主持人：李 楠
嘉 宾：陈仕华 天相投资顾问有限公司副总裁
杜书明 银河证券基金研究与评价中心副主任
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。观众朋友你好！欢迎收看《今日证券》。又是《基金地带》的时间，演播室邀请到两位嘉宾，一位是银河证券基金研究与评价中心副主任杜书明博士，一位是天相投资顾问有限公司副总裁陈仕华博士，欢迎两位来到我们的演播室。
主持人：在开始今天的谈话之前我们先来看一下上周基金净值的表现。
陈仕华：上周整个市场由于受到国有股减持停止利好政策的影响，整个市场出现了比较大的上涨行情，但是由于基金受到法律法规的限制，它只能80%投资在股票上面，基金公司由于对市场认识比较低，所以他的仓位可能比较低，总体来看它的表现不是特别明显，来看一张图。封闭式基金上涨5.18%，上证综指上涨10.88%左右，深证指数上涨7.91%。但是在基金二级市场上，由于受到增量资金的进入，基金价格上涨7.49%，这使得基金指数目前折价幅度进一步缩小，从现在统计来看，一半是折价格，一半是预价交易，近半年以来，基金平均增长净值是7.19%，同时基金表现比市场要好，它的基金净值增长达到7.9%。
主持人：上半年基金净值的变化来看，你认为今年上半年的基金业绩表现出一些什么的特点？
杜书明：上半年基金业绩呈现以下几个方面的特点，我们注意到上周基金的表现可以看出由于大盘的上涨，造成基金净值也是大幅度上涨，所以上半年基金的业绩是受到上周整个基金上证指数走势的影响，这个影响主要表现在三个方面，下面大家可以看一下2002年基金业绩的表现前五名和后五名，从这张图上可以看出，基金业绩呈现一得比较大的分化，我们看出排名第一的兴业基金上半年的涨幅接近8%，表现最差的汉博基金在-2.77%。所以它们之间的差距在10%左右，第二个特点可以看到由于上周大盘的突然上涨，造成这轮基金排名次序的巨大变化，因为我们注意到在6月14日以前，基金中清仓的基金排名一直在靠前，也就是在大盘的下跌过程中，它们的净值的缩水程度比较低，在重仓位的基金中可能受到大盘下跌影响比较大，所以当时我们可以看出，安瑞基金一直排在涨幅前列的，而在这周大幅上涨的情况下，它的排名到了中间，所以这是第二个影响。第三个影响由于上周的突然反转，也使整个上半年基金的业绩呈现的比较好，另外我们看到在两周之前，有大面积的基金呈负增长，而上周我们可以看出，整个上半年基金只有五家呈现负增长，其余都是正增长。
主持人：这样看来上周的行情对整个上半年基金净值的影响都是非常大的，刚才你也提到，这些基金的一个特点就是业绩分化比较明显，有一些基金净值涨幅比较大，封闭式基金的表现好于开放式基金，同一家基金公司旗下的几家基金业绩表现也是差距很大，新的开放式基金的表现也是要弱一些，我想问一下陈先生，你认为这是什么原因造成的？
陈仕华：我想主要是资产配置不同所造成的。开放式基金都是在去年下跌行情之后，陆陆续续出来，心态都是比较谨慎，仓位比较低。比较低的仓位在上周的上涨行情中，出现负增长也自然的。
主持人：刚才两位都提了基金的仓位值是比较轻的，而且基金经理都采取了一种比较谨慎的态度。杜先生你认这是什么原因造成的呢？
杜书明：这个原因也比较复杂，我认为有这几个方面。一个我认为当前一段基金黑幕事件对基金心理造成了长期的作用。他们可能采取了一种比较保守的投资策略，我宁可不做，也不做错这么一个态度。
主持人：不求有功，但求无过。
杜书明：对。有这么一个迹象。第二个方面表现在跌势中，我们可以看出大家都比较谨慎，也比较理性。正是因为用理性的目光来观察一些似乎都是悲观的东西，或者都是负面的东西，这也在一定程度上影响了基金的投资，虽然他们理性投资，在这种弱势中可能表现得更为悲观一些。第三个方面我认为基金作为一个群体可能也在互相比较，所以他们也在互相观察他们的仓位，谁都不想出头，因为这样风险比较大，所以也有一种惯性的倾向。
