主持人 罗晓芳
嘉 宾 董 晨 华夏证券研究所投资策略研究部经理
胡 戎 中经信证券分析师
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎收看《今日证券》，今天是周五，又到了我们集中解答投资者问题的时间，年报的预告工作完成，预亏的公司为什么大大多于去年？股市略有回暖，两市的扩容速度是否会就此加快？PT农商社的年报闪亮登场，绩优加分红给了投资者一个大大的礼包，投资者应当怎样面对乌鸦变成金凤凰的公司呢？今天的市场与热线就将为大家寻找答案。请到的嘉宾一位是华夏证券研究所投资策略研究部经理董晨先生，你好，一位是中经信证券分析师胡戎先生，你好。
主持人：本周是马年开市的第一周，投资者的问题也的确不少，马年投资者开门迎来的第一件事恐怕就是降息的消息，有一位湖南的李女士问降息应当对股市是一大利好，也看到权威媒体分析说本周已经有一部分储蓄资金流入股市，为什么股市涨幅却不大？我觉得她说得也挺有道理的，她指的权威媒体是说上证报有一篇文章是采访交行的一个系统，然后就此推测的一个资金入市的问题。胡先生怎么看待这一个问题？
胡 戎：我觉得股市还是一个预期市场，降息会对股市有影响，一个是整个经济的层面，第二个是对整个股市流入资金的层面来讲。这两个层面都会对股市预期有影响，现在来看降息这件事能对股市产生多大的影响？现在下结论都是很困难的事情。
主持人：好，董晨先生你怎么看待这件事情?
董 晨：降息和资金入市和股市涨升这三方面，我想资金入市这点是可以肯定的，但是本周市场出现冲高回落的一个重要原因是市场热点始终没有得到扩散，很多资金仍然围绕着一些问题股或者亏损股，而这些股票很显然已经到了最后的放量冲高的阶段了。所以你看它资金来了，但是一个很成熟的投资者拥有的资金，是不会轻易的追逐市场的热点。当他想买一些业绩很好的股票的时候，这些股票又都是很疲软，所以对它来讲没有选择，他就一直在场外趴着。我感觉这些资金实实在在的在这里，目前就是等待一个更好的投资机会，而市场冲高回落之后，这个机会正在逐渐形成。所以我认为这些资金至少形成了市场稳定的因素，这个应该辩证地来看待。
主持人：这个资金已经到市场上来了，但是还没有实际的行动，是吗？
董 晨：是。
主持人：好。我们再来看下一问题。北京的胡女士打电话问，目前年报的预告工作完成，预亏的公司大大多于去年，这到底是为什么？
董 晨：我觉得这里面一个主要原因是，随着整个宏观经济不是特别好，世界经济放缓已经影响到我们国家的经济持续稳定快速增长，所以国家出现了降息等一系列措施来鼓励经济，稳定股市。但是2000年我们国家GDP增长是8%，去年就只有7.3%，受到这个影响很多企业效益在下降，尤其是一些竞争激烈的行业，效益下降更是非常明显的。整体上来讲预告增长比预先下降或者预告亏损的要少这是非常自然的，也是今年年报的一个总体特征，我估计今年年报业绩披露结果可能是稳中有降。
主持人：有一位天津的观众特别感兴趣是五粮液，他说五粮液去年不分红，今年业绩非常的理想，我们采访了五粮液的董秘，来看一下。
电话采访
记者：投资者问这样的问题，问五粮液一直保持了非常好的业绩增长，为什么在保持业绩和利润增长的同时对投资者现金分红却始终不高呢？
五粮液股份有限公司董事会秘书 彭智辅：我们只是根据我们公司自己的具体情况，就是今年要发展。从这个角度来讲，我们考虑了这样的一个分配方案。
记者：在五粮液年报问世当天下午复牌以后，二级市场的股价出现了下跌的态势，你觉得这是什么原因造成的？是不是投资者对于公司分红方案不够认同？
五粮液股份有限公司董事会秘书 彭智辅：对股市的涨跌我不是专家，我不能评论这个事情。
主持人：五粮液公布这个方案之后，二级市场的这种表现是否反应了投资者的一种失望的情绪呢？
胡 戎：失望谈不上，如果从它的基本面来讲，它的收入和净利润给投资者的回报率表现还可以，收入增长19%，净利润增长5.6%，投资回报率是4%，这个指标还可以。不过我们注意到这样一个事实，第一，它去年做了大规模的资产购置和增加接近16个亿的资产；第二，去年有关的税收政策对它可能产生比较大的影响，每4斤的酒就要增加0.05元的税收，这块对它业绩有比较大的影响；第三，2002年先增后缓的政策将被取消，我们注意一个资产转换产生了16个亿的固定资产的话，将会对今年的折旧有比较大的提高。另外相关的计提也会增加它的运输费用。此外因为税收政策的改变也会对它的利润有些影响，这样的话，就要看它的这16个亿资产发挥的效益在2002年怎么样。
