主持人：罗晓芳
嘉 宾：清 议 中国国情与发展研究所经济学研究员
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道，欢迎收看《今日证券》。不少的PT、ST公司在公布了扭亏的年报之后纷纷申请摘帽，钢铁类公司年报业绩喜人，不少公司推出高派现分配方案，那么如何在年报中真正看出好坏，理出头绪呢?今天我们将请中国国情与发展研究所经济学研究员清议先生为您点评年报。
主持人：截止到3月7日，我们注意到已经有195家上市公司公布了年报，其中深市是78家，沪市是117家。请你简单的谈一下已经公布的195家年报的一个大致的情况，您对这195家整体的印象是什么？
清 议：应当说这195家年报业绩状况总体来说是比较理想的，但是我想提醒大家注意的一点就是这195家公司当中绝大多数或者大部分都提出了再融资的一个方案，这就可能形成一个局面，就是那些业绩好的，现在已经有再融资可能它是先披露年报，随后披露年报可能就出现一些情况，也就是说我们不能用1/6的上市公司去判断整个1200多家上市公司2001年整体的业绩情况。
主持人：我们看到今天公布业绩的新兴铸管每股收益是0.80元，另外还有盐田港每股收益是0.64元，另外还有承德露露它也有派现，每10派6.60元，整个我们感觉这些业绩不错的公司它们的派现也是相对比较高的，对此你认为它深层次的一个原因是什么？
清 议：关于派现问题的确是今年年报的一个特点，我想很大程度上是由于中国证监会把派现作为再融资的一个必要条件。比如你刚才谈到的这些公司它们的派现的确是非常出色，象承德露露它推出每10股派送6.60元，更优秀的新兴铸管，它中期的时候就10派6元，年度的时候是10派5元，合起来的话是10派11。这个公司是97年初上市的一个上市公司，当时募集的资金是7.7亿元。随后的四年里面，它一共为股东创造的股东权益增加值是8.7亿，到去年为止的话，这个数字又写到12.5亿元，应该说它的这个高额派现是有依据的，依据就是它能够持续创造增长盈利。我们曾经谈过派现重点是要看它的持续派现能力，从新兴铸管的情况我们看到了这一点，如果从前三年一个平均的股率支付力来说的话，相对于它昨天的收盘价15.48这个价格来算，它三年累计的股率支付力达到9.7%左右，这三年平均每年超过了3.7%，相对于目前储蓄存款的利率来讲应该说是很诱惑人的。
主持人：新兴铸管它是持续了一个高的业绩增长，然后它还可以持续的回馈股东，这点是值得很多上市公司学习的。
清 议：是的。
主持人：可能很多上市公司也非常的羡慕。
清 议：是的。
主持人：其实我们也注意到另外的一些现象，比如PT农商社它刚刚扭亏，扭亏之后它又出现马上要分红，这中间是不是让人有点不可理解，因为刚刚恢复元气的公司它就开始分红了，这是件好事吗?
清 议：这个肯定不是一件好事，我先跟你讲一个故事，三百年前有一个赫赫有名的公司就是荷兰东印度公司，这家公司它的派现能力也是相当惊人的。它的支付率能够达到多年保持18%，这家公司到后来的话，实际上是已经在大幅度的滑坡，盈利已经是非常困难，甚至出现亏损，但是这家公司仍然坚持去派现，原因是什么呢？原因是这样它可以从股东那里获得新的筹资，由于它的经营情况出现了很大的恶化，实际上已经拿不出钱来派现，那么它派现的资金是从哪里来的呢？是借款来的，这个现象实际上没有维持多久，到18世纪末的时候，它就被政府监管直到现在。现在我想类似这样一种在过去三百年前不能的事情在中国是不是就可以利用这样一个我们说是有失公允的这种业绩，利用它来派现持续增长。那么很显然因为它是刚刚的扭亏，应该说它是需要大量的资金。我们所说的派现指的是什么呢？就是在你的现金能够保证你公司正常经营的情况下，然后去把你的利润分配给股东。
主持人：好，我们再来看另外两只PT股票，也是引起我们的关注，就是PT白猫和PT网点公布年报每股收益分别为0.116元和0.035元，从两家公司的年报中我们又能看出点什么呢?
清 议：关于P类公司扭亏，我们看到的情况几乎都是进行了资产重组，资产重组里有一个问题就是上次我们也谈到关于上市和公允的问题，象PT白猫这家上市公司，大家知道它的前身是双鹿电器，双鹿电器作为电冰箱行业的公司来讲，应该说它前面受到了一个非常大的打击，它的资产已经变得非常非常的小，它为了要实现重组，所谓的等值的置换，需要把自己的资产做大，否则它这个资产置换就很难进行，至少很难把优质资产拿进来，如果不能拿进来，它的扭亏也无从说起。这里面我们注意到它是重组滞后存在的不公允问题，比如说我们以前谈到过郑百文的情况，它不计提坏帐准备，白猫它重组本身存在的不公允，原因是什么呢？就是它采用了会计差数调整的这个方法，把这个被置换出的上市公司双鹿电器的资产价值调了5000万，这个幅度是相当大的，这里面包括把它的这种投资减值准备，包括把它的固定资产的减值准备，还有利息都调整过来了，就是把差数调整过来了。实际的情况在去年整个电器，特别是冰箱行业竞争的环境更加激烈了，这种调整的合理性是不是值得大家去探讨。
主持人：就是说你认为它是真实的，但是有失公允。
清 议：真实是由于它实际发生了，但是这个发生是不是公允的呢？这个就值得怀疑。
主持人：对这类PT公司，投资者可能最大的问题就是说它扭亏了，它申请恢复上市，那么它距离真正能上市还有多远呢？
清 议：应当说这是一个市场交易的规则问题，这个规则问题我觉得现在要是去泛泛的谈论，可能没有什么意义。最重要就是从它实际的效果来去判断它，它正确效果规则的有效性。
主持人：我们要怎么样才能看清楚，我们要看哪些指标呢？
清 议：需要时间，一切都需要时间，我们要看过去，比如说我们在讲增发的情况，增发后我们看到一些公司也出现了亏损，比如纵横国际在增发一年以后现在亏损了，我觉得这些问题都不能急于过早做出判断，要时间，时间是最有说服力的东西。
主持人：好，在已经公布的年报中，有哪些公司受行业景气度的影响比较大？
清 议：应该说钢铁板块表现比较强烈，大家知道去年由于国际油价的下跌，中国钢铁行业的竞争也受到一定影响，价格有所下降，但是各个公司由于它的技术改造做得比较好，有一些新的项目、新的设备、新的产品问世，使它的业绩不仅没有滑坡，而且增长，有些公司虽然是滑坡了，但是比起全球钢铁行业不景气来说，可以是小事情。另外我们注意到美国政府在3月5日宣布了一个包括中国在内的主要钢铁出口国家一个高关税制裁的措施。我们注意到中国的钢铁行业与发达国家相比还是具有竞争优势，主要原因还是由于中国的能源结构相对廉价以煤炭为主，而钢铁是一个高能耗的产业，最近有消息说油价在回升，所以说从目前的情况来看，加上中国的钢材出口数量比重相对来说很低，我们感觉这样一个制裁对于钢铁企业产生的影响可能是比较小的。
主持人：好的，由于时间关系，我们今天先谈到这儿。因为有100多家公司公布了年报，我们不能逐个的给大家分析，不过希望从我们今天对年报的圈圈点点能够对你分析年报有所帮助。好，感谢收看今天的节目，明天我们播出的时间是23：05，明天再见。
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