主持人：陈先生你有什么样的观点呢？
陈仕华：我们以前一直在讨论，基金经理应该把仓位投资在股票上面，但我觉得还有另外一方面的原因，基金经理现在为什么仓位这么低？与基金投资者心态也有关，现在基金投资者我觉得可能也是更多的从一个短线角度来考虑投资，而没有一个长期的观点，所以从短线投资者来看，基金不能去亏本。他希望能够保本，但我们知道，为什么股票投资比债券投资收益率高？我们也是从一个长期的时间段来看，8年、10年下来它的收益率比债券收益率高。假如我们只看其中一个时间段，比如1~2年，如果碰上股票市场调整，反而很可能形成一个负增长。如果现在投资者是抱一个短期的心态来看，现在因为基金公司的竞争也是非常的激烈，基金持有人的需求，基金管理公司应该尽力去满足，作为基金管理人，他可能也是非常谨慎，我作为投资者，在这个市场不好的情况下，我也不会把很多的钱投到股票上面。市场表现不好对我整个印象就坏了。但我觉得目前这个基金品种是很缺乏的，投资者需求是一样的，有的需要是高风险、高收益；有的是低风险、低收益。假如现在我们有债券基金就可以满足低风险、低收益的投资者的需求；同时我们也有纯粹的股票基金来满足高风险、高收益的投资者的需求。
主持人：基金品种的丰富是一个必然的趋势，但是作为投资者来讲，我觉得他们也应该调整自己的投资理念和投资心态，因为这在很大程度上会影响基金经理的投资行为和投资策略，但是也有一些投资人，尤其是个人投资者，他们认为基金作为一个专业的投资机构，它们应该在政策或者消息的把握以及决策上比普通的个人投资者更精一些、更准一些，不能和我们普通投资者等同。你认为这个观点对吗？
杜书明：我认为这个可能也包含一些投资者过高的一些期望。事实上机构投资者也有各种不同的方法，或者它在宏观面的分析上，比个人投资者更有优势，但是他们这一些观点和投资方式也是要和市场吻合。他才能取得以后很好的收益。
主持人：但是在这轮行情中，很多基金都是由于仓位很轻，踏空了这个行情，你怎么看待他们这次的表现呢？
杜书明：这个现在市场上反响也比较大，因为以前大家都把基金作为政府投资工具。认为他们可以有先知先觉，他们可以在更早时期能够观察到市场的动向。但是这次我们也看出了基金的方法也比较大，有的可能是有先知先觉，但是更多的是没有先知先觉。所以在这时候这个市场上的反响也比较大，认为基金踏空了这一次行情，但我们认为这个实际上折射出了一个很大的进步，我们的基金已经有独立性了，他们并没有得到政府的特别关照，而且政府的诚信度也在这一次的行情中得到了一种检验。
主持人：也有人提出现在基金的投资理念已经不适用了，陈先生你认为基金的投资理念及策略在今后是不是也要发生一些相应的变化？
陈仕华：其实我不同意这种观点，我觉得目前基金的这个投资理念已经越来越得到市场的认同，我们做了一个统计，基金一季度重点持仓的一些股票，它上一周的涨幅是14.5%，比市场所做的折价水平要好，这说明目前市场资金还是认同基金以前选股的这些理念。我们也可以看出上周涨得比较好的180指数，它也是按照行业的领先地位，业绩流动性来进行选择的。其实就是基金以前选择股票的一个标准。所以我觉得基金理念是对的，也是得到市场认同的，它下一步需要做的工作是，在一些大势的判断，自上而下过程当中，怎样把市场判断更准确一点，在市场配置方面做得更好一点。
主持人：感谢两位给我们进行的分析。感谢观众朋友收看我们今天的节目，明天22:05我们再见。
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