主持人：罗晓芳
嘉宾： 潘福祥 新动力工作室首席顾问
采访对象：罗善平 广州白云山股份有限公司董事
齐兆基 广州白云山股份有限公司副总经理
主持人：欢迎继续收看今日证券，今天新动力观察请来的嘉宾是新动力工作室首席顾问潘福详教授。你好，潘教授。
主持人：去年年末证监会公布的新退市办法给那些ST的帽子戴了近三年的公司带来了更多的压力和动力，ST白云山也不例外。去年年末，ST白云山股东大会通过的重组议案让白云山的股东稍稍歇了口气，上周四该公司又和最大债权人签定了股份抵押和托管协议，那么今年对ST白云山的股东来说究竟是喜是忧？重组究竟还有那些不确定因素？这一切都使ST白云山的重组再次吸引了人们的视线。为此我们的记者赶赴广州对ST白云山进行了实地采访，我们一起来看一下。
在白云山脚下，记者很快找到了白云山股份有限公司的办公地。而主营山西成药生产销售的白云股份有限公司旗下主要几家制药厂也分布左右，在公司的生产车间，记者看到一切都在井然有序的运转，似乎两年ST的阴影并没有波及这里的秩序。该公司的负责人说：
罗善平（广州白云山股份有限公司董事）：公司重组的议案将保留原有的制药产业。剥离经营主业的经营不善的房地产业务。
走出制药厂记者发现，剥离出股份公司的银山建设开发制药公司原来也在视野之中。由于房地产占用大量资金，94年起公司业绩大幅滑波，1998年每股净资产降到了-0.2元，1999年，公司被深交所给予ST的处理，成为ST白云山。此后，ST白云山对经营发展战略进行调整，重回制药主营，1999年、2000年连续盈利，但由于到2001年年底，公司每股净收益只有0.14元，仍在面值以下，因此仍无法摘帽。2001年年底广州药业集团开始对白云山股份进行重组。这位新入股的大股东实力如何，置入股份公司的六家制药企业，资产质地又怎么样呢？记者来到了广药集团。在采访中发现广药集团转换的六家企业都以西药生产为主。而ST白云山原有的全部产品及主要营业点却是中药产品。那么这次资产置换为什么选择了六家西药厂呢？
齐兆基（广州白云山股份有限公司副总经理）：原来白云山股份有中药和西药。中药有它的特色，西药也有它一定的强项。我们六个西药厂重组加进去以后，西药这一块是比较强的。剂型和品种的门类比较齐全，所以强项就变成了西药的强项。
主持人：看的出来广药集团对ST白云山这次重组是准备重回主营，并且确定了西药制药的战略格局，我们也看到上周四，公司和最大的债权人长城资产管理公司签定了股权抵押、托管协议，那么要想弄清楚这次资产重组，一定要弄清这五方之间的关系，就是ST白云山股份有限公司、长城资产管理公司、东方资产管理公司、白云山集团、以及广药集团，它们之间到底是一个什么关系，我想请潘先生你先谈一谈？
潘福祥：这次重组应该说过程比较复杂，确实牵扯到了五方的关系的调整。实际上仔细分析一下，可以分成两部分，一部分是撤消所谓的担保和债务减免的问题。主要是因为ST白云山两个最大的债权人就是长城资产管理公司和东方资产管理公司，这次整个就涉及到了ST白去山5.61亿的债务进行了重新的安排，其中这两个债务公司分别获免了，一个是2.8亿，一个是0.61亿，另一块是3.41的债务。这样就是说把它3.41亿债务获免掉了。这样就减轻了它每年200万的硬性付款。另外对于它这个每公司与子公司的5.41亿的贷款担保，把它减掉了，这样对它长期发展来说应该是有好处。这是一个主要是贷款方面。第二就是所谓的资产的重组，资产重组包括把它所拥有的ST白云山银山建设开发公司，房地产公司把它把剥离掉，把它剥回母公司。另外把母公司就是它的关联集团和关联企业自己借的一些也就是说其它应收款，上市公司对这些其它应收款把它们的价格对于这个刚才说的银山公司的债权加在一起，一共是7.66亿，剥离出上市公司，从公司置换出去。然后是广药集团置入的六家制药企业。这块整个作价差不多是6.6亿元。实际上整体上就是实现这次重组，也就是说把这个企业一些债务剥离掉，另外把不良资产置换出去。置入是广药集团比较优质的六家企业资产。
