心理状态呢？赵先生？
赵胜利：本轮调整是从2001年6月底开始的，到本月来讲已经是第7个月了，跌幅达到37%，特别在今天上午的时候，曾经一度击穿1400点，创出两年以来的新低，这么大幅度的调整，是96年以来，最大幅度的调整，那么无论是对机构投资者还是个人投资者来说，都造成了重大的损失。我想此时此刻投资者第一个问题，就是自己的资金流动性问题，就是说你要想忍住，必须有一份资金保证你能够正常的一切开支。对企业来讲，就是你企业的运作，对个人来讲，就是你在未来几年家庭的一切开销要保证好。只有在保障这些的前提下，你的其它的仓位才能够真正的守得住，这点我想投资者必须注意。第二，我想请回顾一下过去历次的大的涨跌情况，股市波动性是它绝对的一个特征，不论是A股市场，我们知道是今年最残酷的一次下跌，从1500点到300多点的时候，市值只剩下20%，那么是最痛苦的一次了。那么B股市场我们知道，93年到98年经历了五年熊市，可是我们知道在以后的三年，投资者很快就把它的本钱拿回来了，还有丰厚的回报。我们个人和机构来讲，一个国家的资本市场，无论是中国还是西方上百年的资本市场，它的综合成绩是向上的，但是中间可能有较大幅度的下跌，我们希望在处理好自己钱包的时候，能够坚定信心，收好股票。
主持人：尤其是在这种连续下挫的时候，千万不要失去了理性，要做一些理性的分析？
赵胜利：特别是现在已经有很多的传闻，特别探空到很多的点位。我们想即使这些点位真的出现了，投资者恐怕放空之后，也未必有特别好的结果。
主持人：好的，我们有很多投资者习惯了牛市之后，在面对新的行情到来的时候，要有一定的承受能力。今天有一位北京的唐女士打来电话，她说从各大报上看到境外上市公司通过CDR形式近期将在国内上市，想请问一下到底什么是CDR，那么她特别关心的是今年境外公司能否在国内证券市场上市？
邓汉学：CDR作为中国移动的这一批红筹股。CDR简单说叫做中国的流通凭证，这是一个正式的名称。它的要求是在境外注册的，在境外上市的，到国内来融资，这是新的一种创新方法。跟美国的流通凭证和欧洲的流通凭证还是有所差别。人民币不能自由兑换，两个市场中国沪深市场和中国香港市场，特别是中国沪深市场和美国市场之间也没有一个沟通渠道。所以也不能完全等同于全国的流通凭证。但是这个CDR的发行，目前还是传言。没有一个很正式的条文出台。当然还有很多包括资金的划转问题，有很多障碍。
主持人：目前只是一种预期或者说是一种建议，但是还没有明确的时间表，说中国什么时候开始正式的发行CDR？是吗？
邓汉学：还没有明确的时间。
主持人：好的，赵先生对CDR有没有补充？
赵胜利：这个CDR大家已经很清楚了，首先它是红筹股公司，要明确红筹股公司与H股公司的区别，红筹股是指什么呢？它是指海外公司或者香港公司，它是在香港正式挂牌交易的上市公司，那么它注册地是在海外。H股公司它注册地是在我们中国内地，然后在香港发行H股，比如象沙市日化，它在香港发行了H股，它可以直接在国内发行A股，不需要再涉及CDR这种交易方式，一些红筹股公司在内地的筹资问题，可能有关方面在推动CDR这种新的证券的形式，正在设计。但是它的推出，我认为，一个是要管理层是否会推出它的管理办法。第二个要看市场的情况，因为它毕竟是一种投资行为，如果市场条件不允许的话，这种行为也不得不往后推延。
主持人：好，这位观众如果想再详细的了解CDR的话，你可以再阅读一些相关的书籍。可能会对你有所帮助。接下来我们再来看下一个问题。随着中国加入世贸,进口汽车纷纷降价,前几天天津夏利又宣布大幅度降价，这是否会影响到天津汽车的业绩呢?而1月15日我们看到江铃汽车发布公告称其业绩将大幅增长,我们记者就此分别电话采访了天津汽车股份有限公司证券部孟君奎和江铃汽车的有关人员，看他们是怎么说的。
记者:夏利汽车大幅度降价是否会影响天津汽车今年的业绩?
天津汽车证券部孟君奎:“这次降价也是在考虑到几个成本降低的因素上做出的。一个就是中国加入WTO以后,夏利轿车有一部分零部件是通过全球采购,主要是从日本采购,那么零部件关税的降低对成本有下降趋势,此外日元汇率有一定降低,第三个随着夏利2000型轿车技改项目完成,整车国产化率也将大幅度提高,这样产品成本有一定降低。总体来看我们通过一些措施,通过内部挖潜,通过一些压力向零部件产业的传递,争取今年2002年业绩不会造成较大影响,我们预计是这样的。”
记者:前两天,江铃汽车发布公告称去年业绩大幅增长,我想问问这个原因是什么?