主持人：胡先生对五粮液这个方案表示可以理解，是吗？
胡 戎：不完全这么说。
主持人：它有它的道理。
胡 戎：因为它做了16个亿现金购买集团资产的话，那它可分配的利润正好可能就减少了，要看2002年的情况。
主持人：好的。陕西的张先生问，最近又开始有上市公司新发和增发的消息，两市的扩容速度是否会随着股市的回暖而慢慢加快起来呢？
董 晨：现在来看市场发行，应该说它是一个完全市场化的一个运行机制。去年跟前年相比，去年市场储蓄资金的功能已经大大的萎缩了40%以上，可见并不是说市场的好坏决定发行，而是根据市场的承受能力来说。从今年来看，虽然发行的速度没有考虑到市场的涨跌，在市场很低迷的时候它也在发行，发行价格已经大大降低。所以这也证明一点，就是上市公司确实还在发行，确实还要完成今年直接融资的比重。但是它也是完全尊重市场的要求的，所以我认为扩容还是在根据它的步调来的，并且在市场不好的时候，有一些股价是用一个很低的价格来发行，是符合它的融资价值的，为市场也提供了一些很好的投资品种。
主持人：我们再来看下一个问题。最近，PT农商社的年报登场，每股0.407元，分红方案是每10股派三元，俨然是由乌鸡变成了金凤凰，可能有投资者表示不知道应该怎么来看待这种现象。胡先生你怎样看PT公司这种脱胎换骨的变化呢？
胡 戎：就农商社的情况来讲，它原本短期债务有8个多亿，去年它做了一个比较大的手术，完成了一个债务重组，一个资产转换这两件事，而且是在非常短的时间里。债务重组农行获免了它将近7个亿的债务，连本带息。另外债务重组又使它增加了一部分的流动资产，剥离了一些债务增加了一些优质资产。整个公司已经不是原来的那个农商社了，它负担会非常轻，实际上实现了2000多万的利润。
主持人：是不是我们投资者也应该用一种全新的眼光来看待这个公司？
胡 戎：肯定是和原来的农商社完全不一样。
主持人：好的。河南的朱先生看了银河证券近日发布的公告显示，公司已在二级市场减持了近半数所持罗牛山增发包销股票，这一行为是否说明机构投资者对后市不是很有信心？董先生你来回答一下这个问题吧？
董 晨：我觉得这个认识是很不全面的，首先作为一个机构投资者它里面有管一级市场发行，也有管二级市场发行的。一级市场发行和二级市场发行在一定程序上不一定是完全一样的。对于一个机构投资者来讲，我包销了以后，未必会老拿着，而是通过被动的包销来的，所以很有可能在二级市场上如果高于它的市场发行价格，只要我不亏损就能够卖出，这点是完全可以做到的。我觉得机构投资者行为也是很分散的，也不能把它完全的整齐划一，到目前为止很多机构投资者对后市仍然保持了一种谨慎乐观的态度，虽然没有大举的进仓，但是如果市场表现出一种很不理性的下跌的话，我想他们会很积极的介入的。
主持人：好的，董晨先生对这个问题已经说得非常明白了。山西的张月问目前的家电行业普遍业绩下滑，老牌绩优股青岛海尔业绩却继续保持着大幅增长，胡先生这究竟是什么原因造成的呢？
胡 戎：一个冰箱，一个空调，这两块海尔在整个市场占有率都是比较高的，平均都在30%。另外海尔在2000年做了一次增发，收购了集团的空调业务的资产，这样增加了一块资产，增加一块收益，所以海尔的业绩增长比较快。
主持人：你刚才说它的空调这块是用增发的资金去从集团公司买来的，可见上市公司的再融资有时候对上市公司或者对整个市场来讲并不是件坏事，是吗？
胡 戎：是的。
主持人：你认为海尔它能否继续保持这种优势呢？
胡 戎：从现在来看，冰箱这一块还是比较稳定，市场占有率比较高。空调这一块，最近好象空调的价格战又起，到底2002年怎么样，还得观察。不过空调这一块是整个家电行业利润最高的一块。
主持人：非常感谢两位嘉宾。《今日证券》市场与热线期待你的问题，如果你有什么问题，可以通过拨打热线电话68500724或者以发e-mail的方式告诉我们。
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