主持人：李 楠
嘉宾： 胡志光 博 士 华夏证券高级分析师
陈仕华 天相投资顾问有限公司副总裁
主持人：欢迎收看《今日证券》。今天我们演播室邀请到两位嘉宾，一位是华夏证券高级分析师胡志光博士，你好！一位是天相投资顾问有限公司副总裁陈仕华先生，你好！欢迎两位来到我们演播室。
主持人：在开始我们今天的话题前，先请陈先生给我们回顾一下上周的基金表现？
陈仕华：上周由于受到政策面消息的一些影响，上周指数上涨了4.58%，深圳指数上涨了6.44%，成交量也有所放大。说到这个影响，基金净值它是小幅上涨1.89%左右，表现是落后于同期市场，基金以前仓位偏低，所以它在股票市场上涨的时候，近期的增涨幅度小于股市指数的增长幅度。但是我们看到上个礼拜基金的价格是上涨了4.48%，高于基金净值的增长幅度，这也使得基金目前折价水平从6.02％缩减到3.67%，折价水平有所降低。
主持人：这两天受国务院发出的停止减持国有股政策的影响。两市都是放出了一个巨量，我想问一下，停止国有股减持这个政策对于基金的业绩会有什么样的影响呢？
胡志光：停止在国内证券市场减持国有股这项政策的出台，对中国股票市场长期稳定发展无疑是有积极作用，股票市场的上涨肯定会带动基金净值的上涨，但是我们注意到基金的投资在国内是有一些限制的，比如基金中必须有２０％的国债投资，还有在个股有双十的限制，特别是在前一阶段，基金的仓位都比较轻，在一季度末的时候，股票仓位是５０％，尤其这种短期内行情基金业绩肯定不会比大盘业绩好。中长期来看基金如果想战胜大盘的话，关键在出现普涨行情之后，市场出现分化以后，基金是否能够持续的抓住市场热点，这样才能战胜大盘。
主持人：陈先生有什么补充吗？
陈仕华：我觉得这个政策对基金业绩有影响，因为基金主要是投资到股票市场中去，股票市场的好坏决定基金业绩的好坏，我们就要看这个政策的本身对股票市场达到一个什么样的作用，我个人认为停止通过国内证券市场来减持国股，政策发出了一个很明确的信号，尤其是我们可以看到从去年１０月份开始，其实政府在制定这个政策的时候，它的价值趋向已经悄悄发生了改变。更多是把二级市场流通的价值作为制定政策的很重要的一个因素，是希望市场稳定，出台一系列，比如降低佣金，以及新股按市值配售一些政策，但是这些政策出台之后市场没有一个持续向上的行情，为什么？我个人觉得这些东西只是技术层面上一些利好的因素。目前市场有一个深层次的改革，要上扬必须在制度上要有一定的突破，我觉得目前它在停止国有股减持，我们可以说它在政策上是一种突破。它应当可以树立起投资者的一个信心，所以我觉得在这个政策出台之后，在整个股票市场的走势应当是比较好的，消除了国有股减持的最大的一个负面因素。但是这个行情到底能往后延续多远，我们要看它有没有后续的政策。后续比如说在资金的限制上，它能够有所突破，在金融管制下它能够有所放松，只有后续的政策跟上去之后，这波行情才能真正的能走的长远。
主持人：总的来看基金业绩是一个水涨船高的这样一个表现，前一段时间基金一直面临着发行的一个困境。在停止国有股减持的这样一个政策影响下，基金的发行是不是也会受到影响呢？
胡志光：我感觉前一段基金发行比较困难，无论是开放式基金还是封闭式基金，发行比较困难主要有两个原因，一个是前一阶段，股票市场比较低迷。我们知道基金很大部分要投资股票，如果股票市场表现不好，基金也很难有很好的表现，虽然前一阶段我们管理层推出了一些对基金长远发展比较有利的一些政策，但是如果没有一个市场环境配合，这个政策也只能是空谈。另外一个原因就是我们基金市场的品种还是比较单一，各个基金都比较雷同，如果想推出新的品种，也需要有市场的配合，比如我们前一阶段讨论得比较多的指数基金，在前一阶段有两个因素，使得这个指数基金推出来是比较困难的，一个是市场当时还没有一个比较好的市场指数。再一个就是市场环境不好，指数基金的业绩属于模拟指数，如果指数一直在下跌，这时候推出指数基金效果肯定不好。
主持人：陈先生认为呢？
陈仕华：我同意胡先生的观点，以前基金发行难，市场不好只是其中一个方面的原因，其实还有其它方面的一些原因，比如以前我们谈到的品种创新，审核制度上需要一些改革的地方，我觉得的新政策出台以后，在市场转好之后，它能够有助于基金发行，但是要真正深层次解决这个问题，我们还需要其它方面的一些措施，比如我个人认为，从目前政府制定的这个政策对整个市场价值的趋向来看，我觉得从它后面再出台一些有利于基金发行的政策，可能性是比较大的，我们从前期可以看到，比如基金品种的创新，以及基金发行制度、审核制度的一个改革，它现在已经被管理层提上议事日程，所以我觉得从基金的发行制度上的一些改革，以及基金业的一些突破，可能我觉得和停止国有股减持它是一样，它是管理层作一个整体来考虑的，所以我个人认为，基金发行的困境有可能逐步得到一个改善。