江铃汽车证券事物代表全实:“最主要原因是销售收入增长,去年我们销售了37300台左右车子,从销售数量来说比2000年上涨了42%左右,销售收入上涨了18.9%。第二点就是生产成本也有比较大下降。另外就是财务费用这一块,去年还贷了5.6个亿左右银行贷款,财务费用也有比较大幅度下降。”
记者:今年加入WTO后,国内外汽车都在竞相降价,那么江铃汽车会不会采取同样的措施?
江铃汽车证券事物代表全实:“从2001年来说,我们也是降了3,4次价，销量有很大增长。从2002年来看,因为我们有一个13字方针，其中有一个就是中价位,让汽车价格能够被更多的客户所接受，会有这方面的考量，还是要跟利润率，市场的状况综合来考虑。”
主持人：刚才我们采访了江铃汽车和天津汽车的相关人员，我们想推而广之，投资者更为关心的是整个的国内汽车降价，对于整个汽车板块会带来什么？我想再请问一下赵胜利先生？
赵胜利：轰轰烈烈汽车价格战已经拉开了帷幕，那么很多投资者还把它雷同于家电企业的降价，我个人认为，其实这两种降价是有绝然不同的区别，为什么呢？这个家电市场已经基本趋于饱和了，很多的消费者对家电的需求不重要了，但是对于汽车来讲，由于它的价格比较高，很多投资者对汽车这种需求是被压抑了。我们从这两天报道可以看到，有些车型降价之后，竞争是非常的踊跃，企业的销售额有报道说，日销售额是以前平常的10倍，从这点上也再次证明了，汽车业和家电业的价格大战具有本质的区别。一种担忧就是对一些上市类的汽车厂商，可能它的业绩会受到下滑。因为它下降了吗，利润率会下降，对吧。但是我们认为汽车这个行业是运营规模比较高的一个行业，你生产的车辆越来越多之后，平均起来，每一辆车的成本就会大幅的下降，我们认为随着WTO加入之后，我们中国的汽车业已经进入一个新的时代了，一个车型可以卖10几年甚至20几年，这个时代已经过去了，那么汽车在价格合适的时候，会有非常好的需求。这种需求也会使生产厂商受益很大的。
主持人：关键要看推出来的车型和价格是否适合投资者去购买？
赵胜利：就象你说的价格性能比对消费者来讲是要好的，消费者是满意的，那么从消费者和生产者来讲，他们都会比较满意的，他们福利都会提高的。
主持人：国内汽车降价也可能带来不仅仅是冲击，也可能带来的是薄利多销。导致这种利润上升。我们要具体问题具体分析。还有一位观众打来电话说,据他了解在申购新股的时候,大户和散户的申购资金解冻期不一样,大户是三天，散户是四天,券商为什么这样做呢?我们请问一下邓先生？
邓汉学：实际上是不存在这个问题。只是，有一些营业部为了便于资金的周转，大户和机构户的资金周转，主要是用于申购新股和再次申购新股，大家知道申购新股的资金是冻结四天，应该是第四天的晚上回钱，有些机构户要赶上第四天，正好又有新股申购的话，那么需要提前释放这些钱，有些营业户就是喜欢这个，方便吗。
主持人：但是这个方便不是相当于在变向的透支吗？
邓汉学：这个跟透支还是有一些本质的差别，这个做法刚才讲了前提基本上都是让它打新股，这是一方面，提前释放出来打新股。另外一个就是说原来冻结的，比如说1000万，那么它是否提前释放，可能释放700-800万，保证它所存在券商的钱，能够支付所要中签的所要付的钱。
主持人：你刚才说不存在透支的一个原因，就是说他交费的时间都是在第四天的晚上，就是说他前一天到期第二天开始的时间都是在这一时间点上。所以正好接上，你认为不存在透支的问题。赵先生对此有什么补充吗？
赵胜利：我想谈一点，就是金融业它一般讲隔夜的问题，这个在同一点上，并不过夜，我想这个资金不存在融资的问题。只是给客户一点方便。
主持人：好，只能看作是一种对大户的通融的作法。
赵胜利：对。
主持人：好，我们再来看下一个投资者的问题，他说目前预亏公告到底有多少?因为这次预亏感觉好象非常多，他想知道亏损公司主要集中在哪些方面?那么这个问题我们请邓先生作为一个比较全面的统计。
邓汉学：好，截止到今天已经公布预亏的公司有32家，其中ST类股票有11家，已经连续两年亏损的（含2001年亏损的）是7家，2000年新增的亏损的股票目前是14家，加起来是32家，值得单独提一下的，应该说目前银鸽投资、安山信托和轻纺织都是因为投资失败，造成今年业绩大幅度的下滑，出现亏损。
主持人：委托理财带来的亏损，是吗？
邓汉学：应该说是这样。
主持人：好，其实我们看到除了你刚才的数字显示11家是ST公司，那么还有14家都是新增的公司，看来新增的公司亏损还是比较多的，这点要引起广大投资者重点去关注它了，是吧。
邓汉学：因为这些ST本身连续两年都是已经亏损了，这11家都面临着有可能被摘的危险。
主持人：好的，非常感谢两位嘉宾，也感谢观众朋友收看我们的节目，如果你有什么问题的话，欢迎以来电、来信或者是发电子邮件的方式告诉我们，我们将在每周五的《市场与热线》中安排解答。
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