主持人：可以说它过去公司总是亏损主要是因为它有沉重的负债，还有利息负担，那么去掉这个壳之后，它就可以轻装上陈了。其实我们看到广药集团对于ST白云山的重组能否成功的主要因素还在这个议案能否获得批准，以及置后的资本能否达到1.00元，置换的过程中还没有达到一至的就白云山商标权置换的问题。那么白云山商标权的问题究竟是怎么回事呢？我想请你再来详细的跟我们聊一聊？
潘福祥：因为刚才我说了，整个资产置换是7.66亿，但是广药集团放进来的资产是6.66亿，差1.06亿，这1.06亿最后资产重组的方案中决定是把白云山集团拥有的这三个商标的无形资产权力置入上市公司，这牵扯到过去白去山图形组合的商标、白云山反底字的商标、DYSPN的商标。但是这个商标整体上过去有争议，就是它商标注册人DYS过去的商标注册人是白云山集团外，另外两个商标就是白云山制药总厂。而白云山制药总厂是ST白云山过去股份公司的一个全出口子公司。所以就这两个商标作价1.06能不能置入这个上市公司，这个不同的投资者有不同的争议。大家认为这个东西本来就属于上市公司，这个时候白云山集团无法把它置换出去。这个议案在前一段时间通过重组方案的时候，被改缓审批。
主持人：对于这个有争议的问题我们来看看白云山的负责人是怎么看的。
罗善平（广州白云山股份有限公司董事）：重组的是不仅仅是一个商标的问题，商标的转让不是唯一的条件，所以我们认为这商标转不转移，只是作为重组彻不彻底的问题，对重组的进程影响是不大的。
主持人：看来这个公司的负责人他认为商标权问题不会对重组进度造成影响，我想问一下，潘先生你同意他这种看法吗？
潘福祥：这个商标的问题这牵扯到1.06亿的资产置换，所以在整个7.66亿的资产置中，比例并不大，但是由于为个时候是关系到ST白云山能不能去掉ST帽子的问题。所以应该说这个企业还是有一定的压力。
主持人：可以说是重组道路上的一道门槛。必须迈过去的一道门槛，是吗？
潘福祥：是的。
主持人：除了这次资产重组，我们看到本次的债务重组将会大大改善公司负债率过高的问题，但是我们看到重组后公司的负债仍然保持在70-80%的较高水平，公司将如何解决这个问题呢，我们先来听听白云山股份公司的回答？
罗善平（广州白云山股份有限公司董事 ）：我们怎么来降低这个资产负债率呢？主要是我们只能通过我们自己的努力。比如说我们增强各个企业的盈利能力这方面。第二方面就是降低成本。
主持人：我们可以看到这是一个比较笼统的回答。那么潘先生你有没有一个详尽的分析，给我们一个答案呢？
潘福祥：应该说这个问题是ST白云山面临的最重要的一个问题。其实我们说通过这次重组，已经成功的是它的资产负债率从过去的96%下降到现在的77%。但是77%相对我们医药类的上市来说，负债还太高。因为这个行业的平均负债率差不多是41%。这时候尽管我们说重组取得成功了，但是77%的负债率对于ST白云山再融资和从企业得到好的优惠的金融条件肯定都是非常困难的，所以说这个企业今后怎么在业务整合能够迅速上取得成效，使得业绩有大幅度的提高。还能够对企业未来的发展，资金的筹措带来好的环境。
主持人：我们综合一下，看看白云山今后的发展，以及它这次重组能否最后取得成功，新动力的看法到底是怎样的？
潘福祥：新动力工作室认为，ST白云山通过这次大力度的资产重组，剥回房地产业，重回制药业应该说是一个非常明智的选择。但是它现在还面临着非常漫长的道路，在资源整合应竖立起核心竟争方面还有非常艰苦的路要走，所以我们不能对它期望过高。
主持人：那么它从制药改为作房地产会不是它自己的主业，这对很多上市公司来说可能是歧视，就是说公司不要随便去做这种多元的发展，要特别的慎重，中吗？
潘福祥：是的。
主持人： 非常感谢潘先生。我们的《今日证券》"新动力观察"一直在关注你的关注的热点，希望你以后继续关注我们的节目。我们下次节目再见。
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