主持人：我们讲基金发行遇到的困难主要是针对封闭式基金，如果政策的出台对于具体来细化开放式基金和封闭式基金的影响是不是也会有所不同？
胡志光：这想这个政策出台使得股票市场转暖以后，可能会加快开放式基金的试点步伐。会陆续有其它的基金公司准备发这个开放式基金，还有一个我们知道上个季度的第一季度末开放式基金的仓位都比较轻，３０％左右，我想增仓是必然的一个选择，由于它的仓位比较轻，虽然它跑赢了大盘，但是它的净值增长以后，扣除了申购和赎回费率以后，收益是很小的，这么小的投资收益可能对吸引不住投资者的投资兴趣，随着股票仓位的增加，它的投资收益可能会增加，可能会吸引投资者来申购开放式基金，开放式基金的规模可能会越变越大。
主持人：但是从另外一个角度来讲，也是对开放式基金经理人一个比较严峻考验？
胡志光：对，对他的投资能力，在前一阶段，在政策出台之前，从公开信息我们注意到开放式基金规模确实是很小，开放式基金最大的一个特点就是它的规模可以变，而且这个规模的变动，对开放式基金管理人来讲，它是投资能力非常大的一个考验。
主持人：在前一段时间各只基金的仓位都有比较轻的，在这一轮行情当中，各只基金的投资策略是不是也会发生一些相应的变化？
陈仕华：我觉得是肯定的，他们应该是投资方面是更加的积极，我们可以看到基金在年报里面，他们对后市的看法中，他们提到，他们今年这个市场持谨慎的一个看法，谨慎的原因是什么，他觉得一个最大的不确定因素就是国有股这个问题。现在就是说已经停止了通过国内证券市场减持国有股，就是说最大的一个负面影响已经消除了，我觉得这对基金经理，对后市的看好仍然是一个积极的信号。所以我觉得基金经理应该是更积极的投资到这个市场上面去，但我们也同时看到，在季度的时候，它持仓量比较低，根据我们的分析可能在４、５月份基金普遍都有一个减仓的行为。它的仓位可能比一季度公布的更低了，在这仓位很低的情况下，面对这种突发的行情，很可能显得非常的被动，这也是给我们的基金经理提了一个醒，既然是股票基金，那你的股票基金仓位一定保持一个相对稳定的幅度，不能在市场不看好的情况下，手里拿大把的现金，股票炒得非常非常低，因为在我们中国现在还是一个政策市，政策的变化可能基金管理很难去预料，特别像这个礼拜说的这个政策，它是一个非常突然的政策，在这种情况下，如果你再去临时做资产配置调整，其实非常难。
主持人：胡博士你认为它们在今后的投资策略上还有什么其它的一些改变吗？
胡志光：我想还是我刚才讲的，基金经理要想战胜大盘，最关键是行情出现分化以后，它能不能持续的抓住市场的热点，如果不能他可能不会战胜大盘。
主持人：作为投资者来讲应该采取一个什么样的相应的投资策略呢？
胡志光：我想作为基金的投资者短期来看，他可以选择那些折价幅度比较大的基金来作为短线来投资。从这两天的基金市场行情的演变，我们注意到那些折价幅度比较大的表现相对比较好一点。但是中长期来讲，我认为还是应该选择哪些今年以来净值增长比较多的，同时单位净值又在1.00元面值附近，因为这样的基金它在一年以后它才可能进行分红。长期投资基金来讲，最大的一块收益就是分红。
主持人：陈先生你还有什么样的建议？
陈仕华：我觉得买基金是看它未来的一个盈利能力，而资产配置在很大程度上决定了一个基金的盈利能力，基金配置对了，选股票差不多了，然后你的业绩也能好起来。但是如果基金配置错误，或者没跟上市场变化，股票的选股能力再强，你的基金表现也不会好到哪里去。所以我们现在可以看出，现在这个基金从我们的分析来看，基金仓位上有分化的，发现有的基金仓位合理，有的基金仓位偏低，这个资产配置你要是在平常市场波动不是特别大的情况下，你还能慢慢去调整，但是如果你要碰到这种行情，一天指数都拉涨停的情况下，想对这个资产配置在一天做出调整，其实是很困难的，并且资产配置方面一次机会把握不住的，像这种机会，你可能就会步步被动，所以我建议投资者去选一些在资产仓位方面比较合理的一些基金，这些基金一方面我们可以介绍过的散点图的形式来看这些基金，另外你可以通过上周上涨表现比较好的基金，一般来说，基金的仓位相对来说比较多一点。这些基金我觉得是可供大家选择的一个对象。
主持人：感谢两位嘉宾给我们投资者提出的建议。感谢观众朋友收看今天的节目，需要提醒你的是明晚我们的播出的时间是0:31。感谢你收看今天的节目，我们明天再见。
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